Без сильного рубля инфляцию не обуздать

Рубль пока укрепляется, но эксперты уже спорят, как долго это продлится. Фото Reuters

Несмотря на вдохновляющие новости о наметившемся внешнеполитическом потеплении, опрошенные «НГ» аналитики не ждут ренессанса рубля: и 30, и 60 руб. за 1 долл. – в прошлом. Лучший сценарий – колебания вблизи 85–90 руб. за 1 долл. Хотя в век турбулентности валютные прогнозы уже сродни гаданию на кофейной гуще. Другой вывод финансистов: Центробанку (ЦБ) ранее почти не удавалось по-настоящему обуздать инфляцию без сопутствующего укрепления рубля. Но у этого укрепления всегда есть свои пределы, обусловленные не только внешними факторами.

Курс доллара на российском межбанковском рынке топчется около отметки 90 руб., опускаясь в отдельные моменты ниже этой планки. ЦБ установил официальный курс на 20 февраля 90,4 руб. за 1 долл.

Еще недавно доллар в России был дороже 100 руб. и даже вплотную приближался в официальных сводках Центробанка к 110 руб. Поэтому то, что происходит сейчас, особенно в условиях наметившегося внешнеполитического потепления, вселяет оптимизм, надежду на дальнейшее уверенное укрепление российской валюты. Ведь рубль должен быть сильным.

Однако, как показал опрос, проведенный «НГ» среди финансовых аналитиков, надежды на настоящий ренессанс российской валюты могут не оправдаться. По крайней мере те значения, которые когда-то были для населения РФ привычными и относительно комфортными, – 30 руб. за 1 долл., как до 2014 года, или 60 руб. за 1 долл., как в 2017–2018 годах, – в безвозвратном прошлом.

«Мы не считаем, что дальнейшее укрепление рубля невозможно. На фоне геополитики краткосрочно мы допускаем возможность пробоя уровня 90 руб. за доллар и возможности выхода курса к 85 руб. Но это, видимо, произойдет только в том случае, если «на столе» появится уже конкретный и готовый к подписанию документ по урегулированию (украинского. – «НГ») конфликта и станет понятно, что будет происходить с санкциями», – сообщил аналитик компании «Финам» Николай Дудченко. По его мнению, высока вероятность, что доллар в этом году затем вновь подорожает до 100 руб. и даже больше.

«К тому же недавние санкции на нефтегазовый сектор еще до конца не реализовали себя, эффект от них может утяжелить доллар дополнительно примерно на 2 руб.», – отметил эксперт компании «БКС Мир инвестиций» Александр Шепелев.

Аналитик компании «Альфа-Капитал» Алина Попцова назвала текущее усиление российской валюты временным. По ее прогнозу, до конца года следует ожидать ослабления нацвалюты даже до уровня в 110–115 руб. за 1 долл. «Основным фактором, влияющим на курс, остается динамика валютных поступлений по каналам экспорта. Вероятно, что санкционные ограничения (включая возможность введения новых санкций) и корректировка мировых цен на нефть негативно повлияют на экспортные доходы и профицит текущего счета в последующие месяцы, что, в свою очередь, скажется и на позиции рубля», – пояснила эксперт.

Если мы не увидим более внушительных геополитических прорывов в этом году, тогда можно смело прибавить к текущим значениям примерно 15–20% ослабления рубля, следует из оценок основателя Института финансово-инвестиционных технологий Алексея Примака.

И нельзя исключать развития еще более негативного сценария. Это, например, новое усиление санкционного давления, а также сжатие экспортных валютных потоков при высокой потребности страны в иностранной валюте – в таком случае ожидается уже 120 руб. за 1 долл. или даже больше, предупредила ведущий аналитик компании «Цифра брокер» Наталия Пырьева.

Такие валютные прогнозы, которые все больше похожи на гадания на кофейной гуще, однако, не делают менее актуальным разговор о перспективах инфляции в стране. Как сообщил на прошедшей во вторник встрече с журналистами директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики компании «Альфа-Капитал» Владимир Брагин, ни разу пока Центробанку не удавалось задавить инфляцию без укрепления рубля. «Если нет укрепления рубля, инфляция не сдается», – сообщил он, ссылаясь на результаты проведенного анализа многолетних тенденций.

Но значит ли это, что теперь Центробанку станет значительно проще бороться с растущими ценами? Наблюдаемое с начала года удорожание рубля может стать одним из факторов, способствующим замедлению инфляции, подтвердила руководитель отдела компании «Финам» Ольга Беленькая, напомнив о заявлениях, которые были сделаны главой ЦБ Эльвирой Набиуллиной 14 февраля на пресс-конференции по поводу ключевой ставки (см. об этом «НГ» от 16.02.25).

«Укрепление рубля у нас происходило в декабре. Безусловно, это дезинфляционный фактор, но переносится в цены он с лагом. Мы уже видим по ценам на те товары, которые зависят от валютного курса, замедление темпов роста. Прежде всего это касается смартфонов, бытовой техники. Но, конечно, этот эффект разнесен во времени», – сообщила тогда Набиуллина. И самое главное – как следовало из ее пояснений, само по себе укрепление рубля еще не становится тем фактором, который способен подтолкнуть ЦБ к снижению ключевой ставки.

По уточнению Беленькой, регулятор уже не раз указывал на «асимметрию эффекта переноса в краткосрочном периоде (в пределах двух кварталов)». То есть чувствительность потребительских цен к укреплению рубля меньше, чем к его ослаблению, причем меньше в два раза.

Наконец, важно помнить, что у укрепления рубля есть свои пределы, и обусловлены они не только внешнеполитическими факторами, но и определенными внутренними обстоятельствами – такими, например, как необходимость поддерживать экспорт и пополнять бюджет доходами от этого экспорта.

По словам Дудченко, чрезмерное усиление российской валюты может считаться даже неблагоприятным сценарием, особенно с учетом динамики цен на нефть на мировых рынках, а также скидок на российские сорта нефти по причине наложенных санкций. «Официальная позиция Минфина и ЦБ – у них нет намерения использовать валютный курс в качестве инструмента бюджетной политики», – напомнил эксперт. В стране действует режим плавающего курса рубля, его не таргетируют.

Но определенные меры все же не исключены. Так, по мнению Пырьевой, в случае, если баланс будет смещен в сторону слишком сильного для экспортеров рубля, можно ожидать прекращения операций Банка России по продаже валюты и отмены требований о продаже валютной выручки со стороны экспортеров.