Фондовый рынок превращается в «пузырь»

На российских биржах царят «бычьи» настроения.
Фото Артема Житенева (НГ-фото)

Практически каждый день торгов на российском фондовом рынке приносит новые рекорды. Так, вчера индекс Российской торговой системы (РТС) перешагнул отметку в 780 пунктов и достиг очередного глобального максимума, а акции ведущих отечественных компаний подорожали в среднем на 0,5–2%. Такой непрекращающийся рост – уже четвертый месяц подряд, практически без значимых падений – у некоторых экспертов вызывает опасения в том, что на отечественном рынке акций может возникнуть очередной «пузырь», который в конце концов лопнет. Стоит отметить, что, по сведениям «НГ», некоторые крупные столичные инвестиционные компании сейчас уже занялись пересмотром своих прогнозов и стратегии действий на фондовом рынке.

«Пузырь на фондовом рынке, безусловно, есть, вопрос только в том, когда он прорвется», – сказал «НГ» ведущий аналитик агентства «Финмаркет» Андрей Лусников. Основной причиной этому может послужить внезапное существенное снижение цен на нефть, правда, сейчас оно маловероятно. При самом пессимистичном сценарии, отмечает Лусников, ликвидность (объем денежных средств) окажется ограничена и индекс РТС может уменьшиться в 1,5–2 раза. Пока же на фондовый рынок влияет чрезвычайно высокая ликвидность, которая, по словам Лусникова, всегда приводит к возникновению «пузыря». Если рынок продолжит расти и достигнет хотя бы 1000, это будет означать, что «пузырь» продолжает надуваться. «С начала года фондовый рынок вырос на 35–40%, это очень много, – считает Андрей Лусников. – По-моему, коридора в 700–750 пунктов на ближайшие полгода было бы вполне достаточно».

«Наш прогноз по индексу РТС был 730–740 на конец этого года. Я уж и не знаю теперь, менять его или нет», – признался «НГ» начальник аналитического отдела ИК «БрокерКредитСервис» Максим Шеин. С одной стороны, говорит аналитик, рынок, безусловно, перегрет; все усугубляется тем, что, когда на рынке преобладает «бычий» тренд (когда биржевые спекулянты играют на повышение. – «НГ»), высокая ликвидность, а в экономике присутствует неплохой рост, неизбежно начинается «бег за показателями». «В то же время если сравнивать российский индекс РТС с индексом Бразильской торговой системы, который тоже начинался со 100 пунктов, то можно увидеть, что он уже достиг 22 000, ≈ отмечает Максим Шеин. ≈ Если пересчитать индекс РТС, скорректировав его на изменения доллара к корзине основных валют, то на конец 2003 года он достиг не 580, а 470 пунктов, то есть рост составил не 58, а 31%, что вполне нормально».

Достаточно настороженно относятся к российским успехам и многие западные инвесторы. «Россия определенно перегрета, – заявил агентству Bloomberg Гюнтер Фашханг из Vontobal Asset Management. – Страна находится на фазе циклического бума, и, думаю, мы близки к концу «бычьего» рынка». А аналитик Morningstar Inc. Билл Рокко в интервью «The New York Times» (NYT) напоминает инвестирующим в Россию фондам о невероятно высоких рисках. «Большинству инвесторов не стоит иметь долю в российских фондах, а те, кто хочет, не должны покупать бумаги сейчас. Сам по себе факт, что на российском рынке был такой рост, говорит, что риск сейчас скорее больше, чем меньше», – уверен Билл Рокко. Зависимость бешеного роста российского фондового рынка от высоких цен на нефть отмечает и Сорен Ритофт из Metzler/Payden European Emerging Markets Fund, которого также цитирует NYT. «Западные страны могут только мечтать о таком росте, и за это инвесторы будут платить высокую цену. Мы видели несколько раз «пузыри» на российском рынке акций, однако сейчас, мне кажется, другой случай, так как цены на энергоносители высоки. Если эта тенденция сохранится, от рынка еще можно ждать отдачи».

Однако значительная часть аналитиков настроена более оптимистично. Как сказал «НГ» начальник отдела биржевых операций компании «Метрополь» Алексей Бачурин, перегрева на российском фондовом рынке нет. С начала года в российский рынок было вложено много денег, но все это, по словам Бачурина, стратегические инвестиции, то есть длинные деньги. «Даже если цены на нефть сильно снизятся, резкого обвала рынка не будет: он будет медленно сползать. Долгосрочные инвесторы также не смогут резко поменять свои стратегии», – считает Алексей Бачурин. С ним солидарен и директор по работе с российскими клиентами компании «Проспект» Александр Лобанов. По его словам, ожидать глобального падения фондового рынка не стоит. «С другой стороны, многие компании уже недешевы, и инструментов дешевых нет», – отмечает Лобанов. А по мнению Максима Шеина, после того как цены на «голубые фишки» достигнут потолка, начнут расти котировки акций второго эшелона, что также является значительным резервом для роста рынка.