Центробанк поставил себе в заслугу валютную панику прошлого года

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина уверена, что РФ удалось избежать стагфляции в экономике. Фото Reuters

Доллар в России стоит сегодня около 70 руб. – то есть столько же, сколько год назад. Правда, нефть тогда стоила не 36 долл., как сегодня, а 60. Значит, рубль был излишне слаб год назад или излишне крепок сегодня. Если бы Центробанк не раскачивал так валютные качели, то спад в экономике не был бы столь глубоким, ниже была бы инфляция и ключевая ставка, считают эксперты. Однако руководство ЦБ довольно своей работой. Эльвира Набиуллина заявила вчера, что она смогла снизить волатильность рубля и победить стагфляцию.

Председатель Центрального банка России Эльвира Набиуллина уверена, что стране удалось избежать стагфляционного сценария развития экономики. 

Стагфляция – это снижающееся или стагнирующее производство и постоянно растущая инфляция. ЦБ неоднократно предупреждал о рисках стагфляции в РФ. «На мой взгляд, удалось избежать... У нас был всплеск инфляции, но это был разовый всплеск, потом нам удалось постепенно начать снижать инфляцию. Так что инфляция у нас не растущая, а замедляющаяся», – сообщила вчера она.

Что касается экономики, то здесь спад замедлился, считает Набиуллина. «Отрицательные темпы роста сейчас связаны со структурной адаптацией экономики к новой реальности. Это точно не ситуация попадания экономики в ловушку стагфляции», – сообщила она в интервью агентству Интерфакс.

Отметим, по прогнозу Центробанка, в 2015 году рост цен в РФ должен составить 12,8–13%, а в 2016 году – 5,5–6,5%. Согласно же данным Росстата, с начала этого года рост цен составил к 14 декабря 12,5%. В годовом выражении инфляция на 14 декабря снизилась до 14,5% против 15,0% на конец ноября. В прошлом году с начала года цены выросли к 15 декабря на 9,4%.

В качестве других успехов глава Центробанка назвала вчера снижение волатильности валютного курса. «Уровень волатильности валютного курса постепенно снижается: по сравнению с началом года она существенно снизилась, тогда по разным индикаторам коэффициент волатильности был 60%, сейчас он меньше 20%», – заявила председатель ЦБ. Она подчеркнула, что в условиях свободного плавания курс рубля может быть неволатильным, только если цены на нефть стабильны или если бы экономика РФ не так от них зависела.

Однако по большому счету сам же ЦБ чрезмерную волатильность в прошлом году и создал. Напомним, в конце прошлого года ЦБ перешел к режиму инфляционного таргетирования, подразумевающему свободное плавание курса. Но на фоне санкционных ограничений и падения цен на нефть волатильность на валютном рынке резко выросла, своего пика этот процесс достиг в декабре 2014 года после резкого повышения регулятором ключевой ставки.

Спустя год после начала валютной паники в ЦБ по-прежнему указывают, что это было верное решение, которого нельзя было избежать. «Мы тогда не только повысили ключевую ставку. Это было сделано одновременно с решением отпустить валютный курс в свободное плавание, кроме того, были приняты и другие вспомогательные меры: ввели инструменты валютного рефинансирования, мониторинг продаж валютной выручки экспортеров. Комплекс этих мер и позволил стабилизировать ситуацию. Оглядываясь назад, я думаю, что произошедшее тогда радикальное изменение внешних условий требовало радикальных решений, которые давали возможность и финансовой сфере, и экономике перейти к жизни в новых реалиях», – указала глава ЦБ.

«Нас ругали и за то, что мы сделали это (переход к свободному курсообразованию. – «НГ») поздно, и за то, что мы это сделали слишком рано. По большому счету переходить к плавающему курсу надо было много лет назад», – говорит Эльвира Набиуллина. Решение же о переходе к плавающему курсу было принято в 2009 году, продолжает она. Правда, и оставаться в прежних условиях, по ее мнению, было нельзя. «Продолжать работать в рамках старого режима означало бы играть против фундаментальных тенденций, абсолютно безрезультатно сжигать золотовалютные резервы», – считает чиновник.

