Центробанк не откажется от своего инфляционного идеала

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина «во время игры ворота не сдвигает». Фото РИА Новости

Сделанные в последнее время представителями Центробанка (ЦБ) заявления стали наводить на мысль о том, что сроки достижения в стране инфляционного идеала – цели 4% – будут отодвигаться все дальше. И это даже несмотря на то что ЦБ не просто проводит жесткую денежно-кредитную политику, а готовится ужесточать ее все больше. Некоторые эксперты задались вопросом, не будет ли тогда логичнее повысить уже сам таргет, доведя его, ориентируясь на тенденции в развивающихся экономиках, допустим, до 8%. В ответ на это в Центробанке разъяснили «НГ», что регулятор «не рассматривает возможность повышения цели по инфляции – напротив, если ЦБ будет менять цель, то только в сторону ее снижения».

Центробанк обнародовал два аналитических обзора, вновь подтвердивших, что регулятор не просто не намерен ослаблять свою хватку в борьбе с инфляцией, а наоборот, планирует переходить к еще более суровым мерам.

«Для возвращения инфляции к цели, а экономики – к сбалансированному росту требуется, чтобы денежно-кредитные условия во втором полугодии были более жесткими, чем в первом полугодии», – сообщается в новом выпуске бюллетеня «О чем говорят тренды».

«Для придания процессу снижения инфляции устойчивости необходимо поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение более продолжительного времени, чем прогнозировалось в апреле», – уточняется в новом докладе регулятора о динамике потребительских цен. Тут стоит напомнить, что, как уже предупредила глава ЦБ Эльвира Набиуллина, основным предметом обсуждения на июльском заседании совета директоров будет шаг повышения ключевой ставки.

Заседание совета директоров ЦБ, запланированное на 26 июля, станет опорным: пресс-релиз будет сопровождаться публикацией среднесрочного прогноза. И этот прогноз, судя по уже сделанным в июле представителями ЦБ разъяснениям, подвергнется пересмотру по сравнению с прежними оценками. Прежде всего корректировка может коснуться инфляции и траектории движения ключевой ставки.

Помимо этого 2024 год стал еще одним годом так и недостигнутого идеала в виде цели по инфляции на уровне 4%. Теперь, даже несмотря на всю подготовку к новому витку ужесточения денежно-кредитной политики, достижение таргета ожидается в 2025 году – и то ближе к его концу. По крайней мере так можно было понять заявления зампреда Банка России Алексея Заботкина. «Уровень 4%, наверное, будет достигнут где-то к середине или ко второй половине следующего года», – сообщил он в кулуарах недавнего Финансового конгресса.

Некоторые эксперты при этом косвенно подводят к мысли, что, возможно, пришло время пересмотреть даже не сроки достижения таргета по инфляции, а сам этот таргет. Например, как сообщил аналитический Telegram-канал Proeconomics, изучив данные по странам, российский ЦБ ранее установил цель для инфляции именно 4%, видимо, из-за того, что как раз это и был средний уровень инфляции всех развивающихся экономик до ковидного кризиса. Но сейчас средний уровень инфляции для развивающихся экономик составляет около 8%, уточняет аналитический канал. И получается, что Россия даже вполне укладывается «в общий тренд».

«Цены продолжают расти, несмотря на то что страна уже долгое время живет в условиях жесткой кредитно-денежной политики, диктуемой ЦБ РФ», – указали в своем Telegram-канале эксперты Института экономики роста им. П.А. Столыпина. «Сейчас уже очень серьезные институты, даже государственные, аналитически доказывают, что ставка в этих условиях не может удержать инфляцию, так как ее вызывают неподвластные ставке факторы – рост бюджетных и потребительских расходов, валютные ограничения и динамика валютного курса, – пояснил исполнительный директор Института Столыпина Антон Свириденко. – И при сохранении или росте ставки таргет инфляции в 4% все равно не будет достигнут».

Зампред ЦБ Алексей Заботкин обозначил примерные сроки достижения четырехпроцентной инфляции. Фото фонда «Росконгресс»

По словам Заверского, сейчас проблемы с инфляцией во многом связаны с отложенным потреблением, подскочившим после примерно десятилетней стагнации реальных доходов населения. «Кроме того, на фоне санкционного давления нам приходится либо ввозить что-то из-за рубежа с повышенными издержками, либо осваивать производство множества новых видов продукции», – добавил эксперт, указав также на внутренние издержки.

