Ольга Соловьева Несмотря на успешный рост экономики РФ в прошлом году, экономисты из Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН описывают ее существенное замедление в ближайшие годы. Темпы развития РФ упадут как минимум вдвое при сохранении высокого роста цен. Наибольшим рискам спада подвержены те отрасли, которые либо зависят от рыночного заемного финансирования оборотного капитала, либо у которых высок уровень закредитованности.
|
|
Динамика оборота розничной торговли, кредитов физлицам, ключевой ставки и инфляции. Источник ИНП РАН |
Российская экономика продолжает функционировать в условиях усиливающегося санкционного давления и сверхжесткой денежно-кредитной политики (ДКП). До недавнего времени опережающее увеличение государственных расходов и банковского кредитования позволили задействовать внутренние сбережения для реализации имеющегося потенциала роста экономики, складывающегося в том числе из вынужденного импортозамещения и занятия новых ниш на внутреннем рынке из-за экспортных ограничений. На эти фундаментальные факторы роста наложились и структурные сдвиги, связанные с опережающим увеличением доходов населения и дефицитом на рынке труда, что способствовало дополнительному увеличению зарплат и потребительского спроса.
Теперь же ряд отраслей с регулируемым ценообразованием сталкиваются с падением прибыли и снижением доступности заемного финансирования, что в конечном итоге транслируется в рост регулируемых цен и тарифов. Как считают в ИНП РАН, действие этих факторов будет сохраняться или даже усиливаться на фоне «бюджетного перераспределения из-за роста налоговой нагрузки на население и бизнес».
По их мнению, складывающиеся в экономике дисбалансы по мере замедления экономической активности будут негативно влиять на структуру экономического роста и формировать дополнительные риски в кратко- и среднесрочной перспективе.
По итогам прошлого года российская экономика выросла на 4,1%, однако этот общий рост сопровождался постепенным замедлением во второй половине года. Ученые ожидают, что по итогам 2025 года ВВП РФ увеличится всего на 1,8% из-за замедления практически всех элементов конечного спроса. И прежде всего из-за существенного снижения вклада в экономическую динамику со стороны валового накопления основного капитала. Уже в 2026–2027 годов они ожидают постепенное повышение темпов экономического роста на фоне смягчения ДКП и снижения склонности бизнеса и населения к сбережению. Существенный вклад в экономическую динамику будут вносить государственные расходы. В 2026 году они обеспечат 0,4 процентных пункта (п.п.) из 2,4% роста ВВП.
Основным негативным последствием замедления темпов экономического роста в 2025 году станет отставание инвестиций от темпов роста ВВП. При совокупном росте ВВП за 2025–2027 годы на 7,4% валовое накопление основного капитала увеличится только на 4,9%. Среднегодовые темпы роста ВВП в 2025–2027 годы составят 2,4%, а валового накопления основного капитала – 1,6%, что существенно ниже, чем в период 2022–2024 годов, когда инвестиции в среднем росли на 8,4%.
Замедление инвестиций они связывают с сокращением инвестиций из внебюджетных источников, то есть за счет частного капитала. Действующая политика Центробанка также будет оказывать негативное влияние на приток частных инвестиций. «Медленное смягчение параметров денежно-кредитной политики с сохранением высокой реальной ключевой ставки наряду с повышением уровня налоговой нагрузки ведет к достаточно медленному восстановлению уровня инвестиционной активности», – рассказывают в ИНП РАН.
Данные за прошлый год также указывают на постепенное снижение инвестиционной активности. Так, физический объем инвестиций в основной капитал по полному кругу хозяйствующих субъектов по итогам первого квартала 2024 года увеличился на 14,8% в годовом выражении, во втором квартале уже на 8,7%, в третьем – на 5,7%, а в четвертом – на 4,9%.
О сдерживании инвестиций из-за сверхжесткой ДКП говорил на неделе и глава Минэкономразвития Максим Решетников. «Экономика продолжает расти, но темпы замедляются. Сокращается объем заказов у бизнеса. Ужесточение денежно-кредитной политики и высокий «ключ» ведут к сжатию кредитования, сдерживанию инвестиций», – подчеркивал министр на съезде Российского союза промышленников и предпринимателей (см. «НГ» от 18.03.25).
Дополнительным фактором, сдерживающим рост экономики, окажутся и низкие темпы роста экспорта на фоне опережающего роста импорта. «Экспорт в 2025–2027 годах увеличится на 5,5% при среднегодовых темпах роста в 1,8%. Импорт на прогнозном периоде растет более динамично – на 10,5% при среднегодовых темпах роста в 3,4%», – следует из прогноза экономистов.
