Анастасия Башкатова
|
|
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина готова бороться с инфляцией до последнего. Фото Reuters |
На этот раз из-за майских праздников, вклинившихся в график, ЦБ обнародовал свое «Резюме обсуждения ключевой ставки» спустя примерно полмесяца после апрельского заседания совета директоров.
И эти «минутки» Центробанка (так эксперты называют обновленный формат публикаций ЦБ по аналогии с «минутками» Федеральной резервной системы США) не оставили сомнений: сейчас главная дилемма для регулятора – «ставку повысить нельзя сохранить». А снижение ключевой ставки в качестве оправданной меры пока не рассматривается. Хотя в определенных сценариях этот вариант все же прочитывается, но, судя по всему, гипотетически.
Например, в материалах ЦБ сообщается, что участники обсуждения ключевой ставки рассмотрели разные вариации базового сценария. И спектр вариаций «предполагал как возможность начала снижения ключевой ставки во втором полугодии 2024 года, так и сохранение ставки неизменной до конца года».
И был рассмотрен еще один, альтернативный сценарий, «в котором происходит дальнейшее нарастание напряженности на рынке труда, продолжается или ускоряется рост потребительской, инвестиционной и кредитной активности».
«Положительный разрыв выпуска в 2024 году не закрывается, а дезинфляция существенно замедляется. Этот альтернативный сценарий для возвращения инфляции к цели потребует повышения ключевой ставки», – сообщили в ЦБ.
Итак, с учетом всех данных в конце апреля участники обсуждения ключевой ставки рассматривали только два варианта: либо сохранение ставки на текущем уровне (16% годовых), либо ее повышение сразу до 17% годовых.
Аргументы, перечисленные сторонниками сохранения ключевой ставки на текущем уровне, перевесили. Как сообщается, инфляционное давление ослабевает, а ряд факторов может поддержать процесс дезинфляции во второй половине года. Так, упоминается сворачивание с июля программы безадресной льготной ипотеки. При этом пока еще не в полной мере отразились предыдущие повышения ключевой ставки. Наконец, как отмечается, «возможно, потенциал экономики выше, чем оценивается, из‑за повышения гибкости рынка труда и/ или роста производительности».
Но в материалах ЦБ есть аргументы и в пользу дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Как можно судить, эти аргументы высказывались теми участниками, которые опасались, что реализуется упомянутый альтернативный сценарий. Они то и дело с тревогой ссылались на рост спроса – и потребительского, и государственного, – с которым не сможет справиться промышленность.
«Большинство участников согласились, что новые проинфляционные сюрпризы со стороны экономической активности требуют дополнительного ужесточения денежно-кредитных условий. При этом участники отметили, что для закрепления дезинфляционного процесса важно не столько текущее решение по ключевой ставке, сколько ее дальнейшая траектория», – пояснили в ведомстве Эльвиры Набиуллиной.
Пока обычные потребители ждут обещанного в будущем замедления роста цен, возникает вопрос о том, а кому уже сегодня выгодна растущая или даже просто высокая ключевая ставка. Напрашивается ответ, что банковскому сектору.
Например, как отметили аналитики Telegram-канала Proeconomics, описывая ситуацию в мире, «повысившиеся процентные ставки в 2022–2023 годах оказали положительное воздействие на прибыль банков». Рентабельность собственного капитала (коэффициент ROE – Return on Equity) в мировой банковской системе выросла до 12% в 2022 году и 13% в 2023-м по сравнению со средним показателем на уровне в 9% за весь период 2009–2023 годов, сообщили авторы канала.
Если говорить о российском банковском секторе, то, в частности, за 2023 год, в течение которого ключевая ставка прошла путь от 7,5 до 16% годовых, он заработал рекордные, как подчеркнул сам ЦБ, 3,3 трлн руб. с корректировкой на дивиденды. Уточняется, что это произошло «за счет восстановления основных доходов, существенного сокращения расходов на резервы и получения значительных доходов от валютной переоценки». Также в ЦБ призвали не рассматривать этот результат в отрыве от «слабых итогов 2022 года».
Результатом первого квартала 2024-го стали 899 млрд руб. чистой прибыли. Это лучше итогов первого квартала 2023-го, когда показатель составлял 881 млрд руб. Но в Центробанке пояснили: «Нужно учитывать, что банковский сектор сильно вырос. Активы за последние 12 месяцев увеличились на 20%. Таким образом, доходность несколько снизилась, хотя и остается высокой – ROE за первый квартал 2024-го составил 25% в сравнении с 29% в первом квартале 2023-го».
Растущие и высокие ставки по кредитам бьют по кошелькам как обычных потребителей, так и бизнеса, становятся все неподъемнее. И определенным категориям заемщиков требуется помощь с обслуживанием такого долга – льготная программа, как это и происходит в случае, например, с ипотекой. И что это означает? Что высокие ставки по кредитам частично покрываются за счет бюджета, становясь не для банков, а прежде всего для Минфина еще одной статьей госрасходов.
Причем компенсация ставок по кредитам – это только одна из таких дополнительных статей расходов. Другая статья – обслуживание государственного долга.
Расходы федерального бюджета на обслуживание госдолга и финансирование программ льготного кредитования при повышении ключевой ставки на 1 п. п. возрастают примерно на 200 млрд руб., сообщал ранее замминистра финансов Владимир Колычев (цитата Интерфакса).
