Анастасия Башкатова
Глава Минфина Антон Силуанов успешно пополнил российский бюджет 2012 года за счет внешнего займа.
Фото PhotoXPress.ru
Россия создала ажиотаж на рынке внешних займов, успешно разместив еврооблигации на 7 млрд. долл., хотя инвесторы были готовы купить российских бумаг на все 25 млрд. долл. Довольно успешный займ свидетельствует о вере инвесторов в надежность российской экономики и поствыборной политической системы. Между тем РФ заняла на рынке не так много – примерно половину тех средств, которые успели утечь из страны только за январь 2012 года.
В среду РФ разместила еврооблигации на 7 млрд. долл. Для сравнения – только за январь 2012 года из России утекло, по данным Центробанка, около 13,5 млрд. долл. Как сообщил агентству Reuters глава управления рынков долгового капитала ВТБ Капитал Андрей Соловьев, РФ разместила евробонды тремя траншами.
Речь идет о пятилетних облигациях на 2 млрд. долл. с доходностью в 3,3%, десятилетних облигациях на 2 млрд. долл. с доходностью около 4,6% и тридцатилетних облигациях на 3 млрд. долл. с доходностью примерно 5,8%. Организаторами сделки выступили банки ВТБ, Сбербанк, Citi, Deutsche Bank, BNP Paribas. По словам Соловьева, «существенную долю купили американские институциональные инвесторы, которые не готовы были вкладываться во время сделки в 2010 году».
Ранее Россия выходила на рынок внешних заимствований в 2010 году – это случилось после почти десятилетней паузы. Тогда страна выпустила евробонды на 5,5 млрд. долл., основной причиной для заимствований стали серьезные бюджетные проблемы. В первой половине 2011-го Минфин продал семилетние рублевые облигации на 90 млрд. руб. Во второй половине 2011 года резко ухудшившееся положение европейских экономик, а также нарастающая политическая неопределенность внутри России лишили Минфин возможности продолжить заимствования. Тем самым каждый новый внешний займ России – это, как правило, событие для всего рынка заимствований, который испытывает дефицит долговых инструментов из России.
Несмотря на настороженные оценки перспектив российской экономики, инвесторы не просто проявили повышенный интерес к еврооблигациям РФ, но даже создали на них небывалый спрос. Так, в начале этого года рейтинговое агентство Fitch изменило прогноз по суверенному рейтингу РФ с «позитивного» на «стабильный». Вскоре Fitch предупредило, что кредитный рейтинг России «ВВВ» может быть снижен на одну ступень. Главные риски – сильная зависимость РФ от нефтяных цен, которые могут рано или поздно обрушиться, растущие госрасходы и неясность, как именно будут проводиться в стране политические реформы. Тревожные оценки обнародовало также рейтинговое агентство Standard & Poor’s: российская экономика покажет вялый рост, диверсификация застопорится, и стоит только нефти подешеветь до 60 долл. за баррель – Россия лишится кредитного рейтинга инвестиционной категории. Наконец, Всемирный банк в своем последнем отчете указал на до сих пор не решенную проблему высокого ненефтегазового дефицита российского бюджета.
Однако, несмотря на все это, аппетит инвесторов был неутолим. Так, если Россия планировала заимствовать 7 млрд. долл., то инвесторы претендовали на все 25 млрд. долл. «Можно сколько угодно рассуждать о проблемах с бюджетом, о высокой доле соцрасходов, высоком уровне ненефтегазового дефицита, однако несмотря на все это, по многим ключевым показателям – уровень валютных резервов, долг к ВВП, экономический рост – Россия смотрится лучше других развивающихся стран», – прокомментировал журналистам ситуацию экономист Credit Suisse Алексей Погорелов.
«Рисковые сценарии для России, рассматриваемые агентствами – например, падение цены на нефть до 60 долларов за баррель, – могут реализоваться только в случае глубокого кризиса в мировой экономике в целом, а от такого кризиса не поздоровится и другим развивающимся экономикам. Резкое падение цен на нефть, по сути, является риском не специфически российским, а глобальным, перед которым все одинаково уязвимы. Глобальные игроки, являющиеся основными покупателями российских еврооблигаций, это понимают, поэтому угрозы рейтинговых агентств не влияют на их желание вкладываться в российские бумаги», – пояснил «НГ» аналитик Allianz РОСНО Управление Активами Ариэл Черный. «Международные агентства лишь обозначили, что при продолжительном и глубоком падении цен на нефть рейтинг России может быть снижен. В этом нет ничего нового – российская экономика и финансовая система во многом зависят именно от цен на сырьевые товары, а высокий уровень запланированных расходов правительства лишь оказывает дополнительное давление на состояние бюджета», – продолжает начальник казначейства СДМ-Банка Эдуард Лушин. Но последние события в Европе заставили инвесторов пересмотреть свое отношении к перспективам развитых экономик и по-новому оценить их кредитоспособность. «Россия в условиях текущей конъюнктуры цен на энергоносители и поствыборной политической стабильности выглядит весьма привлекательным объектом для инвестиций», – добавляет аналитик ВТБ24 Станислав Клещев.
Результаты размещения страной еврооблигаций очень хорошие, считает директор инвестиционно-торгового департамента Абсолют Банка Сергей Михайлов. «Россия в первый раз с 2007 года вернулась на рынок с длинной 30-летней бумагой, которая должна стать ориентиром для последующих страновых и рыночных размещений», – говорит Михайлов.
Между тем Россия занимает на внешних рынках под куда больший процент, чем ссужает собственные резервные средства. Так, если российские облигации имеют доходность от 3,3 до почти 6%, то доходность Резервного фонда с момента его создания (с 30 января 2008 года) составила лишь 2,66% годовых, а доходность Фонда национального благосостояния, который был создан тогда же, – 3,41% годовых. Как поясняет председатель правления ФлексБанка Марина Мишурис, такая разница объясняется тем, что «средства фондов размещаются в надежные бумаги развитых стран, и это по определению означает низкую доходность». К примеру, 10-летние облигации США на данный момент имеют доходность 2,18% на вторичном рынке, замечает руководитель аналитического отдела группы компаний Broco Алексей Матросов. Приоритет в данном случае отдается не максимальной доходности, а гарантиям сохранности и более консервативным инструментам.
Резервы предназначены в первую очередь для поддержания стабильности финансовой системы и экономики страны. «Средства же, привлеченные через еврооблигации, предназначены для развития, реализации программ национальных проектов страны, модернизации, значимость и отдача от которых несоизмеримы со стоимостью затрат», – говорит директор департамента казначейства Росгосстрахбанка Дмитрий Емелин. «Размещение бондов происходит на определенный срок, а средства фондов должны быть инвестированы в очень ликвидные инструменты для немедленного использования в случае резкого ухудшения макроэкономической ситуации. Потому сравнение доходности бондов и средств, инвестированных в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, совершенно некорректно. Хотя арифметическое сравнение действительно говорит о том, что Россия занимает валютные средства дороже, чем их же кредитует путем вложения средств фондов в иностранные суверенные бумаги», – резюмирует начальник отдела портфельного анализа банка «Петрокоммерц» Евгений Дорофеев.
