Олег Никифоров  |
| Даже главный экономист
Международного энергетического агентства Фатих Бироль ошибся в ценовых прогнозах. Фото Reuters |
Конечно, проблема стоимости нефти, особенно «справедливой цены» барреля, явно выходит за рамки чисто экономического очерка, поскольку в данном вопросе играют роль не только (или не столько) чисто рыночные факторы (спрос и предложение), сколько финансовые и политические вопросы. С точки зрения спроса и предложения все кажется понятным. На сегодня предложение нефти на мировом рынке явно перевешивает спрос. Наверное, нелишне напомнить в этой связи слова президента РФ Владимира Путина, растиражированные на днях и западными, и российскими СМИ. Он видит главную причину низкой стоимости нефти в сокращении спроса из-за замедления мировой экономики, но уверен, что политика и спекуляции вносят свою лепту в понижательный ценовой тренд. Все верно, но дьявол, как говорится, кроется в деталях.
Если говорить о подходе экономистов, то все кажется более или менее понятным. В Аналитическом центре при правительстве РФ считают, что с весны 2009 года размеры ценового коридора составляли 70–90 долл. за баррель, но премии за «Фукусиму-1» (ядерная катастрофа в Японии) и Ливию (убийство Кадаффи и гражданская война) сдвинули верхнюю планку к 110–120 долл. за баррель. Эксперты Аналитического центра полагают, что нижняя планка зависит от дороговизны новых месторождений и цены бюджетного баланса Саудовской Аравии, сейчас это 80–90 долл. за баррель. По их мнению, в коридоре бывают колебания с краткими выходами за границы, но в итоге работают экономические правила. Эксперты считают, что при 80 долл. за баррель почти все экспортеры нефти несут убытки и будут оказывать давление на партнеров с целью снизить предложение. По их мнению, при такой цене на нефть выигрывают транспорт, химическая промышленность и страны с дефицитом внешней торговли по энергоносителям. Специалисты отмечают, что нефтяные компании проиграют: ряд инвестпроектов замедлится, особенно в дорогих и рискованных районах. В долгосрочном плане выиграют страны Персидского залива за счет увеличения своей доли в мировом производстве и экспорте. Отсюда многочисленные рассуждения относительно того, чего хотят саудовцы (поскольку Саудовская Аравия – ведущий производитель нефти в мире). На днях газета Wall Street Journal сообщила, что Организация стран – экспортеров нефти (ОПЕК) оказалась готова к падению мировых цен на нефть до 60 долл. за баррель. Согласно данным издания, Саудовская Аравия и другие страны Персидского залива уверены, что смогут выжить при таких котировках. Они ожидают, что стоимость нефти стабилизируется именно на этом уровне, а если и опустится ниже 60 долл. за баррель, то лишь на очень непродолжительный срок. Такие заявления, по мнению газеты, снижают вероятность досрочного пересмотра решения о сохранении нынешних квот на добычу энергоресурсов. Что же происходит на самом деле с ценой на нефть?
Политические и экономические теории
На этот счет теорий хватает. Имеет место конспирологическая теория, мол, Риад договорился с Вашингтоном относительно снижения цены барреля до 60 долл. за баррель, чтобы наказать Россию (а заодно и своего традиционного соперника Иран). Другими словами, проигрывается тот же самый сценарий, что и несколько десятилетий тому назад, когда СССР наказывался за вторжение в Афганистан. При этом утверждается, что Вашингтон развязывает руки Риаду на Ближнем Востоке, а тот временно (пока хватит золотовалютных запасов) терпит низкую цену барреля, поскольку известно, что саудовский бюджет сводит концы с концами лишь при цене барреля 80–90 долл. за баррель. Несомненно, что теория заговоров или конспирологическая теория скептически рассматривается серьезными экспертами. Однако не стоит забывать, что в опубликованной в 2001 году Report of the National Energy Policy Development Group, известной Cheney Report, говорится о том, что центральной целью внешней политики США является обеспечение доступа к иностранным источникам нефти. Как отмечает в этой связи германский экономический еженедельник Wirtschaftswoche, несмотря на нынешний бум сланцевой нефти США, считается, что в недалеком будущем он может прекратиться и тогда американская экономика снова будет зависеть от импорта нефти. Поэтому существует подозрение, что действия США, например в Африке, направлены в первую очередь на обеспечение доступа к источникам черного золота. В этой связи действия американцев в Ираке, Ливии и борьба с группировкой «Боко Харам» в Нигерии предстает в несколько ином свете.
