Сверхконцентрация на юане становится серьезным фактором финансовой уязвимости

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина считает, что влияние на рубль при переходе к внебиржевому механизму формирования курса было минимальным. Фото Валентина Антонова/ТАСС

Юань занимает все большую долю в российской экономике. Как показывают данные Центробанка (ЦБ), доля юаня на российском валютном рынке в объеме биржевых торгов практически достигла 100% после прекращения торгов долларами США и евро из-за санкций. По мнению экспертов, Россия достигла пределов своей «юанизации», а замыкание только на одного торгового партнера и только на одну валюту, которая еще и не вполне рыночная, создает для РФ существенные финансовые риски.

На старте торгов в четверг индекс Московской биржи упал на 2%, причем первый обвалился в районе 2900 пунктов, обновив минимум за год (с июля 2023 года). Утром по Москве индекс Мосбиржи составил 2915,74 пункта. К середине дня индекс повысился до 2993,82 пункта. Днем ранее индекс Мосбиржи упал ниже отметки 2950 пунктов. Многие аналитики ожидали, что индекс Мосбиржи в четверг будет двигаться в диапазоне 2880–2950 пунктов.

Индекс Мосбиржи в июне продолжил снижаться (–2%) на фоне новых санкций и корректировки ожиданий по траектории ключевой ставки, обращают внимание в Центробанке.

Напомним, в середине июня США ввели санкции против Московской биржи, Национального клирингового центра и Национального расчетного депозитария. В связи с ограничениями были приостановлены биржевые торги долларом США, евро и гонконгским долларом, при этом сделки с указанными валютами продолжают осуществляться на внебиржевом рынке. Торги остальными валютами проводятся в обычном режиме.

В то же время из-за снижения спроса на иностранную валюту со стороны импортеров произошло укрепление рубля. Так, только за период с 13 по 19 июня 2024 года рубль укрепился относительно юаня на 8,4%, достигнув отметки на закрытии биржевых торгов в 11,19 руб. за юань, что стало минимальным значением с мая 2023 года, следует из данных Центробанка. По мере активизации внебиржевых торгов начал восстанавливаться и спрос на валюту. По итогам июня рубль укрепился относительно юаня на 5,3%, относительно доллара США – на 4,5%.

В ведомстве Эльвиры Набиуллиной считают, что влияние на рубль при переходе к внебиржевому механизму формирования курса рубля к доллару США и евро было краткосрочным и минимальным. «ЦБ заблаговременно разработал необходимые процедуры для такого сценария и постоянно анализирует массив внебиржевых сделок, в том числе с точки зрения обоснованности их влияния на формирование официального курса. На текущий момент конверсионные операции осуществляются на рыночных условиях.

Однако переход от биржевой торговли долларом США и евро привел к тому, что почти весь объем биржевых валютных торгов после введения ограничений стал приходиться на юани – на него пришлось 99,6% всех операций в июне, следует из обзора ЦБ.

При этом после введения санкций среднедневной объем биржевых торгов валютного рынка сократился на треть: с 418 млрд руб. в первой половине июня до 282 млрд руб. во второй половине месяца, сообщают в регуляторе. В ЦБ отмечают, что часть ликвидности биржевого рынка из «токсичных» валют перетекла в юани, что в отдельные дни увеличило объемы торгов юанем на Московской бирже до рекордных показателей. Так, на 19 июня они составили 509 млрд руб., что стало максимальным показателем до введения санкций. Совокупный месячный объем биржевых торгов валютой в июне сократился на 33,3% относительно мая, до 6,3 трлн руб.

Доля юаня в структуре внебиржевого валютного рынка в июне достигла 40%, сообщают в ведомстве Набиуллиной. При этом в целом объем торгов внебиржевого валютного рынка изменился незначительно, сократившись с 13,1 трлн руб. в мае до 13 трлн руб. в июне. «Объем торгов «токсичными» валютами также остался на прежнем уровне: в июне – 7 трлн руб., среднемесячный показатель с начала года – 6,97 трлн руб.», – следует из обзора ЦБ. В регуляторе добавляют: на фоне снижения объема биржевых валютных торгов увеличилась доля внебиржевого валютного рынка в общем объеме торгов с 58% в мае до 67,3% в июне.

Ряд экспертов полагают, что «юанизация» российской экономики, то есть увеличение использования в ней китайского юаня, достигла своего предела. Как считает экономист Bloomberg Economics по РФ Александр Исаков, использование РФ китайской валюты могло достичь пика еще в 2023 году.

