Цены на нефть: чего ждать дальше?

Черное золото во все времена и во всех странах определяло темпы экономического роста.
Энгельс Козлов. "Черное золото". Государственный русский музей

Прогнозирование цен на нефть – и без того достаточно непростое занятие – за последние недели стало еще более тяжелым. За один только день – 22 сентября – цены на нефть выросли более чем на 25 долл.! События на мировых финансовых рынках оказывают прямое действие на динамику нефтяных котировок, и порой связь рынков друг с другом принимает самые неожиданные обличия. Проследим краткую хронологию событий. В течение 2006–2007 годов мировые цены на нефть практически непрерывно шли вверх на фоне высоких темпов роста мировой экономики и растущего спроса в первую очередь со стороны развивающихся стран. К июлю 2008 года практически был достигнут рубеж в 150 долл. за барр. – величина, немыслимая для аналитиков еще год назад. Опасения по поводу будущего американской экономики, замедления спроса и мировой финансовой системы вместе с проблемами ведущих финансовых организаций за три месяца неожиданно обрушили цены практически на 50 долл. (со 145 до 95 долл. за барр.). Такое резкое падение оказалось неприятным сюрпризом и для российских властей. Впоследствии рынок несколько восстановился, однако его дальнейшая динамика является в высшей степени неопределенной и зависит от совокупности факторов, связанных как с фундаментальными показателями, так и развитием ситуации на глобальных финансовых рынках.

Ключевой темой в текущих обсуждениях остается значимость «спекулятивного» фактора в росте нефтяных цен. В частности, назначено специальное расследование Конгресса США по поводу деятельности товарных фондов и их влияния на повышение нефтяных цен, предлагаются изменения. Существует несколько законопроектов, которые ограничивают влияние спекулятивных игроков на рынке нефти за счет ограничений на количество открытых позиций, обмена информацией об открытых позициях участников между основными биржами, более полному раскрытию информации об имеющихся позициях и прочее. Мы полагаем, что возможно спекулятивное давление со стороны нефтяных фьючерсов и оказало некоторое повышательное давление на динамику спотовых цен, однако этот фактор не является значимым, основные причины связаны с балансом спроса и предложения энергетических ресурсов на мировом рынке, политической ситуацией в основных странах-производителях и монетарной политикой основных валютных зон.

В краткосрочной перспективе (2–3 года) мировой нефтяной рынок сохранится в напряженном состоянии в ситуации с ограниченными возможностями по наращиванию добычи. Такое мнение подтвердило и Международное энергетическое агентство (МЭА) в июле 2008 года, сообщив, что «мировой нефтяной рынок останется напряженным до 2013 года». Резкое падение цен на нефть возможно в случае лишь одновременного сочетания ряда факторов: глубокий спад в экономике США и общее значительное замедление мировой экономики, открытая конкуренция между экспортерами нефти на фоне общего роста добычи. Но инвестиционный цикл в ОПЕК завершится в 2010–2011 годах, а дальнейшее наращивание мировой добычи остается под вопросом. В частности, хотя МЭА предполагает улучшение нефтяного баланса в 2009–2010 годах за счет роста добычи ОПЕК, ситуация после 2011-го становится еще менее сбалансированной. Существующие проекты добычи не-ОПЕК, столкнувшись со значительным ростом издержек и политическими конфликтами, сильно отстают по срокам ввода мощностей. К примеру, ввод крупнейшего месторождения Казахстана – Кашагана откладывается как минимум до 2013 года.