Однако имеются и другие версии. Известная немецкая финансовая и экономическая газета Handelsblatt на днях опубликовала статью под названием «Саудовцы оказывают давление на США». Согласно одной из версий, именно Эр-Рияд заинтересован в падении цен, поскольку саудиты якобы не хотят допустить на мировой рынок сланцевую нефть из США (при низких
 |
| Перед началом ноябрьского заседания ОПЕК
саудовский министр нефти (на первом плане) пользовался наибольшим спросом у журналистов. Фото Reurers |
ценах добывать такую нефть будет просто нерентабельно). Газета цитирует главного экономиста Международного энергетического агентства (МЭА) Фатиха Бироля, который утверждает, что производители сланцевой нефти нуждаются в цене как минимум 80 долл. за баррель, чтобы получать хоть какую-то прибыль. Однако исполнительный директор МЭА Мария ван дер Хувен считает, что для примерно 98% сланцевых проектов в США точка безубыточности находится все-таки ниже 80 долл. за баррель. Один из известных российских экономистов, профессор Высшей школы экономики и по совместительству директор департамента стратегического анализа аудиторско-консалтинговой компании ФБК Игорь Николаев на семинаре на дне открытых дверей немецкой экономики заявил, что себестоимость производства сланцевой нефти в США находится в пределах 40–60 долл. за баррель. А это означает, что американские нефтепроизводители могут выдержать падение цены барреля до 60 долл. и, возможно, ниже и не сворачивать добычу. Правда, аналитики банка Goldman Sachs называют критическую величину цены барреля в 75 долл., ниже которой добывать сланцевую нефть становится невыгодным. По данным банка, скважины в Eagle Ford, Баккен и Пермского бассейна достигнут ставки внутренней доходности (IRR) в 11% при цене на нефть WTI на уровне 70–80 долл. за баррель. И этот уровень IRR считается минимальным для вложения средств в проекты.
При этом даже цена в 80 долл. предполагает замедление добычи из-за дефицита финансовых средств. При этом снижение добычи также приведет к падению занятости, капитальных вложений и всей американской экономики.
Саудовцы и их союзники из Кувейта, судя по всему, не намерены сокращать производство, чтобы не потерять рынок. При этом против их позиции выступают латиноамериканские производители нефти, для которых комфортная цена колеблется в пределах 100 долл. за баррель. Ее падение ниже этого уровня чревато крахом существующих режимов в ряде стран Южной Америки, например Венесуэлы. Состоявшиеся в октябре–ноябре текущего года контакты российской стороны с руководителями Саудовской Аравии и ряда латиноамериканских стран вызвали многочисленные спекуляции в прессе. Так, утверждалось, что если Россия скоординирует свои действия как с Саудовской Аравией, так и с Венесуэлой (а по некоторым данным, и с Ираном) и совместное снижение добычи удастся довести до 1,5 млн баррелей (примерно 200 тыс. тонн) в сутки, то это уже способно дать ощутимый толчок вверх котировкам. Но все дело в том, что все подобные прогнозы носят краткосрочный характер в пределах конца 2014 – начала 2015 года и не учитывают таких фундаментальных факторов, как запасы сланцевой нефти в США (по данным компании Goldman Sachs, уровень добычи сланцевой нефти в США сейчас даже превышает уровень главных нефтяных запасов в Саудовской Аравии) и, главное, перспективный спрос на нефть.
Доклад МЭА
Последнее исследование на этот счет МЭА – World Energy Outlooks показывает, что в среднесрочной перспективе спрос на нефть будет снова расти.
Поэтому сейчас, когда нефть на мировом рынке за несколько месяцев подешевела более чем на треть, в США со всей остротой встал вопрос: при каких ценах применение фрекинга станет настолько нерентабельным, что его придется сворачивать? Единого ответа, естественно, нет и быть не может: сланцевую нефть добывают в регионах с разными природными условиями многочисленные фирмы с совершенно разными финансовыми показателями и возможностями.