Весомый вклад в торможение экономического роста внесет замедление потребления домохозяйств. Экономисты оценивают его вклад в динамику ВВП от 1,2 до 2,4 п.п. В результате, по их прогнозам, потребление домохозяйств в 2025 году увеличится всего на 2,3%, что будет существенно ниже роста реальных располагаемых денежных доходов населения, подчеркивают в ИНП РАН. Для сравнения: по итогам 2023 года потребление домохозяйств увеличилось на 7,4%, в 2024-м – на 5,5%. Замедление они связывают с сохранением сберегательной модели поведения населения на фоне высоких ставок по депозитам.
Государственное потребление в текущем году также будет замедляться. В 2025 году оно увеличится всего на 0,6% против роста на 4,5% по итогам прошлого года, ожидают ученые. Наибольший же вклад государственного потребления в формирование ВВП они прогнозирует к 2026 году, по мере начала активной реализации новых нацпроектов. Таким образом, совокупный рост государственного потребления в период 2025–2027 годов составит 4,3%, со среднегодовыми темпами роста на уровне 1,4%.
Эксперты отмечают некоторый дисбаланс в госрасходах: бюджетные расходы все больше смещаются на нужды национальной обороны. И это один из факторов того, что динамика инфляции слабо реагирует на жесткую денежно-кредитную политику. «Рекордно высокая реальная ключевая ставка до сих пор почти не оказывает значимого влияния на динамику инфляции из-за опережающего роста бюджетных расходов и их структуры, а также индексации социальных обязательств и роста зарплат, вызванного сложившимся дефицитом на рынке труда», – делают вывод эксперты.
Сохраняющийся дефицит на рынке труда – еще один риск для экономики. Без сдвигов в уровне производительности труда резерв численности рабочей силы будет исчерпан в ближайшие несколько лет даже при умеренных темпах роста экономики. Следствием этого станет опережающий рост зарплат, доходов и потребления населения и, как следствие, сохранение повышенного инфляционного давления со стороны растущего спроса.
При повышенной инфляции и длительной жесткой денежно-кредитной политике ситуация в российской экономике будет развиваться неравномерно, подчеркивают эксперты. «Высокие темпы роста продолжат показывать оборонная промышленность, обрабатывающая промышленность, а также предприятия, в целом ориентированные на внутренний спрос», – перечисляет замдиректора института экономики, управления и права МГПУ Вадим Ковригин.
Аутсайдерами по темпам роста из-за длительной чрезвычайно жесткой ДКП могут оказаться предприятия тяжелой промышленности, не связанные с оборонным комплексом, считает эксперт. «Продолжит падать и сфера жилищного строительства. Кредиты в ней критически важны не только для самого застройщика, а и для покупателей. Сокращение программ льготной ипотеки ударит по спросу в этой сфере», – продолжает он. «Строительство – самый впечатляющий индикатор состояния экономики. Да, экономика и потребление чувствуют себя неплохо, но это результат комбинации факторов, которые не могут действовать долго. Для настоящего, долгосрочного развития нужны другие деньги, другие условия по рабочей силе, другой доступ к технологиям», – добавляет член генерального совета «Деловой России» Олег Николаев.
Российская экономика в 2025–2026 годах будет расти гораздо меньшими темпами, чем в 2023–2024-х, согласен главный экономист Института экономики роста им. Столыпина Борис Копейкин. На предприятиях всех отраслей будет сказываться рост издержек, связанный с опережающим увеличением расходов на зарплаты и процентные платежи по долгу.
«Сверхжесткая ДКП уже существенно ограничивает инвестиционную динамику. С особыми сложностями сталкиваются компании с высокой долговой нагрузкой и те отрасли, где спрос существенно зависит от доступности кредитования – такие как строительство и управление недвижимостью, и автомобильная отрасль. Заметны риски и для секторов, сталкивающихся с неблагоприятной внешней конъюнктурой, – угольного и металлургического. Вызывает опасения и динамика цен на нефть. В некоторых отраслях возможен заметный спад», – говорит Копейкин. Так, продолжает он, уже в прошлом году сократились объемы производства в черной металлургии. Тем не менее, как считает экономист, низкий уровень безработицы в стране мог бы позволить осуществить в стране ускоренную трансформацию экономики с перетоком трудовых ресурсов и капитала из менее эффективных отраслей в отрасли, создающие больше добавленной стоимости и инноваций.
Аналитик «Цифра брокер» Кирилл Климентьев среди отраслей, где может наблюдаться снижение темпов роста, падение объемов продаж и сокращение инвестиций, выделяет строительство и автомобильную промышленность. «Строительство - сильно зависит от заемного финансирования, а рост ставок и ограниченный доступ к кредитам могут снизить объемы строительства. А автопромышленность зависит от импорта компонентов. Рост стоимости заемных средств и логистические сложности также могут привести к снижению производства и продаж в этом секторе», - рассуждает он.