Крупнейшие исследовательские и аналитические организации и инвестиционные банки (по состоянию на сентябрь 2008-го) ожидают, что средняя цена нефти марки WTI в 2008 году составит 110–120 долл. Средняя цена за первое полугодие 2008 года уже составила 110 долл. (текущая – около 100 долл.). Фиаско всех прогнозов вызвало нервозность, но указывает на направление движения цен – вместе с другими сырьевыми товарами. В среднесрочной перспективе (до 2020 года) после окончания очередной инвестиционной стадии ОПЕК и расширения добычи у ряда новых стран-экспортеров – Бразилия, Азербайджан, Казахстан и др. – не исключено понижение цен до уровня, соответствующего долгосрочным предельным издержкам новых производств. Они, по оценкам, достигают в настоящее время 70–80 долл. за барр. в текущих ценах (90–100 долл. в ценах 2020 года). Но даже в самых оптимистичных прогнозах углеводороды по технологическим причинам продолжают доминировать до 2020 года в транспортной сфере и в производстве электроэнергии, а доля альтернативных источников останется незначительной. Существует достаточно высокая вероятность обострения ситуации, поскольку исчерпание месторождений в мире идет несколько быстрее ожидавшихся темпов (в частности, резкое падение добычи в Мексике и Великобритании). Доступ международных энергетических компаний к месторождениям наталкивается на политические препятствия. Расчеты показывают, что необходим ввод 3,5 млн. барр. в день (мбд) ежегодно лишь для компенсации выбывания «стареющих» месторождений. Долгосрочные качественные оценки баланса предложения и спроса остаются довольно пессимистичными. Основные надежды на рост добычи в этот период связаны с разведкой и началом добычи крупных месторождений на Каспии, в Восточной Сибири, шельфе Бразилии и США.

В долгосрочной перспективе (после 2020 года) ситуация с динамикой цен остается по-прежнему неопределенной, к тому же она сильно зависит от принятия решений о развитии альтернативных источников, атомной энергетики и прочее. Кроме того, последствия субсидирования биотоплива, выразившиеся в глобальном повышении цен на продукты питания, ограничивают потенциал роста этого сектора.

Решения по радикальному изменению характера мировой энергетики пока относятся к общим намерениям и сводятся к субсидированию исследований, росту экспериментальных проектов. Коммерчески выгодного решения проблемы замены углеводородов на альтернативные виды топлива не видно даже на концептуальном уровне.

«Угрозы» развитых стран по радикальной перестройке своих энергосистем и «освобождению» от углеродной зависимости страдают тремя недостатками: они все еще неконкретны и не могут служить разменными фишками при политическом торге в краткосрочном аспекте, они чрезвычайно дороги в терминах инвестиций (нет серьезной оценки в мире) и не могут влиять на ситуацию в странах, не имеющих достаточно ресурсов для осуществления таких инвестиций на фоне замедления мирового роста, угрозы инфляции и финансового кризиса; они стимулируют экспортеров не на уступки, а на «оппортунистическое» поведение – использование благоприятного периода для решения своих экономических проблем.

Высокий уровень текущих цен, видимо, сохранится надолго. Увеличение доли оплаты стоимости энергоресурсов как для домашних хозяйств, так и для предприятий приведет к изменению стимулов и большей ориентации на экономию энергии, развития энергосберегающих технологий и прочие факторы. В то же время, за исключением нескольких чувствительных секторов (авиа- и автотранспорт), доля энергетических издержек все еще относительно невелика.

Долгосрочной тенденцией будет «осветление» спроса на нефть – все большим спросом будут пользоваться нефтепродукты в транспорте, не имеющие адекватной замены (бензин, авиатопливо, дизельное топливо). Доля спроса на нефтепродукты для производства электричества (топочный мазут и печное топливо) будет сокращаться как за счет ценовой неконкурентоспособности при текущих ценах, так и по экологическим причинам.

В этих условиях рациональной стратегией для добывающих стран (в том числе и России) станет развитие собственной переработки углеводородов и повышение качества (эффективности) такой переработки. Сокращение добычи нефти в странах, имеющих крайне ограниченные возможности собственной переработки (в частности, Мексики), усилит влияние этого фактора. Рациональная стратегия крупного производителя нефти предполагает реинвестирование нефтяной ренты в иные отрасли для снижения зависимости от углеводородов, а сохранение высоких цен в будущем может стать источником поддержания благосостояния.