Так что для одних критической точкой могут стать 80 долл., для других – 70 долл. (именно к этому уровню цены на американские сорта подошли к концу ноября) или даже меньше. «На самом деле уровень намного ниже, чем полагают большинство участников рынка», – утверждает Роберт Макнелли, в прошлом – консультант Белого дома по вопросам энергетики.
Он ссылается на исследование МЭА, согласно которому критическим для добывающих сланцевую нефть компаний является уровень в 50 долл. Причем на подобном уровне цена должна оставаться как минимум год, прежде чем в США начнется широкомасштабное сворачивание добычи, подчеркивает Роберт Макнелли.
Инвесторов может отпугнуть «мусорный рейтинг»
Но одно дело – заверения нефтяников или утверждения специалистов и совсем другое – готовность инвесторов в условиях обвального падения цен на нефть продолжать вкладывать деньги в сланцевые проекты. А деньги здесь нужны огромные, причем специфика фрекинга предполагает их постоянный приток.
Ведь если традиционные нефтяные месторождения эксплуатируются годами или даже десятилетиями, то нефтеносные сланцевые пласты истощаются очень быстро. Уже спустя год объемы добычи обычно падают более чем на 50%. Это вынуждает нефтяные компании постоянно бурить все новые и новые скважины, что каждый раз обходится в десятки миллионов долларов.
Важен ответ на вопрос, захотят ли инвесторы и дальше покупать облигации производителей сланцевой нефти. Британское агентство Би-би-си публикует подборку мнений на этот счет.
Так, по оценкам банка Barclays, только в истекающем 2014 году в разведку и эксплуатацию нефтяных месторождений в США должны быть вложены свыше 150 млрд долл. Чтобы привлечь такие средства, нефтяные компании не только берут кредиты, но и выпускают корпоративные облигации, которые в расчете на хорошие проценты могут приобрести самые разные инвесторы, в том числе рядовые жители.
Надежность таких ценных бумаг оценивают рейтинговые агентства. Крупнейшее из них, Standard & Poor's, по данным Би-би-си, еще в апреле, когда нефть была довольно дорогой, расценило три четверти наблюдаемых им нефтедобывающих фирм как эмитентов высокорискованных облигаций. Иными словами, они получили так называемый мусорный рейтинг. Чтобы с таким клеймом заполучить инвесторов, им необходимо предложить весьма высокий процент. Примеры свертывания добычи уже есть. Конечно, существует надежда, что многочисленные (по большей части мелкие и средние – их число достигает полутора тысяч компаний) американские фирмы, ведущие добычу сланцевой нефти, не выдержат снижения рентабельности своих производств и попросту разорятся. Тем более что многие из них имеют значительные финансовые обязательства по взятым кредитам (их объем оценивается в сумму порядка 500 млрд долл.). Но понятно, что на смену им могут прийти более крупные компании, и этот процесс самоликвидации не произойдет одномоментно. По оценкам ряда как иностранных, так и российских экспертов, на восстановление приемлемой для бюджетов как России, так и Саудовской Аравии цены барреля нефти может уйти несколько лет. Хотя имеются и экспертные оценки, говорящие о нескольких месяцах. Однако гадать в условиях избытка предложения и слабого хозяйственного роста – задача неблагодарная. А в то же время нефтедобывающие компании должны планировать свою деятельность на многие годы вперед. Не секрет, что сегодняшний инвестиционный цикл может составлять до 15 лет. В особенности это касается планируемых как в России, так и в Норвегии, а также в Канаде и в ряде других стран арктических проектов. И если уже сейчас не начать их реализацию, то завтра при увеличении мирового спроса на жидкие углеводороды может наступить их острая нехватка, приводящая к глобальному кризису. А в случае достаточного количества нефти на рынке финансовый крах могут потерпеть сами нефтедобывающие компании.
России необходимо наконец взглянуть на свою сырьевую зависимость под иным углом, поскольку то, что может долгие годы быть благом для таких стран, как Саудовская Аравия или Норвегия, не может рассматриваться в качестве безальтернативного варианта для страны, претендующей на роль сверхдержавы (пусть и пока второго плана). В этих условиях для российской экономики единственно разумным выходом было бы использовать сложившуюся ситуацию для интенсификации и модернизации всего народнохозяйственного комплекса и прежде всего машиностроительной промышленности, в том числе и нефтедобывающей.
