Россия наращивает "вынужденные инвестиции"

Глава Минэкономразвития Максим Решетников позитивно оценивает перспективы роста инвестиций РФ. Кадр из видео с Telegram-канала Минэкономразвития РФ

После начала санкционной войны инвестиции в основной капитал в России растут с постоянным ускорением. При этом прирост инвестиций значительно опережает увеличение российского ВВП, отмечается в новом отчете Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Нарастающее отставание валового продукта от капитальных вложений в нынешней России заставляет вспомнить ситуации позднего СССР, когда отдача на каждый рубль капитальных вложений постоянно снижалась. Низкая конкуренция, широкая поддержка государства и отсутствие доступа к передовым технологиям – все эти факторы значительно ухудшают качество инвестиций в РФ, считают эксперты.

Нынешнюю динамику инвестиций в основной капитал в РФ аналитики ЦМАКП называют парадоксальной. Несмотря на растущее санкционное давление,  объем капитальных вложений постоянно увеличивается, а прирост инвестиций устойчиво превышает прирост ВВП. Динамика инвестиций начала опережать общий рост экономики еще с 2017 года. А с введением полномасштабных антироссийских санкций интенсивность инвестиций даже усилилась. «Физический объем инвестиций в 2022 году возрос на 6,7% (при слабом снижении ВВП), в 2023 году – уже на 9,8% (при росте ВВП «всего лишь» на 3,6%)», – указывают в ЦМАКП. Таким образом, «инвестиционный разрыв», то есть разница между темпами прироста инвестиций и ВВП, достиг рекордных за последние 15 лет значений, а только за два сложнейших кризисных года объем инвестиций в сопоставимых ценах возрос на 17,2% (2023 к 2021 году), а за четыре (к 2019 году) – на 27,1%.

По мнению экономистов, столь высокая инвестиционная активность свидетельствует о структурной трансформации российской экономики. Однако в столь интенсивном росте, по их мнению, кроются и проблемы. Как считают в ЦМАКП, такой рост инвестиций в большей мере вынужденный и связан с «вложениями в стабилизацию», а именно с необходимостью адаптации к возникшим ограничениям и не связан с классическими «инвестициями в развитие». Частично, по мнению экспертов, это подтверждается резким ускорением динамики инвестиций в объекты интеллектуальной собственности (в том числе в программное обеспечение) и «прочие виды фондов – при замедленном росте «материально-вещественного» ядра инвестиций (нежилых зданий и сооружений, а также машин и оборудования. Так, прирост вложений в объекты интеллектуальной собственности за 2022–2023 годы увеличился в 1,6 раза, тогда как вложения в оборудование и сооружения увеличились за тот же период всего на 11,4%.

При этом если выделить из материального ядра только вложения в машины и оборудование – то здесь даже наблюдается относительное снижение инвестиций. По оценке ЦМАКП, в целом за 2022–2023 годы физический объем инвестиций в машины и оборудование сократился на 8,1% – при наращивании инвестиций в нежилые здания и сооружения на 35%.

Еще одна особенность бурного инвестиционного роста – это его опора на собственные средства предприятий и ресурсы государственного финансирования. «Суммарно эти два источника обеспечили практически весь прирост инвестиций (90% от суммарного прироста средств по основным источникам). В результате на них в 2023 году пришлось уже 81% всех инвестиций – против 72% в 2017 году и 75% в 2019-м. Одновременно приток средств от российских банков кратно снизился (178 млрд руб. за два года против 453 млрд руб. за 2019–2021 годы и 508 млрд руб. за 2017–2019 годы)», – рассказывают экономисты.

Динамика инвестиций по отраслям также неоднородна. В частности, основной прирост инвестиций в 2022–2023 годы был сосредоточен в трех крупных секторах: топливно-энергетический комплекс (ТЭК), где темп прироста физического объема инвестиций составил 17,8%; транспорт (24,7%), строительство и недвижимость (21,2%). Их вклад в общий объем прироста инвестиций по экономике составил 12,4% (из 17,1%), указывают в ЦМАКП.

В ряде же секторов, наоборот, наблюдалось сокращение вложений или их стагнация. Однако эксперты это связывают тем, что в этих отраслях инвестиционная активность ранее достигла своего возможного предела. В частности, сокращение инвестиций в розничной торговле они связывают с уже существующим высоким уровнем развития торговой инфраструктуры, натолкнувшимся на необходимость сокращения торговых площадей из-за быстрого расширения интернет-торговли. Стагнация инвестиций в сельском хозяйстве также проходит, по их мнению, в условиях в целом высокого «по историческим меркам» уровня инвестиций.

Российские чиновники ожидают дальнейшего роста инвестиций. Как заявлял в июне министр экономического развития России Максим Решетников, прогноз по росту инвестиций в основной капитал на 2024 год может быть пересмотрен на фоне положительной динамики по итогам первого квартала текущего года. Ранее Минэкономразвития ожидало в текущем году увеличения инвестиций на 2,3%. Согласно же данным Росстата, инвестиции в основной капитал в РФ в первом квартале текущего года выросли на 14,5% в годовом выражении.

Источник: ЦМАКП

Главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров, считает качество инвестиций без учета военных капитальных расходов невысоким. «К примеру, импортозамещение – это важно, но создает товар вчерашнего дня. Инвестиции делаются по образу и подобию, но при низкой конкуренции. При этом доступность к передовым технологиям снизилась из-за закрытия доступа к высокотехнологичному оборудованию. Кроме того, значительную часть инвестиций осуществляет бюджет. Государство же всегда было менее эффективным собственником, чем частный сектор. Но без общественных благ не обойтись. Частный сектор не производит общественных благ в достаточном объеме», – указывает экономист.

Сегодняшняя картина с ростом инвестиций частично может напоминать картину позднего СССР, когда при стремительном росте капитальных вложений общая отдача от них снижалась. Так, в СССР наблюдались значительные колебания фондоотдачи – показателя, который позволяет оценить, эффективно ли используются основные средства: здания, сооружения, оборудование, транспорт. В позднем же СССР наблюдалось хроническое снижение фондоотдачи, что говорит о затратном и неэффективном характере экономической деятельности.

В частности, до 1959 года коэффициент фондоотдачи рос, а позднее он либо снижался, либо стагнировал. Следовательно, если в 1958 году приращение производственных фондов на один рубль давало 52 коп. прироста национального дохода, то в 1980 году – лишь 16 коп. Фактически увеличение капитальных вложений не сопровождалось соответствующим увеличением производства продукции из-за длительных сроков строительства, распыления средств по многим объектам, роста незавершенного строительства. Эффективность вложений снижалась также вследствие удорожания строительства против первоначальных смет. Вместе с тем многие из введенных в эксплуатацию объектов на протяжении продолжительного периода не достигали проектной мощности.