«Во-первых, угроза вторичных санкций является мощным сдерживающим фактором для Китая в сотрудничестве с российскими контрагентами. Во-вторых, использование юаня Россией в основном обусловлено экспортом российской нефти, в то время как другие страны по-прежнему неохотно принимают юани в качестве оплаты за импорт. Это означает, что если цены на нефть останутся на прежнем уровне в ближайшие кварталы, то же самое произойдет и с торговлей юанями в РФ», – рассуждает экономист.

Напомним, ранее ряд банков КНР, опасаясь вторичных санкций, перестали проводить любые платежи в долларах с контрагентами из РФ, так как эти операции легко отслеживаются в США. Позднее ограничили транзакции и в китайской валюте.

Агентство Reuters в апреле сообщало, что до половины платежей России в Китай в настоящее время осуществляется с помощью посредников из дружественных РФ стран из-за того, что китайские банки существенно ограничили свои операции с компаниями из России из-за угрозы вторичных санкций США (см. «НГ» от 15.05.24).

Китайская валюта занимает все большую долю в биржевых оборотах РФ. Фото РИА Новости

В текущем году рост товарооборота, похоже, замедляется. Так, по итогам пяти месяцев этого года товарооборот Китая и России вырос на 2,9%, до 96,5 млрд долл., свидетельствуют данные Главного таможенного управления КНР. По итогам четырех месяцев этого года товарооборот обеих стран увеличился на 4,7%, до 76,58 млрд долл.

По мнению экспертов, сужение набора валютных пар и полная концентрация на одном активе несут в себе определенный риск. «Рост оборота торгов юанем будет вполне нормален по мере роста физического товарооборота и расчетов. Однако в любом случае избыточная концентрация может приводить к существенному смещению баланса рисков, например, в случае долговых инструментов для заемщиков либо инвесторов. Нужна диверсификация, именно в смысле распределения и снижения влияния специфических для тех или иных валют рисков», – считает руководитель управления аналитических исследований «ИВА Партнерс» Дмитрий Александров.

Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова согласна с тем, что предел использованию юаня уже наступил, раз на биржевых торгах доля юаня уже достигла 100%.

Главный риск «юанизации» она связывает не столько с угрозой прекращения торгов юанем на Мосбирже, сколько с тем фактом, что курс юаня сильно зависит от Народного банка Китая (НБК), который достаточно легко может его как девальвировать, так и ревальвировать, в зависимости от того, что решат власти КНР. «Все-таки юань хоть и мировая резервная валюта, но валюта развивающейся страны, а значит, политические риски, связанные с осуществлением операций с этой валютой, выше, чем риски операций с долларом, евро и иными валютами развитых стран при прочих равных условиях, если не считать санкций», – подчеркивает аналитик.

Других альтернатив у России также практически нет. «Гонконгский доллар привязан к доллару США, а валюты других дружественных РФ стран, в том числе БРИКС, либо очень нестабильны, либо их курс нерыночный, как курсы саудовского риала или дирхама ОАЭ», – говорит Мильчакова.

По мнению профессора Школы востоковедения Высшей школы экономики Алексея Маслова, главной опасностью является то, что здоровье юаня полностью привязано к состоянию китайской экономики. «Китай стремится сделать из юаня одно из важнейших средств платежа со своими соседями. Но самому Китаю пока невыгодно покидать «долларовую зону», в которой идут его основные экспортные обороты», – указывает он.

«До февраля 2022 года на китайский юань приходилось лишь 3,5% валютных сделок на Мосбирже. А сейчас, после американских санкций против Мосбиржи с ее клиринговым центром и расчетным депозитарием, обороты по юаню заняли почти 100% (99,6%) всего биржевого рынка валюты. Это вынужденный переток бизнеса и населения в более безопасную по политическим мотивам валюту», – сообщает аналитик «Финам» Александр Потавин.

Эксперт обращает внимание на то, что максимальный оборот объемов биржевых торгов юанем на Мосбирже пришелся на август 2023 года (244,4 млн контрактов). «С тех пор он не растет и находится на более низких отметках. Например, за июнь, когда после санкций против Мосбиржи юань стал ключевой биржевой валютой России, оборот на бирже составил 225,6 млн контрактов, то есть на 7% ниже, чем он был примерно год назад», – сообщает аналитик.

Российские инвесторы в этом году, по его словам, также не спешат вкладываться в активы, номинированные в юане.

«Юань – это не свободно конвертируемая валюта. Курс ее к доллару жестко контролируется НБК. И если вдруг возникнет ситуация, когда экономике КНР для развития нужна будет более слабая валюта, местный Центробанк может быстро девальвировать ее на несколько процентов. Кстати, с начала этого года позиции китайской валюты слабеют относительно американского доллара, поскольку китайские и иностранные инвесторы предпочитают вкладываться в более доходные долларовые активы, а не в китайские, поскольку доходность здесь съедает постепенно слабеющий юань», – подчеркивает Потавин.