О бизнес-психологии «Газпром нефти»

Зависть – не самое хорошее чувство. Но если ты волею судеб оказался во главе госкомпании, то зависть к успехам государственных собратьев – еще опаснее.

Каюсь: я идеализировал бизнес-психологию некоторых государственных топ-менеджеров, когда говорил, что «Роснефть», показавшая впечатляющие результаты в 2020 году (с поправкой на кризис, естественно), должна стать бенчмарком для других госкомпаний. Вместо духа здорового соревнования у их руководителей сплошь ревность, раздражение, злость.

Судите сами. Пару дней назад компания «Газпром нефть» опубликовала финансовые результаты за 4 квартал и 12 месяцев 2020 года и провела конференц-звонок с аналитиками и инвесторами. А председатель правления Александр Дюков еще и выступил с интервью на «России 24».

Посыл того выступления слышался без перевода. Вот, мол, «Роснефть» заявила о себе, как о единственной компании нефтегазового сектора, получившей чистую прибыль по итогам года (здесь важно уточнить, что Игорь Сечин говорил «на данный момент»), но и мы ничем не хуже – у нас тоже чистая прибыль.

Мы, конечно, рады, что российская государственная нефтянка оказалась устойчива к кризису и пандемии, но приравнивать по значимости две компании – явный моветон.

Во-первых, «Роснефть» уже много лет находится под жесткими западными санкциями. «Газпром нефть» все это время существует в тепличных условиях, да еще под крылышком материнской компании.

Во-вторых, «Роснефть», некогда разворованная «приватизаторами», собирала свои активы по крупицам, выкупая их по рыночным ценам и тем самым исправляя в глазах общества ошибки лихих 90-х. «Газпром нефть» пришла на все готовое, да еще по «странной» схеме выкупа за баснословные по тем временам 13 млрд долл. у бывших собственников «Сибнефти» (при проведении залогового аукциона в 1995 году «Сибнефть», праматерь «Газпром нефти», стоила всего 100 млн долл.).

В-третьих, «Роснефть» реализует беспрецедентный проект «Восток ойл», на что отвлекается львиная доля свободного денежного потока и инвестиций. Все, чем может похвастаться «Газпром нефть» – это СП с «НОВАТЭКом» (проект «Арктикгаз»), где первую скрипку играет отнюдь не «Газпром нефть».

Кстати, 48 млрд руб. прибыли «Газпром нефти» или 41% от общего показателя пришлись как раз на доходы от ассоциированных компаний и СП, главным образом, от совместной работы как раз с «НОВАТЭКом». А 103 млрд руб. итогового свободного денежного потока «Газпром нефти» сформировались за счет снижения оборотного капитала более чем на 200 млрд руб.

Ну, хорошо, ваш автор предвзято смотрит на результаты нефтяной дочки «Газпрома». Но в своих выводах я не одинок. Но прежде, чем процитировать институциональных аналитиков, скажу, что экспертное сопровождение деятельности «Газпром нефти» осуществляется лишь несколькими инвестиционными банками, поскольку компания, похоже, не слишком интересна крупным инвестиционным фондам из-за малой доли акций в свободном обращении (чуть больше 4%). 

Итак, VTB Capital, Ренессанс Капитал и АТОН рассматривают годовые результаты работы «Газпром нефти» как нейтральные. Отмечая снижение EBITDA на 13% (Ренессанс Капитал), уменьшение квартального СДП на 7% (АТОН) или высвобождение оборотного капитала, что, в свою очередь, может иметь обратный эффект в будущем (Raiffeisen Bank).

Справедливости ради, BCS и Sova Capital восприняли результаты позитивно, но во многом благодаря положительной чистой прибыли, предполагающей выплату дивидендов (Sova). Одновременно та же Sova констатирует увеличение чистого долга до 547 млрд руб. против 513 млрд руб. годом ранее.

Оставим субъективные соображения и посмотрим на объективную реакцию рынка. Который, как известно, вряд ли обманешь. 18 февраля, в день выхода годовой отчетности и телеперфоманса Дюкова, акции «Газпром нефти» на Московской бирже падали на 3,4%. Мало того, в тот день предпочтительнее «Газпром нефти» смотрелись ценные бумаги абсолютно всех ведущих российских нефтегазовых акторов: «Газпрома», НОВАТЭКа, ЛУКОЙЛа, «Татнефти», «Сургутнефтегаза».

Тоже не оценили.

Допускаю, что инициатива публично «посветиться», мягко скажем, неочевидными результатами «Газпром нефти» принадлежала лично Дюкову с подсказки его спецов по пиару.

Не исключаю также, что вся эта затея предпринималась с единственной целью пустить пыль в глаза президенту и высшему руководству страны, поскольку консенсус-реакция рыночных акторов оказалась далекой от восторгов.

Вполне возможно, что схватка с участием Дюкова за кресло руководителя крупнейшей газовой монополии вступила в завершающую стадию, и в ней крайне важен положительный feedback.

Не знаю.

Зато знаю, что зависть до добра не доводит. И с этим наверняка согласятся все.