Планы на 2025 год – «ключевая ставка плюс терпение»

Фото сайта cbr.ru

Центробанк (ЦБ) 20 декабря принял неожиданное решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Причина – более существенное, чем предполагалось, ужесточение денежно-кредитных условий. В частности, сказалась реакция банков на регуляторные меры ЦБ. «НГ» выяснила некоторые детали о координации действий. Сейчас между Центробанком и правительством, а также между Центробанком и бизнесом увеличились частота и плотность обмена информацией, сообщили в ЦБ.

Регулятор преподнес к Новому году сюрприз. В кулуарах, пока журналисты собирались перед началом его конференции, то и дело возникали истории о том, как кто-то сделал сразу несколько новостных заготовок: про повышение ставки до 22%, 23%, а то и 24–25%. Ведь такие сценарии описывали эксперты.

И мало кто считал убедительной версию о сохранении ставки 21%. Особенно сейчас, когда годовая инфляция перешагнула за 9,5%. Хотя, как выяснилось из аргументации регулятора, именно такое решение и стало самым обоснованным. Важный вывод ЦБ: «Охлаждение кредитной активности уже охватывает все сегменты кредитного рынка. В ноябре рост розничного кредитования практически остановился. Впервые с начала 2024 года значительно замедлился рост корпоративного кредитования».

Нужна пауза, чтобы изучить, не слишком ли экономика охладилась. «Уровень ключевой ставки сейчас достаточно высокий, и в совокупности с банковским регулированием и повышением консервативности банков он ведет к значимому ужесточению денежно-кредитных условий, – рассказала глава ЦБ Эльвира Набиуллина. – Нам потребуется некоторое время для оценки всех эффектов достигнутой жесткости».

Следующее заседание совета директоров ЦБ должно состояться в середине февраля 2025-го. «В феврале мы будем выбирать из двух возможных решений. Либо мы убедимся, что достигнутой жесткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдет к новому витку расширения, вернемся к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки», – предупредила Набиуллина.

И хоть ЦБ исходит из необходимости обеспечения ценовой стабильности в «разумно короткие сроки», он, как отметила и сама Набиуллина, все же чуть смягчил свой сигнал. Если раньше в его материалах фигурировала фраза, что он «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании», то теперь там сообщается, что «Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки». Это означает чуть меньшую вероятность нового ужесточения денежно-кредитной политики.

Но и особых иллюзий питать не стоит. Смягчение сигнала и даже та обстановка, в которой Центробанк принимал независимо от кого бы то ни было свое решение (а тут можно напомнить, что как раз накануне в ходе «Прямой линии» президент Владимир Путин высказался о своих надеждах, что решение ЦБ будет взвешенным), – все это вовсе не означает, что ставка теперь устремится вниз. Как сообщила Набиуллина, из-за значительного отклонения инфляции от цели для ее устойчивого возвращения к 4% «все равно потребуется длительный период жестких денежно-кредитных условий».

И в ходе сессии вопросов и ответов стало понятно, что даже в случае непоколебимой строптивости инфляции план «Б» у регулятора мало чем отличается от уже применяемого на практике плана «А». «Экономика находится в неординарной ситуации, множество факторов затрудняют влияние нашей ставки на инфляцию. Поэтому наш план «Б» такой: ключевая ставка плюс терпение», – пояснила Набиуллина.

Еще один момент, достойный внимания (особенно с учетом всего того потока критики, который в течение года обрушивался на Центробанк). Регулятор стал корректировать свои подходы и к коммуникации, и к выработке мер. Ведь это уже не прихоть отдельных экономических агентов или чересчур придирчивых наблюдателей, а спущенное сверху задание.

Ранее президент Владимир Путин дал прямое руководство к действию для правительства и Центробанка скоординировать усилия и в формате солидарного сотрудничества найти золотую середину (см. «НГ» от 04.12.24). Именно об этом и был задан на пресс-конференции вопрос ЦБ от «НГ»: ждать ли, что теперь Центробанк будет как-то по-новому взаимодействовать с правительством? И будет ли теперь Центробанк особо учитывать, что высокая ключевая ставка создает дополнительную нагрузку на бюджет, например, из-за необходимости ее субсидировать в рамках льготных программ?

Как пояснила, отвечая на вопрос, Набиуллина, сами принципы взаимодействия с правительством остаются прежними. «Правительство принимает решения, исходя из бюджетных возможностей и планов, национальных приоритетов. А Банк России проводит независимую денежно-кредитную политику таким образом, чтобы спрос в экономике с учетом всех обстоятельств не выливался в рост цен», – сказала она.

Но кое-что действительно стало сейчас особенно востребованным с точки зрения усиления координации – «это частота и плотность обмена информацией и взглядами на происходящее в экономике». Она в последние месяцы выше обычного, сообщила глава ЦБ.

«Так как сейчас сложный период: ситуация быстро меняется, и мы должны здесь, что называется, чаще сверять часы, но принимать решения в рамках компетенции каждого и своими инструментами, при этом гораздо лучше представляя, что будет происходить не только с инфляцией, но и с экономикой в отраслевом разрезе», – пояснила Набиуллина. Причем была увеличена плотность общения не только с правительством, но и с бизнес-сообществом, так как ситуация в разных отраслях и на разных предприятиях сильно различается.

А в том, что касается нагрузки на бюджет, то, как сказала глава ЦБ, действительно расходы бюджета временно растут, причем и на обслуживание госдолга, и на выплаты по льготным программам. Ведь льготные программы сформулированы таким образом, что «весь процентный риск фактически на бюджете». И это, как считает Набиуллина, «тоже повод для того, чтобы поменять подходы к льготным программам».

Но все же такое увеличение нагрузки на бюджет временное – на период высоких ставок. Если же оставить повышенную инфляцию, тогда, как пояснили в ЦБ, придется увеличивать индексацию по широкому кругу расходов. И этот эффект будет уже постоянным и гораздо более серьезным.

Подводя итоги, и министр экономического развития Максим Решетников, и глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин назвали принятое Центробанком решение «сбалансированным». 

Продолжение темы