В Центробанке предлагают развивать экономику безынфляционно

Интенсивное промышленное производство в России в условиях высоких ставок ставят в заслугу и Центробанку. Фото агентства «Москва»

Центробанк (ЦБ) уже во второй половине этого года может перейти к снижению ключевой ставки. Об этом сообщила глава ЦБ Эльвира Набиуллина 8 апреля в Госдуме. Изменение денежно-кредитной политики (ДКП) станет возможным только при снижении инфляции, говорят чиновники ЦБ. По их словам, нынешняя аномально жесткая ДКП совсем не мешает экономике. По мнению Набиуллиной, источником финансирования расширения производства должна стать прибыль самих компаний, а не перенос их издержек в стоимость продукции. Эксперты отмечают, что в новых условиях санкционной войны политика ЦБ по повышению кредитных ставок мало влияет на реальные процессы в экономике.

«Если инфляция и дальше будет устойчиво замедляться, мы исходим из того, что сможем начать снижать ключевую ставку в этом году, скорее во второй половине года», – сообщила в понедельник глава ЦБ. «Нас тоже беспокоит влияние денежно-кредитной политики на доступность долгосрочных инструментов, но весь мой опыт, весь опыт других стран показывает, что длинных кредитов по низким ставкам не бывает при высокой инфляции. Высокая инфляция – это та цена, которую платят наши граждане», – добавляет Набиуллина. Кроме того, слишком быстрое снижение ставки может спровоцировать вторую волну роста цен, справиться с которой будет сложнее, чем с первой, добавляют в ЦБ.

На последнем заседании Центробанка 22 марта было принято решение сохранить ключевую ставку на уровне 16% годовых. Поводом для такого выбора стали, с одной стороны, по-прежнему высокий уровень инфляции и инфляционных ожиданий, а с другой, их постепенное снижение. Вместе с тем в регуляторе подчеркивали, что назвать тенденцию к снижению инфляции сформировавшейся нельзя, в целом проинфляционные факторы пока имеют больший вес. Годовая инфляция в марте остается на уровне февраля – 7,7%. Следующее заседание ЦБ намечено на 26 апреля.

Эльвира Набиуллина заявила, что жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) тормозит инфляцию, однако минимально влияет на темпы роста экономики. «Жесткая денежно-кредитная политика тормозит инфляцию, но ее сдерживающее влияние на рост экономики минимально. Экономика продолжает демонстрировать впечатляющие темпы роста», – сказала она.

Как следует из данных Росстата, российская экономика выросла в 2023 году на 3,6%, причем в третьем квартале рост ВВП составлял 5,7% в годовом выражении, а в четвертом – 4,9%. По оценке Минэкономразвития (МЭР), ВВП РФ по итогам двух первых месяцев этого года вырос на 6% в годовом выражении, а только в феврале – на 7,7%.

По мнению Набиуллиной, и в прошлом году, и сейчас основным сдерживающим фактором для расширения производства является не столько нехватка финансовых ресурсов, сколько дефицит рабочей силы. «В отличие от восстановительной фазы роста, расширение производства теперь возможно главным образом за счет инвестиций в автоматизацию, в повышение производительности труда. Поэтому и для бизнеса, не менее чем для граждан, важна низкая предсказуемая инфляция», – подчеркнула она.

Рост российской экономики нужно и можно финансировать безынфляционно, считает Набиуллина. Глава ЦБ поясняет: источником роста экономики должна быть прибыль компаний, а не ускорение инфляции. «В период роста цен, посмотрите, инфляция становится первым пунктом, который беспокоит людей. При этом у нас есть источники финансирования – прибыль компаний. Почему надо залезать в карман людей через высокие цены, чтобы финансировать рост экономики?» – говорит глава регулятора.

В Центробанке при этом считают свою политику вполне эффективной. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в своем выступлении перед депутатами сообщила о снижении в РФ доли потребительских кредитов с крайне высоким показателем долговой нагрузки. «Например, с нагрузкой, когда люди платят больше 80% своих доходов на обслуживание кредитов – доля их выдачи снизилась с 36% до 17%. То есть это замедление. В этом году она (доля) продолжит замедляться», – уверена глава ЦБ.

