Анатолий Комраков
Доля юаня в российских резервах теперь почти в полтора раза превышает его «вес» в корзине МВФ. Фото Reuters
Центральный банк РФ рассказал, как изменил состав золотовалютных резервов. На случай новых санкций со стороны США, которые могут ввести запрет на использование долларов нескольким российским госбанкам, ЦБ отвечает продажей американских ценных бумаг и переводом средств в китайские юани и евро. Аналитики думают, что эта мера вместе с ростом закупок золота окажется полезной и на случай глобальной рецессии. Потери ЦБ от не самых выгодных вложений они называют платой за снижение рисков.
Центральный банк РФ раскрыл данные об изменении валютной и географической структур своих международных резервов. Самое главное изменение – резкое сокращение в них доли долларов и рост юаня. За год с начала июля 2017 по конец июня 2018 года Центробанк снизил в них долю доллара более чем вдвое – на 24,4 процентного пункта (с 46,3 до 21,9%), одновременно почти в 150 раз увеличив долю китайских юаней с 0,1 до 14,7%, а доля евро выросла с 25,1 до 32%, следует из «Обзора деятельности Банка России по управлению активами в иностранных валютах и золоте».
Таким образом, самую большую долю в российских резервах занял евро (32%), доллар переместился на второе место (21,9%), доля прочих валют выросла с 12,4 до 14,7%, и они теперь совокупно на третьем месте. К прочим регулятор относит фунты стерлингов (6,3%), японские иены (4,5%), канадские (2,9%) и австралийские (1%) доллары. Юань и золото теперь держат одинаковую долю в 14,7%.
Изменилась и география заначек. Больше всего хранится все же в России, в золоте – 16,9%. Главным зарубежным сейфом стала Франция, там ЦБ РФ держит 15,5% активов золотовалютных резервов (ЗВР). Следом идут Германия с 12,7% и резко вырвавшийся вверх Китай – 11,7%. А вот США перешли с первого места (32,6% в 2017 году) на пятое (9,6% в июне 2018-го).
Власти не упускают возможности похвалиться растущими золотовалютными запасами страны, упрямо отказываясь направлять их в экономику. Опыт нескольких мировых кризисов, через которые прошла и Россия, подтверждает, что такая подушка безопасности необходима, но вопрос о том, почему огромная часть этой подушки держится в США, поднимался большинством специалистов уже многие годы. Теперь на волне провозглашенной властями дедолларизации ЦБ к этой критике прислушался, но аналитики спорят, насколько удачны новые шаги регулятора.
Международные резервы РФ выросли более чем на 7% и достигли 464 млрд долл., заявил президент Владимир Путин на ежегодной Большой пресс-конференции в декабре. За период, о котором отчитался ЦБ, золотовалютные резервы увеличились на 40,4 млрд долл. и составили 458,1 млрд.
Резкое изменение в структуре резервов стало заметно после того, как Казначейство США сообщило, что РФ в апреле 2018 года избавилась от половины своих вложений в американский госдолг, распродав американских бумаг на 47 млрд долл. Этот шаг совпал с введенными в апреле санкциями против нескольких крупных российских бизнесменов. Тогда глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина подтвердила, что банк ведет диверсификацию золотовалютных резервов – по ее словам, за последние более чем 10 лет в 10 раз выросла доля золота. Подтвердила она диверсификацию всей структуры валют, но подробности стали известны только сейчас.
Аналитики предупреждают, что вложения в юань могут оказаться проигрышными. В конце июня, например, на фоне торговой войны КНР с США юань начал стремительно дешеветь: если в первой половине года курс колебался около двухлетних максимумов между 6,2 и 6,4 юаня за доллар, то к началу сентября приблизился к 6,9 юаня за доллар. За июль–декабрь вложения ЦБ в юани обесценились на 2,3%, или 1,5 млрд долл., подсчитали эксперты (о том, что дедолларизация обходится дорого, «НГ» писала в номере от 02.10.18). С учетом среднего курса за период активных покупок потери Центробанка оценивали в несколько миллиардов долларов. Впрочем, в отчете самого банка говорится о доходе от процентов и переоценки активов в 1,2 млрд долл., а потери от изменения курсов валют банк оценивает в 1,3 млрд.
Что касается юаня, то напомним, что с 1 октября 2016 года он включен в корзину резервных валют Международного валютного фонда наряду с долларом, евро, японской иеной и британским фунтом. Он – третья по «весу» валюта в этой корзине, там его доля составляет 10,92%. Впрочем, юаню предсказывают большое будущее. По мнению главы Банка Англии Марка Карни, китайский юань может стать будущей мировой резервной валютой вместо американского доллара.
Опрошенные «НГ» эксперты разошлись во мнениях, чего больше в новых подходах ЦБ – политики или экономического расчета. Они соглашаются, что с экономической точки зрения изменение структуры ЗВР может оказаться и не самым оптимальным, но поясняют, что возможные потери – это плата за сокращение рисков, связанных с долларом.
«Сказать, что ребалансировка ЗВР абсолютно выгодна в экономическом плане, было бы неверным, ведь американские гособлигации приносят неплохую доходность, которую сейчас не могут обеспечить европейские, – сказал «НГ» аналитик компании «Финам» Алексей Коренев. – С другой стороны, за счет снижения доли доллара в резервах Россия оптимизирует риски, связанные с американской валютой».
