После перегрева в российской экономике началось охлаждение

Фото Reuters

Сторонники теории перегрева экономики сообщили о преодолении в России пика этого самого перегрева. Об этом, в частности, заявил министр финансов периода дефолта-98 Михаил Задорнов. Грозить страшными последствиями перегрева сегодня становится все труднее – рост выпуска во многих отраслях снижается, а недельные показатели роста цен, о которых доложил Росстат, стабилизировались. Теория перегрева экономики вообще не применима к воюющей экономике, считают многие эксперты.

«Этот перегрев (экономики) начался в середине 2023 года, и, судя по всему, первый квартал 2024 года был пиковым, темпы роста это показывают», – сказал в интервью РИА Новости Михаил Задорнов. Согласно его оценке, темпы роста экономики во втором квартале замедлились до 4,8% с 5,4% в первом квартале, а по итогам первого полугодия составили примерно 5%.

Главными причинами перегрева экономики Задорнов называет нехватку кадров и свободных производственных мощностей. «У экономики есть фактические темпы роста и потенциал. Давайте начнем с потенциала: он состоит из трех основных факторов. Это прежде всего трудовые ресурсы. Это капитал как самих компаний, так и внешний, который приходит через инвестиции. И это производственные мощности. При сложившейся нехватке трудовых ресурсов и свободных производственных мощностей потенциальный рост внутреннего производства ограничен», – объясняет экс-министр финансов. Производственные мощности уже с четвертого квартала 2023 года вышли на предел использования: в некоторых отраслях они задействованы уже на 90%. Также впервые за много лет вернулся двухсменный и даже трехсменный график работы на ряде предприятий промышленности и сферы услуг, утверждает Задорнов.

«Такие темпы роста говорят о нехватке предложения на активный спрос населения. Если платежеспособный спрос не встречает соответствующего предложения товаров и услуг, разрыв «закрывается» ростом цен. До начала СВО он частично заполнялся импортом потребительских товаров, автомобилей, туристических услуг, оборудования для промышленности. В 2023 году было некоторое восстановление импорта, но из текущей статистики мы видим, что он сократился за первое полугодие на 10%», – говорит он. Кроме того, за два последних года бюджетные вливания в экономику на поддержание спроса составили 2% ВВП ежегодно, что сопоставимо с поддержкой промышленности и населения во время пандемии, напомнил Задорнов.

Чиновники Центробанка утверждают, что в настоящий момент наблюдаются лишь первые признаки экономического замедления в РФ. Однако сам перегрев экономики во втором квартале, по словам работников ЦБ, не ослабевал. «Темпы роста экономики в первом квартале 2024 года сложились выше прогноза ЦБ в основном из-за динамики внутреннего спроса. По оценкам, во втором квартале экономика продолжила расти высокими темпами. По оперативным данным и данным опросов, в июне-июле появились первые признаки некоторого замедления роста экономики», – следует из опубликованных протоколов обсуждения ключевой ставки ЦБ. Некоторые признаки замедления роста экономической активности в июне-июле при ускорении текущего роста цен могут отражать исчерпание доступности факторов производства. «Последнее в особенности касается ситуации на рынке труда. В этих условиях инфляция может еще сильнее реагировать на перегретый внутренний спрос, требуя значительной реакции со стороны денежно-кредитной политики», – рассуждают чиновники ЦБ. В ведомстве Эльвиры Набиуллиной сообщают, что высокое инфляционное давление свидетельствует о том, что значительный положительный разрыв выпуска не снижался, то есть перегрев экономики во втором квартале не ослабевал.

Динамика индексов потребительских цен по РФ на конец периода, в % к декабрю 2022 года. (ИПЦ на графике – индекс потребительских цен).    Источник: Росстат

В регуляторе ожидают, что ВВП РФ продолжит замедляться в третьем квартале под влиянием нарастающих эффектов от жестких денежно-кредитных условий. Аналитики из рейтингового агентства АКРА также прогнозируют сильное замедление с двукратным падением роста ВВП уже в конце этого года (см. «НГ» от 01.08.24).

При этом еще в конце июля глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявляла, что масштаб перегрева российской экономики в первом полугодии достиг максимума за последние 16 лет, а выше он был только перед кризисом 2008 года.

Экономика страны начинает расти темпом выше своих возможностей, заявлял в начале июня и глава Сбербанка Герман Греф. По его словам, ее основные мощности нагружены до 84% – предела, выше которого двигаться «просто невозможно». Посредством бюджетного импульса в экономику поступают огромные средства, которые вместе с кредитным импульсом вызывают потребительский бум и приводят к росту цен (см. «НГ» от 30.06.24).

Однако текущие данные скорее говорят о начале замедления экономической активности. Рост ВВП России в июне замедлился до 3% в годовом выражении с майских 4,5%, по итогам первого полугодия составил 4,7%, сообщало Минэкономразвития (МЭР) в своем обзоре. При этом рост промышленного производства в июне составил 1,9% в годовом выражении после 5,3% в мае. К уровню двухлетней давности темпы роста также замедлились до 7,7% против 12,1% месяцем ранее, сообщают в МЭР. Прирост выпуска в обрабатывающем секторе в июне составил 4,6% в годовом выражении против роста на 9% в мае.

Замедление экономической активности наблюдается и в других отраслях. Рост объема строительных работ в июне 2024 года в годовом выражении составил 1,2% после роста на 7% в мае. При этом выпуск продукции сельского хозяйства в июне сократился на 0,3% против роста на 1% в мае. Грузооборот транспорта в июне также снизился – на 0,8%, после того как увеличился на 0,8% в мае. Суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению в июне увеличился на 5,6% в годовом выражении после роста на 6,6% месяцем ранее. При этом оборот розничной торговли в июне в годовом выражении вырос на 6,3% после роста на 7,5% в мае. Объем платных услуг населению в июне увеличился на 3% после 4,3% в мае.

Экономика России показывает первые признаки замедления за два года, считает финансовый аналитик Павел Рябов (Telegram-канал spydell_finance). «Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в июне вырос на 2,5% в годовом выражении – это худший показатель с марта 2023 года, тогда как последний год средние темпы роста были около 7%», – сообщает Рябов.

Пока рано говорить о значительных признаках ослабления перегрева экономики, считает научный сотрудник РАНХиГС Владимир Еремкин. «Положительный разрыв объема производства сохраняется, фиксируются рекордные уровни загрузки производственных мощностей предприятий в различных секторах. Сохраняющаяся высокая инвестиционная активность бизнеса, активно использующего как собственные, так и заемные средства, также не указывает на ослабление перегрева экономики», – перечисляет он.

«Важен анализ причин нынешнего замедления. Связано ли оно с охлаждением внутреннего спроса (которого добивается ЦБ) или с усилившимися ограничениями со стороны факторов производства (труд, производственные мощности, усложнение условий импортных поставок). В первом случае можно действительно надеяться на сокращение перегрева (положительного разрыва выпуска) и постепенное возвращение экономики к своему потенциалу, что должно снизить инфляционное давление. Во втором случае может происходить не сокращение перегрева, а его сохранение или даже усиление за счет снижения уровня производственных возможностей», – подчеркивает руководитель отдела макроэкономического анализа «Финам» Ольга Беленькая. «Вывод о сокращении перегрева пока недостаточно подтвержден», – считает Беленькая.