Парадоксы валютного курса в России эксперты объясняют комплексом причин. «Сейчас действительно рубль «чувствует себя сильнее» по отношению к нефтяным ценам. Это связано с низким спросом на валюту среди крупных российских игроков, которые накупили ее в течение года. Существует и спрос на рубли со стороны иностранных игроков, которые переосмыслили риски инвестирования в российские акции», – поясняет инвестконсультант компании БКС Сергей Скоробогатов.

Правда, крепкий рубль мешает правительству сбалансировать бюджет. Например, в прошлом году глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев рассказывал, что российский бюджет сбалансирован, когда баррель нефти стоит 3700 руб., что и было заложено в бюджете прошлого года. В этом году формула была несколько скорректирована. Проект бюджета-2016 пока предполагает, что среднегодовая стоимость нефти Urals будет 50 долл. за баррель при среднегодовом курсе доллара – 63,3 руб. Тем самым правительство заложило в бюджет стоимость российской нефти около 3100–3200 руб. за баррель. Вчера же Улюкаев сообщил, что в начале следующего года МЭР может скорректировать среднегодовую стоимость нефти в своем прогнозе.

Действительно, соглашаются эксперты «НГ», равновесным уровнем для бюджета стоит считать уровень 3200–3400 руб. за баррель. «Если котировки нефти будут находиться в районе 37–40 долл., мы увидим рубль в районе 80 уже в следующем году», – предупреждает Сергей Скоробогатов. «Сейчас рубль действительно выглядит переоцененным, «справедливый» же курс при текущей цене на нефть лежит в районе 90 руб. за доллар», – соглашается начальник управления операций компании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Вполне вероятно снижение курса до 100 руб. за доллар, считает директор Центра экономических исследований университета «Синергия» Андрей Коптелов. Уровень 100 руб. за доллар возможен во второй половине 2016 года, считает он.

Есть и более оптимистичные оценки. «При цене нефти 36–37 долл. за баррель можно прогнозировать доллар по 67–70 руб. А 80–90 руб. за доллар стоит ожидать в случае снижения цен ниже 30 долл. за баррель», – считает финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич.

Впрочем, у государства еще есть пространство для маневра в случае, если стоимость нефти будет ниже текущих котировок, говорит Ващенко. «При помощи повышения тарифов и налогов можно сбалансировать бюджет и при более низких ценах. В запасе останется новая девальвация, дополнительное заимствование и урезание субсидий. 2–3 трлн руб. из этого вполне можно выжать», – считает он.

«Падение курса рубля в декабре 2014 года было избыточным. Оно было вызвано не только объективной ситуацией на рынке нефти и антироссийскими санкциями, но и желанием всех без исключения банков, фондов, организаций по возможности увести все что можно – и срочно в валюту, и паникой населения. И простые граждане, и представители бизнес-кругов в тот момент плохо представляли себе, где вообще теперь у рубля ориентиры», – указывает шеф-аналитик компании TeleTrade Петр Пушкарев. Но в отличие от прошлой ситуации серьезного «отскока» курса рубля не произойдет и он продолжит снижаться вместе с ценами на нефть, считает Коптелов.

Повышение ключевой ставки в конце прошлого года ухудшило ситуацию в стране. «Резкое повышение ключевой ставки стало причиной роста инфляционного давления и торможения российской экономики», – говорит аналитик компании «Премьер» Максим Костров. Без этого фактора экономика РФ испытала бы заметно меньшее давление, полагает он. «Шок, который мы наблюдали в декабре 2014 года, привел к банкротству крупных российских компаний и уходу некоторых зарубежных игроков с рынка РФ. Одновременно серьезно снизилась и покупательная способность населения, что привело к падению некоторых отраслей на 30–50%», – напоминает Коптелов. Без этого фактора ситуация в экономике развивалась бы более плавно. «Если бы ставку не повысили, рубль восстановился бы самостоятельно», – считает эксперт «Алор Брокер» Кирилл Яковенко.