«Изменение структуры резервов Банка России – шаг скорее политический, чем экономический, – сказал «НГ» руководитель Центра аналитической информации компании TeleTrade Сергей Лысаков. – После введенных в апреле 2018-го санкций США Банк России стал спешно распродавать активы, номинированные в американских долларах. Прежде всего под распродажу попали казначейские облигации США. Эти страхи и спешные действия отражает структура золотовалютных резервов на конец июня 2018 года».
Вместе с тем, по мнению эксперта, теперь структура ЗВР в большей степени стала соответствовать структуре торговли России с миром. «В первой половине 2018 года основными торговыми партнерами России был Европейский союз – около 44% товарооборота – и Китай – 15%. США занимают лишь около 3% во внешней торговле России. Правда, большинство расчетов за основные экспортные товары из России, а также импортируемые в РФ идет в американских долларах. Доля других валют, безусловно, растет, но пока процесс идет медленнее, чем изменилась структура резервов Банка России».
Ведущий аналитик Forex Optimum Иван Капустянский отмечает, что новая структура ЗВР позволит более спокойно пережить удар в случае, если США введут санкции и запретят расчеты в долларах для госбанков РФ. Однако потери от резкого увеличения валютных запасов в юанях, по его мнению, огромны. «Рост доли юаня говорит о том, что есть желание нарастить объемы торгов с Китаем и сформировать более тесные отношения. Однако такие «инвестиции» являются более рискованными из-за высокой волатильности юаня вследствие монетарной политики ЦБ Китая. Поэтому неудивительно, что Центробанк уже потерял около 5 млрд долл. на покупках юаня».
«Уменьшение в резервах доли наиболее ликвидной валюты, доллара, не имеет особого экономического смысла. Речь здесь идёт про вынужденную необходимость и вынужденное снижение форс-мажорных рисков, которые не страхуются и с которыми по этой причине никто не хочет иметь дела, - говорит эксперт «Международного финансового центра» Владимир Рожанковский. - Прямой потери резервов пока не просматривается, однако, в 2018-м году, в рамках диверсификации резервов, ЦБ РФ получил потери по так называемой переоценке активов - доходило до 1 млрд долл в квартал или порядка 0,25% от совокупных ЗВР России».
Оценивая качество нового «резервного портфеля» ЦБ, Рожанковский поясняет, что он ухудшился, если судить по критерию ликвидности, однако по критерию безрисковости – качество улучшается. «Структура активов, в которые вкладываются резервы выглядит тревожно, - считает Лысаков. - Во второй половине 2018 года американская валюта активно росла, поэтому в целом доходность портфеля валютных активов Банка России могла существенно снизиться. В сентябре и октябре 2018 года Россия вновь начала покупку американских казначейский облигаций. В итоге сумма долговых обязательств США в структуре вложений Банка России достигла 14,6 млрд долл. Тем не менее такие покупки пока не меняют направление тренда – избавляться от долларовых обязательств. Такая политика не оправдывается ожиданиями санкций. На арест активов Банка России США пойдут в самом крайнем случае. Россия все же не Иран». Руководитель аналитического департамента компании «ФинИст» Катя Френкель считает, что определяя инструменты для инвестиций, ЦБ исходит в первую очередь из ожидаемой выгоды, а не патриотических убеждений. «Прогнозы у экономики США не очень хорошие, по некоторым признакам макроэкономических данных там возможно наступление рецессии. Скорее всего, по этой причине ЦБ РФ снижает долларовые активы (и не он один). А вот экономика Европы сейчас выглядит гораздо привлекательнее, чем США, с точки зрения инвестирования. По многим экономическим признакам Европа находится на старте хороших инвестиционных возможностей». Эксперты не исключают, что ЦБ и дальше будет действовать по апробированной схеме – сокращать долю доллара, отдавая предпочтение евро, «прочим» валютам и юаню. «Что касается дальнейшей политики Банка России по ребалансировке резервов, то многое будет зависеть от того, каким образом складываются отношения с США и странами Запада и что собой представляет внешнеторговый оборот страны, – говорит Коренев. – Объемы взаимной торговли с Китаем сейчас почти в четыре раза превышают внешнеторговый оборот с США. Это не значит, что доля юаня в ЗВР должна быть также в четыре раза больше, так как все же американские трежерис – самый надежный и ликвидный финансовый инструмент в мире и отказываться от него регулятору было бы невыгодно, но если ЦБ РФ еще несколько увеличит в структуре резервов долю китайской валюты, это по крайней мере не будет выглядеть странным». В 2019-м году существуют два диаметрально противоположных сценария, считает Рожанковский. «Первый гласит о том, что нарастающие риски в мировой финансовой системе вновь усилят позиции американского доллара, и тогда потери от переоценки ЦБ продолжатся. Но есть и второй сценарий, который напоминает о так называемых 11-летних долларовых циклах. Предыдущий такой цикл начался в 2007-м году и, соответственно, в 2019-м он должен закончиться. Если вторая гипотеза верна, то как раз те страны, которые будут диверсифицировать резервы – в частности, в направлении покупки других «безопасных гаваней» – прежде всего, золота, имеют хороший шанс получить даже прибыль от переоценки», - говорит эксперт. «Управление портфелем активов стало более рискованным и, вероятно, принесет убытки в целом по итогам 2018 года, - считает Лысаков.
комментарии(0)