И глаза не слезятся…

Фото из личного архива автора

Был у меня один знакомый, который пытался «накопить на старость» за счет вложений в российский фондовой рынок. И из его уст не раз приходилось слышать фразы наподобие «надо с зарплаты лучка прикупить». Использование такого «профессионального сленга», видимо, превращало его в собственных глазах в квалифицированного инвестора, ибо любой, имевший дело с отечественными акциями знает – «луком» или «лучком» на рынке принято называть ценные бумаги «ЛУКОЙЛа». Да, они пользуются особой популярностью у биржевых игроков, считаются достаточно доходными для кармана акционеров. Но только ли для них?

На сегодня «ЛУКОЙЛ» является второй в стране компанией по добыче нефти и крупнейшим ее частным производителем. Поэтому особенно интересно посмотреть, насколько его деятельность выгодна не только непосредственным держателям акций, но и бюджету нашего государства. Благо что прекрасный материал для подобного анализа дает свежая отчетность компании по итогам 2024 года.

Итак, объявленные результаты не могут не радовать акционеров «Лукойла». Выручка компании выросла на 8,8%, до 8,622 трлн рублей. Правда, чистая прибыль по МСФО, которая относится к акционерам, снизилась на 27%, но все равно составляет внушительную сумму – 848,5 млрд. Однако насколько эти красивые, на первый взгляд, цифры отражают реальный вклад «ЛУКОЙЛа» в экономику РФ, которая уже не первый год находится под большим внешним давлением? Давайте разберемся.

Прежде всего, бросается в глаза объем налоговых платежей компании в бюджет – он, без учета налога на прибыль, составил 1,915 трлн рублей. Однако «Лукойл» также получил возврат по акцизу. В отчетности «ЛУКОЙЛа» эта сумма не отражена, однако, по оценке экспертов рынка, она может достигать 1 трлн рублей. Таким образом, чистые налоговые выплаты «Лукойла» в 2024 году могут составлять даже менее 1 трлн рублей.

При выручке в 8,6 трлн рублей вклад в экономику РФ второй по добыче нефти компании в стране выглядит достаточно скромно.

Стоит отметить, что компания традиционно пользуется значительными налоговыми льготами, снижая тем самым объем поступлений в бюджет. Подобные послабления охватывают порядка 70% от объема ее добычи. В частности, в эту категорию входят сверхвязкая нефть, трудноизвлекаемые запасы и месторождения на Каспии.

Само по себе это не страшно. Возможно, компания использует «сэкономленные» на налогах средства на собственное развитие и создание новых мощностей. Увы, это не так.

Свободные средства «ЛУКОЙЛ» направляет не на реализацию новых добычных проектов в России, а на выкуп акций с рынка и выплату дивидендов своим акционерам.

С 2018 года в «ЛУКОЙЛе» действует Программа акционирования для ключевых работников, в рамках которой среди примерно 1 000 сотрудников распределяются акции, выкупленные за средства компании. Так, в 2024 году было приобретено 15,2 млн акций (что эквивалентно 2,2% уставного капитала) на сумму около 100 млрд руб. При этом в течение года в рамках Программы распределили более половины от этого количества – 7,4 млн акций.

Поскольку «ЛУКОЙЛ» записывает этот пакет в расходы, можно предположить, что распределение акций осуществляется бесплатно среди избранного круга лиц. С учетом одобренного объема выкупа в рамках текущего этапа Программы (19 млн акций), а также выкупленных в 2018-2022 гг. порядка 40 млн акций, общий объем распределенных за восемь лет ценных бумаг может составить 59 млн шт., или 8,5% уставного капитала. Текущая стоимость этого пакета составляет около 432 млрд руб. – это по 432 млн руб. на каждого из вышеупомянутой тысячи человек.

Что ж, право компании - расходовать свои средства на то, чтобы богатые стали еще богаче. Приводит ли такое стимулирование менеджмента к адекватному повышению качества управления компанией? Это отдельный вопрос.

Еще одна отличительная черта «ЛУКОЙЛа» – щедрые дивиденды. Вслед за публикацией отчетности совет директоров компании рекомендовал выплатить итоговые дивиденды за 2024 год в размере 541 руб. на акцию, или суммарно 374 млрд рублей. При этом компания уже выплатила промежуточные (за 9 месяцев) дивиденды в размере 514 руб. на акцию, или совокупно 356 млрд руб. Таким образом, суммарные выплаты за 2024 год могут составить более 730 млрд руб. Эта сумма сопоставима с размером чистой прибыли «ЛУКОЙЛа» по МСФО.

Акционеры «ЛУКОЙЛа» – все частные лица или компании, а контрольный пакет принадлежит Вагиту Алекперову и Леониду Федуну, а также их семьям через различные офшорные структуры.

В настоящее время у «Лукойла» фактически отсутствуют крупные проекты, нацеленные на развитие добычи в стране. Так, за период 2015-2021 гг. (за который доступны публичные данные в разбивке) среднегодовой объем капитальных вложений «ЛУКОЙЛа» в добычу углеводородного сырья составлял около 300 млрд руб. При этом показатель за 2021 год равнялся всего 256 млрд руб. И пока нет оснований полагать, что ситуация изменилась – по крайней мере, о каких-либо новых крупных добычных проектах «ЛУКОЙЛа» в последние годы слышать не приходилось.

Поэтому деньги просто копятся в «кубышке», ставшей второй по масштабам в стране, после «финансовой подушки» «Сургутнефтегаза» (6 трлн руб.). Объем денежных средств на балансе «ЛУКОЙЛа» достиг 1,4 трлн руб., или 28% от его рыночной капитализации. Только на процентах в банках компания зарабатывает свыше 120 млрд руб. в год. Что ж, с точки зрения акционеров это, возможно, и неплохо – запас карман не тянет, а повышает устойчивость компании, увеличивая тем самым стоимость «лука» (то есть акций). Но с позиций государства сидеть на «мешке с деньгами» в то время как страна остро нуждается в инвестициях – наверно, не самая ответственная стратегия.

Стоит отметить и еще один пикантный момент. В кулуарах съезда РСПП вице-премьер Александр Новак заявил журналистам, что в 2025 году добыча нефти в России может оказаться ниже, чем в 2024 году, так как страна компенсирует ранее отмеченное превышение квоты в рамках соглашения ОПЕК+. По данным СМИ, период компенсации продлится до сентября нынешнего года, что негативно отразится на объеме нефтегазовых доходов бюджета, которые и так находятся под давлением в связи с невысокими ценами на нефть и укреплением рубля (текущая рублевая цена на нефть примерно на четверть ниже заложенной в бюджете).  Как сообщают отраслевые источники, упомянутое перепроизводство сложилось в том числе по вине компании «ЛУКОЙЛ», менеджмент которого не смог обеспечить исполнение директив Министерства энергетики РФ. Опять прибыль акционеров оказалась важнее.

Что ж, мы видим вполне закономерную картину. Частная нефтяная компания действительно в некотором роде проявляет чудеса эффективности и, без всякой иронии, оправдывает надежды своих акционеров. И в этом вряд ли ее можно винить – никаких сантиментов, чисто бизнес.

Вот только надо наконец-то признать – интересы государства и ограниченного круга владельцев стратегически важного для страны актива далеко не всегда совпадают. Кому-то «лук» сладок, а для кого-то он на вкус, как лук без кавычек…