Сценарий долгового кризиса стал чуть вероятнее

Фото Reuters

Пока еще продолжающийся в России рост корпоративного кредитования вызывает все больше опасений у экспертов. Кредиты выдаются и рефинансируются по запредельным ставкам – и потолок для ставок не достигнут. В итоге тезис о вероятности долгового кризиса перестает казаться чересчур паническим, хотя и вызывает споры. Судя по выводам аналитиков, бизнесу, который рискнул взвалить на себя кредитное бремя, в любом случае нужно за счет чего-то компенсировать процентные ставки. Например, за счет экономического бума, наращивания выпуска с опорой на гарантированно бурный спрос. За счет господдержки. Или за счет все той же инфляции, предполагающей, что издержки закладываются в цены. Иначе возвращать кредиты будет не из чего.

Российские предприятия пока еще продолжают предъявлять высокий спрос на кредиты. «Спрос на рублевые кредиты поддерживается высокими финансовыми результатами компаний, а также, вероятно, ожиданиями заемщиков в отношении дальнейшего роста ставок», – пояснили в своих аналитических материалах, посвященных развитию банковского сектора РФ, специалисты Центробанка (ЦБ).

По данным ЦБ, за первое полугодие 2024-го корпоративное кредитование увеличилось в стране примерно на 5,6 трлн руб., что превысило аналогичный показатель предыдущего года (4 трлн руб.) сразу почти на 40%. Портфель достиг 78,8 трлн руб. Отдельно за июнь корпоративные кредиты увеличились примерно на 1 трлн руб., в годовом выражении рост составил около 21%.

«Кредитовались компании из разных отраслей, в том числе для пополнения оборотных средств и инвестиционного финансирования начатых ранее долгосрочных проектов. Кроме того, по предварительным данным, около 300 млрд руб. прироста (в июне. – «НГ») пришлось на застройщиков в рамках проектного финансирования строительства жилья», – сообщили также в ЦБ.

«В отличие от потребительского кредитования прирост задолженности по корпоративным кредитам обычно коррелирует с инвестциклами, а следовательно, с лагом приводит к увеличению предложения товаров и услуг, что расширяет экономическую активность и увеличивает ВВП», – комментирует статистику аналитический Telegram-канал Spydell_finance.

Впрочем, нужно понимать контекст. «Ставки запредельные, половина кредитов по плавающим ставкам, остальные кредиты рефинансируются по максимальным ставкам с 2015 года, – уточняется в обзоре аналитического канала. – Данная схема работает в инфляционном сценарии, либо на госгарантиях, либо в условиях экономического бума». В противном случае, как можно судить по экспертным оценкам, «риски долгового кризиса нарастают».

О вероятности еще более широкого – не просто долгового, а в целом банковского – кризиса ранее высказывались и эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП).

Ожидаемое повышение процентных ставок вслед за ростом инфляции «в какой-то момент приведет к тому, что отток средств от населения и предприятий по каналу процентных платежей превысит приток средств к ним по каналу увеличения чистого кредита». «В этот момент заемщики, имеющие высокую долговую нагрузку, могут столкнуться с невозможностью за счет привлечения новых заимствований покрыть выплаты по ранее накопленному долгу», – предупредили экономисты.

Корпоративные кредиты. Значения приведены на конец месяца. В состав корпоративных займов включены кредиты в том числе госструктурам. В каждом случае прирост дается в процентах, годовая динамика не привязана к левой шкале.  Источник: Центробанк

Опрошенные «НГ» эксперты, рассуждая о последствиях для бизнеса растущих процентных ставок, заняли скорее промежуточную позицию: риски долгового кризиса существуют, но на текущий момент они еще представляются низкими для большего числа компаний.

Но, как уточнила аналитик компании «Цифра брокер» Наталия Пырьева, «конечно, есть отдельные игроки, которые обладают высокой долговой нагрузкой и в текущих условиях находятся непосредственно в зоне риска». «Финансовое положение компаний определяется огромным количеством факторов: общими рыночными тенденциями, корпоративным управлением, стратегией развития», – перечислила она.

Так, в одних отраслях на фоне неблагоприятной мировой конъюнктуры растущее долговое бремя действительно сулит отдельным игрокам много проблем, тем более что одновременно с этим расходы на логистику только растут, а налоговые условия ужесточаются. В других же отраслях даже высокие кредитные ставки в принципе могут у некоторых игроков «отбиться» за счет перехода к масштабному инвестиционному циклу, ожидаемого роста бизнеса и благодаря изначально не таким крупным долговым обязательствам.

«В то же время мы полагаем, что компании рассчитывают рефинансировать свои долги в последующем – по мере смягчения монетарной политики Банка России», – добавила Пырьева. Только этого смягчения в ближайшее время все-таки не ожидается.

Как, в свою очередь, считает главный экономист компании «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров, сейчас компании уже «поймали процентный риск» и наконец-то поняли, что высокие ставки с нами надолго. Так что вскоре начнется охлаждение корпоративного кредитования в стране.