Пол Кругман
ФОТО ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ
Новые 100-долларовые купюры выходят из печатной машины в Бюро гравирования и печати США в Вашингтоне, округ Колумбия.
Крики о том, что «мы вот-вот точно превратимся в Грецию, в Грецию», немного затихают, может быть, из-за того, что я писал в противовес этому. Но на их место приходят мрачные предупреждения, что роль доллара как резервной валюты ставится под угрозу.
Да ладно. Люди, которые так говорят, обычно не представляют, о чем идет речь, а именно – они не знают, какова реальная роль доллара, что могло бы поставить ее под угрозу и почему это важно (насколько это вообще может быть важно). По сути, я бы сказал, что любая продолжительная экономическая дискуссия обычно заканчивается тем, что люди начинают указывать на необходимость отстаивания международной роли доллара, что фактически является признанием их проигрыша по остальной части аргументации.
Так в чем же заключается международная роль доллара? В каком-то смысле по отношению к другим валютам он является тем же, чем деньги выступают для других активов, выполняя в определенной степени три классических функции – средства обмена, расчетной денежной единицы и средства сбережения. Говоря об этих ролях, следует также различать роль доллара в принятии решений частными лицами и официальными акторами. Вот как мы получаем такую матрицу.
Прежде всего доллар является ключевой валютой (главным образом на межбанковском рынке). Если какой-то банк хочет перевести боливары в злотые, обычно он обменивает боливары на доллары, а затем доллары на злотые, вместо того чтобы попытаться найти желающего произвести обратный обмен. В этой валюте выставляются многие, хотя, конечно, не все, счета по международным сделкам. Порой многие люди хранят доллары или долларовые активы, поскольку американская валюта более ликвидная, чем другие.
Тем временем правительства ряда стран, пытаясь повысить или снизить курс национальной валюты, часто делают это путем покупки ли, продажи долларов, даже если они пытаются повлиять на какой-то другой обменный курс. Некоторые государства привязывают свою валюту к доллару, хотя сейчас таких и не слишком много. Кроме того, страны хранят деноминированные в долларах резервы.
В некоторой степени роль доллара в данном случае отражает самообеспечиваемые, устойчивые выгоды: люди пользуются долларами, поскольку на рынке много желающих их покупать и продавать, и валюту можно быстро реализовать, а такая ситуация на рынках обеспечивается благодаря тому, что люди пользуются долларами. Цикличная природа этого явления также, возможно, означает, что судьбу валюты способен определить исторический поворот: фунт оставался ведущей мировой валютой еще долгое время после того, как Великобритания перестала быть главной экономикой мира (хотя Великобритания активно торговала, так что тут все не так очевидно). Тот же фактор позволяет предположить, что временный период инфляции или нестабильности мог бы на более или менее постоянной основе сместить доллар с пьедестала.
Но должно ли это беспокоить американцев? Во-первых, трудно утверждать, что какая-либо валюта способна представлять доллару реальную угрозу.
Для этого потребовались бы свободное движение капитала, что в настоящий момент выводит из числа претендентов юань, и глубоко интегрированные финансовые рынки. Евро раньше казался жизнеспособной альтернативой, но европейские рынки облигаций сейчас фрагментированы по национальному признаку, что еще больше снижает вероятность такого развития событий.
Но даже если доллар потеряет часть своего доминирующего влияния, стоит ли американцам расстраиваться? Нет никаких доказательств того, что США могут занимать под очень низкие проценты из-за роли доллара (и в любом случае наращивание иностранных заимствований необязательно является благом).
Я часто слышу заявления, что стране удается справляться с постоянным дефицитом торгового баланса только благодаря особой роли доллара. Это просто неверно, поскольку другим странам – Великобритании и Австралии – тоже это удается.
Действительно, крупные накопления американской валюты, по очевидным причинам имеющиеся за пределами США (прежде всего в форме 100-долларовых банкнот), по сути, представляют беспроцентный кредит Америке в размере примерно 500 млрд долл. Это здорово, но даже в обычное время обслуживание такого долга составляет примерно 20 млрд долл. в год, или около 0,15% ВВП США. И так или иначе на этом поприще хорошо себя чувствует и евро. Если хотите, южноамериканские наркобароны хранят доллары, а русские дельцы – евро, и в обоих случаях это мелкая субсидия богатым, крупным экономикам.
Подводя итог, скажу, что хотя слова «международная роль доллара» звучат очень вычурно и важно, чем больше вы знаете обо всем этом, тем меньше вас это волнует. Это просто не играет большой роли.
КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM
Покупательная способность
Наркобароны не являются главными владельцами американских долларов в Южной Америке. Обычные люди во многих странах, даже бедные рабочие, пытаются вложиться в доллары, чтобы защитить себя от последствий инфляции.
– Argie, Аргентина
Я жил в Великобритании в 1970-х. Британцев всегда беспокоила стоимость фунта, думаю, это был вопрос гордости. То же можно сказать про Канаду. Люди рады, когда стоимость канадского доллара высока, и не только потому, что они могут покупать безделушки в Буффало (штат Нью-Йорк). Дорогая валюта, кажется, больше волнует людей, чем то, есть ли у их соседей работа.
– Bill M., Канада
Отстаивание «международной роли доллара» можно перевести так: «Ради мощи и престижа нашей страны мы можем не решать наши экономические и социальные проблемы».
– S.C., Великобритания
Разве в условиях нестабильности и депрессии мировой экономики стремление инвесторов к безопасности не побуждает их вкладывать в американскую экономику, а не только в наличность и облигации?
Например, Нью-Йорк, на который приходится 10% ВВП страны, сейчас наблюдает приток иностранного капитала, особенно в сфере недвижимости, что питает спрос и позволяет создавать столь необходимые рабочие места. Я думаю, что похожая ситуация и в других городах на побережье – Майами, Вашингтоне, Чикаго. Совокупный результат нельзя игнорировать.
Хотя близкие к нулю процентные ставки мешают росту внутренних инвестиций, иностранные инвесторы вполне удовлетворены отрицательными процентными ставками, потому что это все равно лучше, чем хранить деньги под матрасом.
– D.R., Нью-Йорк
Не хочу обидеть греков, но США – это не Греция. Я никогда не видел машин, сделанных в Греции. Мне не доводилось покупать электроприборов, произведенных в Греции. Я никогда не покупал одежду, сшитую в Греции. Я ни разу не ставил на свой компьютер программное обеспечение, разработанное в Греции. И мне не доводилось слышать о ведущих врачах и ученых, подготовленных в греческих университетах (по крайней мере за последние 2500 лет).
Греция – это просто страна второго мира, которая приняла валюту первого мира, а ее власти думали, что после этого все изменится. Так что хватит сравнивать США с Грецией, а те, кто продолжает так поступать, – неучи.
Что касается доллара, то Америка – по-прежнему богатейшая и сильнейшая страна в мире, а доллар – главный инструмент ее могущества.
К сожалению, наша страна замучена самозваными «патриотами», которые считают, что желтый металл, который практически бесполезен, более ценен, а доллар надо поносить. Этих людей тоже следует считать неучами, коими они и являются.
– Paul, Нью-Йорк