В 2024 году расходы федерального бюджета на обслуживание госдолга страны (а это прежде всего внутренний госдолг) прогнозировались на уровне чуть выше 2 трлн руб. Тонкости такого «обслуживания» раскрыл в воскресенье депутатам глава Минфина Антон Силуанов.
С 2020 года, когда началась пандемия, и после введения санкций, уровень долга повысился, изменились и его структура, и процентные расходы. «Это связано в первую очередь с тем, что мы больше стали заимствовать по плавающим ставкам: в зависимости от стоимости денег на рынке или от инфляции, – приводит слова Силуанова Интерфакс. – Сегодня если посмотреть структуру нашего долга, то в ней почти 50% находится в виде бумаг, которые привязаны либо к стоимости денег на рынке, либо к показателю инфляции. Мы видели, что в 2020–2021 годах банки с неохотой давали деньги под фиксированные проценты... Нам приходилось брать под рыночные инструменты, привязанные к стоимости денег».
По его словам, с одной стороны, это выручило, но с другой – привело к тому, что уровень госдолга и процентных расходов стал подвижным в зависимости от уровня инфляции и стоимости денег в экономике. А раз растут процентные ставки в экономике, то увеличиваются и такие расходы на обслуживание госдолга. «Поэтому мы сейчас очень аккуратно относимся к такого рода инструментам», – резюмировал Силуанов.
В итоге мнения экспертов о том, кому выгодна высокая ставка ЦБ, разделились.
«Смотря, что считать в этой ситуации выигрышем. Если речь идет о наращивании денежной массы, то, да, однозначно банки сильно выиграли от повышенной ставки. Однако банкам интересны не просто деньги, а возможность на них зарабатывать», – отметила директор по работе с клиентами компании «Альфа-Капитал» Анна Гондусова. Много выдается льготных кредитов по специальным программам от государства: они тоже выгодны банкам, однако не так, как классические кредиты, уточнила она.
«Скорость оборачивания денег при высокой ключевой ставке значительно замедляется, – пояснил руководитель департамента «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман. – А это важный показатель для банков. Например, даже при предоставлении льготных ипотек (программа от государства или застройщика) денег от третьей стороны приходится дожидаться долго, и больше ресурсов уходит на обслуживание таких продуктов». Так что банки кажутся первыми выгодоприобретателями от высокой ключевой ставки, но «это спорное утверждение», полагает эксперт.«Повышение ключевой ставки имело одну цель – не допустить кризиса в финансовой системе из-за роста потребительской активности. Однако в этот раз повышение ставки не вызвало замедления кредитования, – обратил внимание основатель компании Anderida Financial Group Алексей Тараповский. – Опыт предыдущих кризисов позволил банкам быстро реагировать на изменения, не ставя на «стоп» многие продукты, в том числе кредитные. Но говорить, что сейчас банки пытаются как будто «нажиться» на высоких ставках, наверное, слишком категорично. При этом мы понимаем, что банки – коммерческая структура, и, как любой бизнес, они заинтересованы в прибыли».
Еще один нюанс: в условиях высокой ключевой ставки ЦБ банки и сами должны обеспечивать более высокие ставки по депозитам. Хотя из 21 трлн руб. внутреннего госдолга России на балансе банков находится существенная доля, для вложения денег в государственные обязательства банкам сначала необходимо привлечь средства, что тоже происходит по новым возросшим ставкам, пояснил доцент Президентской академии Андрей Челюскин.
Так что уместнее тогда говорить о том, что «сохранение высокой ключевой ставки в первую очередь выгодно вкладчикам и иным владельцам избыточных денежных средств», отметил он. «Граждане могут складывать свои сбережения на депозиты и получать высокую доходность», – привел пример член экспертного совета по развитию цифровой экономики при Комитете по экономической политике ГД Валерий Тумин.
Далее: как уточнил директор департамента «ИВА Партнерс» Артем Тузов, хоть банковский сектор и получает определенную прибыль, но заработанное он тратит как раз в том числе на покупку облигаций федерального займа (ОФЗ), выпущенных Минфином, который ранее был вынужден переориентироваться на внутренний долговой рынок. «Так что банкиры деньги могут только «подержать», – предположил Тузов.
Судя по данным ЦБ, основными покупателями ОФЗ вновь и вновь становятся банки, а точнее – системно значимые кредитные организации. То есть можно говорить не столько об оттоке бюджетных средств в банковский сектор, сколько об особом финансовом круговороте в бюджетно-банковской системе.
Наконец, рекордная прибыль банковского сегмента по итогам 2023-го – это следствие первой половины года, когда сильно раскручивался маховик потребительского спроса на заемные продукты, а повышение ключевой ставки пришлось на второе полугодие 2023-го, напомнил начальник аналитического отдела компании «Риком-Траст» Олег Абелев. Поэтому результаты работы банковского сектора в условиях высокой ключевой ставки мы увидим только во втором полугодии 2024-го, пояснил он. Ведь изменение ставки не действует на рынок сразу, а имеет определенный временной лаг. По прогнозу Абелева, в 2024 году банковский сектор скорее всего уже не покажет такой рекорд банковской прибыли.
