Вирус девальвации поразил рубль

Глава Минфина Антон Силуанов ощутил последствия глобальной экономической неопределенности. Фото РИА Новости

Минфин РФ подтвердил «НГ», что интерес инвесторов к активам развивающихся стран временно ослабевает на фоне опасений из-за экономической неопределенности. Главный повод для негативных ожиданий – распространение коронавируса. Минфин ощутил охлаждение спроса при размещении в среду облигаций федерального займа (ОФЗ), хотя до этого его размещения были очень успешными. Пример Украины показывает, чем могут завершиться тенденции, характерные для России. Еще недавно украинские ценные бумаги пользовались повышенным спросом инвесторов благодаря высокой доходности. Однако затем случилась «внезапная остановка», капитал развернулся в обратную сторону, страна на пороге девальвации.

Российская валюта с начала года потеряла по отношению к доллару почти 7%. Ослабление рубля происходит на фоне падения нефтяных цен. Нефть марки Brent с начала года подешевела почти на 23%. На этой неделе Brent дешевела на несколько процентов в день; в течение только четверга котировки падали на 5%, опускаясь в моменте ниже 51 долл. за баррель.

«Страхи в отношении коронавируса и сильнейшее с мая 2019 года падение цен на энергоносители – причины ослабления рубля», – пояснил «НГ» аналитик компании «Финам» Сергей Дроздов. Кроме того, как уточнил эксперт, «с конца прошлого года на отечественные фондовые и долговые площадки иностранные фонды завели рекордные объемы денежных средств, и теперь на волне всеобщего бегства от риска нерезиденты распродают российские активы, что усиливает давление на рубль».

В случае крайне негативного сценария, предполагающего переход к пандемии, уже весной-летом этого года российская валюта может обвалиться до 70 руб. за 1 долл., ожидает главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович.

Если же худшие ожидания не оправдаются и будет реализовываться умеренно негативный сценарий, тогда, по его словам, в ближайшее время курс составит около 67–68 руб. за 1 долл.

В свою очередь, доцент факультета финансов РАНХиГС Сергей Хестанов ожидает по итогам 2020 года курс на уровне 70–71 руб. за 1 долл. Как он пояснил, российская валюта отреагировала на снижение нефтяных цен и охлаждение инвесторов к развивающимся рынкам.

Охлаждение ощутил в том числе Минфин, размещающий облигации федерального займа (ОФЗ). Как сообщили аналитики Росбанка, в среду Минфин «провел наихудший аукцион с апреля 2019 года»: министерство разместило только 9,1 млрд руб. ОФЗ с датой погашения в ноябре 2025 года и доходностью 5,81% годовых, спрос на аукционе составил 13,3 млрд руб. Ранее Минфин сообщал о более масштабных и успешных размещениях ценных бумаг (см., например, «НГ» от 19.02.20).

«Слабость спроса на аукционе ОФЗ на этой неделе – прямое проявление снижения аппетитов к покупке риска», – отметил Покатович. Пока рано говорить о начале массового исхода инвесторов из российских бумаг, тем не менее в условиях растущей рыночной неопределенности спрос на российские активы действительно может падать. Инвесторы стремятся использовать долларовые защитные инструменты, аппетит к риску снижается, и это работает против развивающихся рынков, пояснил Покатович.

«Результаты аукциона от 26 февраля 2020 года обусловлены временным снижением интереса инвесторов к активам развивающихся стран на фоне глобальной коррекции фондовых рынков, – подтвердили «НГ» в пресс-службе Минфина РФ. – Эта тенденция связана с ростом опасений инвесторов из-за возможного замедления темпов роста мировой экономики».

Пример Украины показывает, чем в крайнем своем проявлении чреваты такие перемены в настроениях инвесторов. Как сообщает местная пресса, украинский Минфин проваливает одно за другим размещение облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ): предложение существенно превышает спрос.