«Попытки сдержать инфляцию ставкой в этих условиях – это попытки дернуть стоп-кран для экономики. Успеха можно достичь лишь за счет резкого торможения, – полагает Заверский. – Но это вряд ли то, что нам надо. Сейчас более целесообразно максимально вложиться в расширение предложения. Так, чтобы за несколько лет создать основу для действительно не только низкой, но и стабильной инфляции. Иначе мы рискуем остаться в порочном кругу, когда любое повышение доходов населения приводит к росту инфляции, а применяемые меры не решают проблему даже в среднесрочной перспективе».

«Сроки достижения таргета по инфляции зависят от жесткости проводимой денежно-кредитной политики. Технически прийти к инфляции на уровне 4% или даже 2% можно очень быстро. Надо просто убить экономику высокими процентными ставками. Однако потери экономики от недопроизводства в результате рецессии могут быть неприемлемо большими», – рассуждает главный экономист компании «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров.

Но он обратил внимание на то, что, несмотря на жесткие заявления представителей ЦБ, все же в вербальных сигналах Центробанка и в публикуемых им отчетах риторики скорейшего приведения инфляции к цели путем именно болезненной посадки экономики сейчас нет. «Банк России скорее пытается нащупать тот баланс жесткости денежно-кредитной политики, которая позволит прийти к цели с минимальными потерями в условиях сильного искажения трансмиссионного механизма из-за изменения структуры экономики и условий ее функционирования», – уточнил для «НГ» аналитик.

И тут важно отметить, что есть и другая часть экспертов, которые предостерегают: опасно менять правила игры, причем настолько резко. Ведь, кстати, и сам бизнес, казалось бы, наоборот, обычно выступает за то, чтобы эти правила – будь то налоговые или иные финансовые параметры – как раз не пересматривались в зависимости от разных форс-мажоров то в одну, то в другую сторону.

«В мировой практике инфляционного таргетирования изменение цели по инфляции осуществлялось крайне редко и только в направлении снижения. Ключевой аспект – формирование у экономических агентов доверия к монетарным властям и уверенности в том, что в конечном итоге центральный банк вернет инфляцию к целевым значениям, – пояснил «НГ» эксперт «Центра развития» Высшей школы экономики Игорь Сафонов. – Регулятор, который будет постоянно менять свой таргет в зависимости от возникающих обстоятельств, такой уверенности и доверия никогда не сформирует и, более того, может стать объектом манипуляций со стороны рынка и фискальных властей».

«Повышение таргета, допустим, до 8% может быть воспринято как неспособность контролировать инфляцию, это чревато экономической нестабильностью. Кроме того, такое повышение цели по инфляции может усугубить социальное неравенство и увеличить уровень бедности», – предупредила аналитик компании «Цифра брокер» Полина Щукина.

Как при этом уточнила руководитель отдела компании «Финам» Ольга Беленькая, с одной стороны, действительно «в условиях существенно выросших расходов на военно-промышленный комплекс, исторически низкой безработицы, проинфляционного влияния санкционных, платежных и логистических ограничений возвращение инфляции к цели в будущем году представляется трудной задачей». 

Но, с другой стороны, ранее руководство ЦБ уже отвечало на похожие предложения, что «во время игры ворота не сдвигают». Сомнения в способности Центробанка достичь собственной же цели «грозят раскручиванием инфляционной спирали и потерей контроля над инфляцией, как это произошло в Турции», согласилась Беленькая.

Впрочем, по ее мнению, даже если инфляция в 2025 году и замедлится до уровня чуть выше, чем 4%, вместо текущих 8–9%, то и это можно будет считать относительным успехом. «Хотя вряд ли Центробанк с этим согласится», – добавила эксперт.

Как сообщили «НГ» в пресс-службе Центробанка, «ЦБ не рассматривает возможность повышения цели по инфляции». «Напротив, если ЦБ будет менять цель, то только в сторону ее снижения, – пояснили в ведомстве. – У ЦБ нет никаких сомнений в способности достичь цели по инфляции на горизонте действия денежно-кредитной политики».