Пол Кругман
HAGEN/VERDENS GANG - OSLO, NORWAY/CARTOONARTS INTERNATIONAL/ THE NEW YORK TIMES SYNDICATE
Комментатор Slate Мэтью Иглесиас недавно констатировал рост числа предупреждений со стороны Очень Серьезных Людей, что Китай может утратить доверие к Америке и начать избавляться от ее облигаций. В статье, опубликованной ранее в этом месяце, он обсуждает мотивы Китая. Весьма полезное чтение.
Однако ключевой момент, который Иглесиас затрагивает только вскользь и в самом конце, заключается в том, что, каковы бы ни были мотивы КНР, китайцы не смогут навредить нам, если сбросят наши облигации. На самом деле это скорее всего пойдет США на пользу.
Но вы можете спросить: не приведет ли это к повышению процентных ставок и спаду американской экономики? Я много писал на эту тему под разными предлогами, но так и не получил связного объяснения, как именно это произойдет.
Вдумайтесь: продажа Китаем американских облигаций не приведет к росту краткосрочных процентных ставок, которые устанавливаются Федеральным резервом. И непонятно, почему должен случиться рост долгосрочных процентных ставок, которые в основном отражают ожидаемые краткосрочные ставки. И даже если продажа Китаем облигаций каким-то образом повлияет на долгосрочные облигации, ФРС может просто прибегнуть к количественному смягчению и скупить эти облигации.
Подобные действия могут привести к тому, что доллар подешевеет. Но это пойдет на пользу Америке! Вспомните абэномику в Японии: ее главным достижением пока что стало снижение стоимости иены, что пошло на пользу японским экспортерам. «Но как же Греция?» – спросите вы. У Греции нет своей валюты и монетарной политики, бегство капитала привело там к снижению предложения денег, чего не может случиться в США.
То, как настойчиво нас пугают потерей доверия со стороны Китая, поражает: Очень Серьезные Люди продолжают твердить об этом, даже несмотря на то что это не имеет буквально никакого смысла. Как однажды выразился экономист Дин Бейкер, Китай приставил к нашей голове водяной пистолет, в котором нет воды.
Ложь, проклятая ложь
На днях комментатор Шон Хэннити показал в своей передаче несколько Настоящих Американцев, которые рассказали, как они пострадали от закона о доступном здравоохранении. После этого Эрику Стерну, который когда-то работал на губернатора Монтаны Брайана Швейцера, пришла в голову блестящая идея: он позвонил гостям передачи Хэннити и выспросил у них подробности.
И тут выяснилось много интересного. Согласно статье Стерна в Salon, бизнесмен, который жаловался, что инициированная Обамой реформа увеличила его издержки и вынудила увольнять сотрудников, имеет всего четырех работников, а это значит, что реформа на самом деле не повлияла на его бизнес. Две семьи, жаловавшиеся на рост страховых выплат, не знали, что им на самом деле сулит реформа, а ведь, по подсчетам Стерна, они теперь смогут здорово сэкономить., о чем только думают люди, которые выступают по национальному телевидению и жалуются на свои страдания, исходя из того, что они от кого-то услышали.
Удивительно также, что телевизионщики показывают подобных людей, даже не убедившись в их добропорядочности. Однако вспомните, на каком канале это все происходит.
КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM
Я всегда считал, что глупо переживать, продаст Китай американские облигации или нет. Давайте разберемся. У Китая куча долларов, потому что он продал США тонны всякого добра, которое мы радостно купили. Ну и хорошо. После этого Китай решил не покупать товары в США (это его право), но тогда он просто остался с кучей бумажек на руках.
Как говаривал мой бывший преподаватель экономики: если мы отправляем им золото, то они нам отправляют конфеты, а я предпочитаю конфеты. Если Китай не хочет покупать американские товары, он может хранить доллары под матрасом, но это не принесет никаких дивидендов. С другой стороны, они могут инвестировать эти деньги в американские облигации и хотя бы получить небольшую прибыль.
Китайцы могут решить обналичить свои облигации. Но, если они так поступят, Минфин может просто напечатать больше долларов, чтобы обменять их на облигации. С американской точки зрения, это тоже неплохо. Впрочем, Китай уже отказался от этой стратегии, так зачем им это делать сейчас?
По сути, китайцы сейчас в тупике. Единственный способ избавиться от долларов – начать покупать что-то у США. А это не так уж и плохо. Так что спите спокойно, сограждане.
– J.B., Северная Каролина
Стоимость облигаций определяется не ожиданиями в отношении краткосрочных ставок, а спросом и предложением.
Если Китай решит избавиться от казначейских облигаций, ставки по ним вырастут, но только на время. Однако такое развитие событий может побудить других крупных держателей американских долговых обязательств поступить аналогичным образом. Это приведет к массовому сбросу и скачку процентных ставок.
Конечно же, можно заявить: мол, ФРС просто купит все эти облигации. Но если все так просто, то тогда зачем правительства вообще выпускают облигации? Почему всегда попросту не брать взаймы у Центрального банка и не бояться сварливых инвесторов, которые могут потребовать свои деньги назад? – Marc, Великобритания
Г-н Кругман, вы говорите, что не понимаете, почему процентные ставки вырастут, если Китай сбросит свои облигации, и что вы не видели «ни одного связного объяснения того, как это может произойти». Тогда как насчет базовых законов спроса и предложения?
– M., Канада