В начале года рубль по отношению к доллару заметно подешевел. Фото Depositphotos/PhotoXPress.ru

Еще месяц назад спрос был в десятки раз больше, напомнил на своей странице в Facebook советник главы Федерации работодателей Украины по экономическим вопросам Павел Вернивский. «Финансовый рынок очень хорошо показывает, что от любви до ненависти всего один шаг. Подобные ситуации называют внезапной остановкой – sudden stop, – пояснил он. – Хотя падение спроса на ОВГЗ – это скорее результат таких внешних раздражителей, как паника, связанная с коронавирусом, но такие ситуации очень показательны. Можно быть отличным капитаном, но если ты управляешь дырявой лодкой, которая даже при небольших волнах протекает, то очень глупо выходить в открытое море и надеяться на хорошую погоду».

Как поясняют эксперты, когда размещения ценных бумаг постоянно проваливаются, выплаты по имеющемуся госдолгу обеспечивать все сложнее. И приток средств в госбумаги, который еще недавно подпитывал экономику, оборачивается оттоком капитала из страны.

«Из-за падения спроса на ОВГЗ полученных от их продажи средств не хватит для наполнения государственной казны. Это может означать, что у правительства в скором времени не останется других источников финансирования бюджетного дефицита, кроме девальвации гривны», – считают авторы ZN.ua.

Как сообщили опрошенные «НГ» эксперты, технически ситуации сравнивать можно, однако по своей сути экономики РФ и Украины очень разные, и тезис о «дырявой лодке» к России неприменим. «У РФ тройной профицит: торгового баланса, счета текущих операций, федерального бюджета. Кроме того, накоплены солидные резервы. Все это вместе взятое делает Россию в принципе нечувствительной к падению спроса на госбумаги», – считает Хестанов.

«Небольшой объем размещения в среду говорит лишь о цикличности спроса на эти бумаги, – полагает аналитик компании «Алор Брокер» Алексей Антонов. – Украинская экономика находится в глубоком кризисе, постоянно возникает угроза дефолта. А у России объем резервов легко покрывает госдолг».

«Так называемые внезапные остановки происходят, когда изначально покупатели гособлигаций недооценили риски инвестиций или когда возникает угроза дефолта государства по облигациям. Дефолт Украины по гособлигациям весьма вероятен, особенно на фоне кризисных явлений на мировых финансовых рынках, возникших в этом году», – сообщила замруководителя центра «Альпари» Наталья Мильчакова. Спусковым механизмом послужило снижение процентной ставки Национальным банком Украины, которое негативно сказалось на доходности по облигациям. «Так что риски огромные, а компенсация за риск уменьшилась, поэтому из этих облигаций сбежали даже кэрри-трейдеры – биржевые спекулянты, занимающие под низкий процент в развитых странах и вкладывающие средства в облигации развивающихся стран с повышенной доходностью», – пояснила она.

Хотя, уточним, бегство так называемых кэрри-трейдеров и «взрывная девальвация» еще недавно казались российским экспертам вполне возможным сценарием, в том числе и у нас, на фоне совокупной сверхдоходности российских ценных бумаг и спекулятивной подпитки экономики (см. «НГ» от 22.12.16, 22.02.17, 06.10.17).

«В первой половине прошлого года вложения нерезидентов на вторичном рынке российских госбумаг достигли рекордных масштабов – 15 млрд долл., но во втором полугодии их объем сократился в три раза, – сообщили в четверг эксперты Центра развития Высшей школы экономики. – В результате портфель ОФЗ, принадлежащий нерезидентам, к началу текущего года достиг рекордного уровня 2,9 трлн руб. (46 млрд долл. по рыночному курсу), а их доля на рынке составила 31,5% против 24,4% в начале 2019 года». Тогда росту портфеля нерезидентов способствовали отсутствие санкций по отношению к госдолгу, ожидания снижения инфляции и ключевой ставки, высокие цены на нефть и укрепление рубля. Доходность вложений – как в рублях, так и в валюте – могла измеряться двузначными числами.

Однако в этом году как минимум два фактора изменились: нефть дешевеет, курс рубля падает. И добавился «черный лебедь» – эпидемия коронавируса.