ЦБ играет в кошки-мышки

Во второй половине апреля, как и обещал глава Банка России Сергей Игнатьев президенту Владимиру Путину, ЦБ попытался внести коррективы в свою валютную политику. А в результате после длительной остановки на 28,5 рубля, доллар на российском рынке рванул вверх и 27 апреля пробил отметку в 29 рублей. После чего ЦБ вернулся к прежней тактике – сдерживания курса доллара чуть ниже этого уровня.

Для понимания политики ЦБ необходимо вспомнить прошлогоднюю ситуацию на валютном рынке страны. С января до середины мая 2003 г. ЦБ приобрел примерно 17 млрд. долл., причем удалось держать курс доллара на уровне 31,8 руб. в течение января и до середины февраля. Далее доллар на российском рынке равномерно падал, и к концу года его курс достиг 29,25 руб. В мае ЦБ на рынке сменило правительство, которое активно скупало доллары для выплат внешнего долга в размере 17 млрд. долл. Кроме того, для стерилизации денежной массы оно перевело финансовый резерв из рублей в доллары (8,8 млрд. долл.).

Однако в ноябре возможности правительства по скупке валюты были исчерпаны, а ситуация на российском рынке серьезно изменилась. Когда в ноябре бывший в то время первым зампредом ЦБ Олег Вьюгин заявлял, что до конца года главный банк России купит 2–3 млрд. долл., он рассчитывал исключительно на валютные поступления наших экспортеров. А между тем валютные спекулянты уже в полной мере почувствовали возможности, которые предоставляет валютная политика наших денежных властей по равномерному укреплению курса рубля. Столь резкое его укрепление даже при инфляции в 12% приносило им прибыль как минимум 7% в годовом исчислении. Интенсивный поток спекулятивных капиталов подтапливал валютный рынок с ноября 2003 г. до середины февраля 2004-го. Так что в конце прошлого года, вопреки прогнозам Олега Вьюгина, ЦБ пришлось выкупить все 12 млрд. долл., а за полтора месяца этого года – еще 7 млрд. К концу января за доллар на российском рынке уже давали 28,5 руб.

Резкое падение доллара заставило и правительство выступить в поддержку действий ЦБ, причем на три месяца раньше, чем в прошлом году. Помощь оказалась весьма необходимой – общими усилиями курс доллара удалось в течение двух месяцев удерживать на уровне конца января. Вклад правительства в стерилизацию валютного рынка в первом квартале оценивается в 8,8 млрд. долл. (65 млрд. руб. стабилизационный фонд и 185,4 млрд. руб. госдолг). Спекулянты, помня, что сил у правительства для активной игры на рынке хватит на пять-шесть месяцев, решили на время покинуть Россию, зафиксировав прибыль. В какой-то мере об этом свидетельствует динамика средств коммерческих банков на их корсчетах и депозитах в ЦБ: 12 февраля суммарный объем достиг максимума в размере 529,1 млрд. руб., а на 12 мая он снизился до 210,1 млрд., то есть из страны выведено порядка 11 млрд. долл. Не случайно и золотовалютные резервы ЦБ сократились от своего максимума в 88 млрд. долл., который, кстати, был достигнут 13 февраля, до 82,7 млрд. на 30 апреля. Стоит отметить, что в последний месяц наблюдался явный отток иностранных портфельных инвесторов с фондового рынка.

Как видим, денежные власти внесли изменения в свою валютную политику еще до указаний президента. С 27 января до середины апреля курс доллара держался на одном уровне. Таких длительных периодов постоянства курса доллара в прошлом году не было. Тем не менее резкое укрепление рубля относительно доллара в начале года (почти 7% в первом квартале) поселило в коридорах власти тревогу относительно потери отечественной обрабатывающей промышленностью конкурентоспособности. Это и нашло отражение в высказываниях Владимира Путина в беседе с Сергеем Игнатьевым.

Глава Центробанка воспринял очень осторожные замечания президента как руководство к действию. Буквально на следующий день после встречи в Кремле ЦБ при весьма вялом рынке (объем торгов на спецсессии был на уровне 43 млн. долл.) выставил заявку на покупку 200 млн. долл., дав ясно понять, что взят курс на укрепление доллара. Через день-другой на рынке выступили спекулянты, играющие на понижение курса рубля. А в конце апреля Банк России уже отбивал их атаку на рубль – ему пришлось активно не скупать, а продавать валюту, чтобы не допустить чрезмерного укрепления доллара. Таким образом, курс доллара вышел на уровень 29 руб. Атака спекулянтов была явно рассчитана на неповоротливость ЦБ, ибо они вполне осознают, что долговременная тенденция на российском валютном рынке – укрепление рубля. После взлета доллар упал – это спекулянты зафиксировали прибыль. Очевидно, что они продолжат игры с нашими денежными властями. Сейчас на рынке наблюдается дефицит как валюты, так и рублей. Отчасти ситуация напоминает лето 2003 г. – малые объемы торгов и острый дефицит рублей.

Между тем укрепление рубля все более ухудшает конкурентоспособность отечественных производителей. А чего стоит дискуссия вокруг ценообразовании в металлургии? Все беды обрабатывающих отраслей сваливают на металлургов. Например, якобы в подшипниковой промышленности по этой причине экспорт сократился с 30 до 9%. Но падение экспорта отрасли вполне можно объяснить резким укреплением рубля относительно доллара. О реальности этого фактора говорит то, что сами производители подшипников, как и автостроители, ориентируясь на соотношение цена–качество, ныне смотрят на внешний рынок с целью закупки стали.

Однако и руководство Минфина, и ЦБ публично отрицают проблему укрепления рубля. Министр финансов Алексей Кудрин твердо убежден, что «сильный рубль полезен экономике». Эконометрические модели Сергея Игнатьева не подтверждают влияние укрепления рубля на отечественную промышленность. А недавний главный рулевой на валютном рынке Олег Вьюгин до сих пор непреклонен. Он считает, что с точки зрения развития российского финансового рынка вмешательство со стороны ЦБ в установление обменного курса рубля «является неконструктивным». При таком составе денежных властей проблема курса доллара со временем только обострится. Тяжелые времена наступят осенью, когда возможности правительства по закупке валюты будут исчерпаны, а ЦБ останется один на один с экспортерами и спекулянтами.