Отметим, ЦБ сохранил на второй квартал значения макропруденциальных лимитов (МПЛ) по необеспеченным потребительским кредитам, установленные для I квартала 2024 года. Уже в конце 2023 года в условиях ужесточения денежно-кредитной и макропруденциальной политики наметилось замедление потребительского кредитования. В целом за год применения МПЛ в необеспеченном потребительском кредитовании доля выдаваемых потребительских кредитов гражданам с высокой долговой нагрузкой (ПДН более 50%, то есть когда на покрытие кредитов уходит половина доходов. – «НГ») снизилась с 63% до 45%.

Российские парламентарии также похвалили работу ЦБ. Как отметил глава думского комитета по финансовому рынку Анатолий Аксаков, 2023 год показал, что правительство и Центральный банк сработали эффективно, ВВП вырос на 3,6%, корпоративное кредитование – на 20,5%, другие направления кредитования экономики, граждан росли очень быстрыми темпами. «Инвестиции выросли на 9,8% в прошлом году, а реальные доходы – на 5,6%. Такой удачный год, показательный год, причем впереди придется решать еще более сложные задачи. Сейчас самая главная задача – создание условий для активной структурной перестройки экономики», – подчеркнул он, выразив благодарность Эльвире Набиуллиной и всему руководству ЦБ за «профессиональную, патриотичную работу».

«Действительно, экономика сейчас реагирует на жесткую ДКП не так, как мы привыкли это видеть ранее. Потребление продолжает расти высокими темпами; кредитование, хотя и замедляет рост, но неравномерно по сегментам и в общем, не очень устойчиво (в прошлые эпизоды столь высокая ключевая ставка чаще всего приводила к сокращению кредитования), производственная и инвестиционная активность остаются на высоком уровне», – замечает руководитель отдела макроэкономического анализа «Финам» Ольга Беленькая.

По ее мнению, причины отличия реакции экономики на высокие процентные ставки от прежних периодов связаны с несколькими факторами. «В прошлые периоды дезинфляция происходила в условиях быстрой нормализации бюджетной политики, а сейчас замедление инфляции происходит в условиях существенного бюджетного импульса, который сокращается медленно. Искажающее влияние на кредитные ставки оказывают льготные программы. К этому можно добавить обострившийся дефицит рынка труда и конкуренцию зарплат за удержание работников. Все это способствует тому, что экономические агенты (население, предприятия, банки) не ждут сжатия доходов и спроса, как это обычно бывает при жесткой ДКП, и ведут себя соответственно (увеличивают потребление, пытаются наращивать выпуск, не сокращают предложение кредитов)», – указывает эксперт. Кредитная политика ЦБ может не работать на уровне отдельных отраслей и предприятий. 

«В теории высокие процентные ставки являются сдерживающим фактором для роста экономики. В России эта закономерность в принципе тоже должна была бы работать таким же образом. По данным Росстата, в России вторым по величине источником средств для финансирования бизнеса после чистой прибыли являются банковские кредиты, и чем дороже становятся кредиты, тем менее доступен бизнесу этот важный источник финансирования. Однако, судя по росту российского ВВП на 3,6% в 2023 году, и особенно – по росту обрабатывающей промышленности РФ на 7,5% в том же году, высокая ключевая ставка совсем не помешала промышленности и бизнесу», – говорит ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. По ее мнению, бурный экономический рост в РФ при высокой ключевой ставке говорит о том, что у российского бизнеса есть иные доступные источники привлечения средств, кроме банковских кредитов и рынка облигаций. «В России есть фонд развития промышленности при Минпромторге, из которого предприятия получают субсидии на производство важной для страны продукции, есть гранты регионов, бюджетные субсидии, есть корпорация МСП, которая предоставляет кредиты по льготным ставкам малому бизнесу и микробизнесу. Наконец, есть гособоронзаказ, где главным заказчиком выступает Минобороны. То есть у многих российских предприятий есть иные способы финансирования производства, причем многие из этих способов даже не предполагают использования механизма заемного финансирования (денежные средства на осуществление конкретного заказа оплачивает предприятию сам заказчик) и не влияют на рост долговой нагрузки», – подчеркивает эксперт. А значит, и вопрос о том, что ключевую ставку ЦБ должен немедленно снижать любой ценой, для России в сегодняшних условиях не очень актуален, резюмирует она.