Высокие ставки создали инфляционный потенциал будущих расходов

Рублевые депозиты у россиян востребованней валютных. Фото Reuters

Реальные располагаемые денежные доходы россиян за год выросли почти на 5,5%, сообщил Росстат. Это увеличение доходов населения и обеспечило прирост российского ВВП на 3,6% по итогам 2023 года. При этом только за последний год объем средств на банковских счетах граждан вырос сразу на 8 трлн руб., что в несколько раз выше, чем в прошлые годы. Эксперты уверены, что пока Центробанк будет держать высокую ставку, россияне продолжат накапливать рубли в коммерческих банках. Однако когда ставки пойдут вниз, накопленные рубли перетекут на потребительский рынок.

Рост ВВП России в 2023 году был обеспечен увеличением доходов граждан, заявил министр экономического развития РФ Максим Решетников. Он подчеркнул: в основе уверенной восстановительной динамики российской экономики лежали внутренние ресурсы, внутренний потребительский и инвестиционный спрос. Другими факторами, сделавшими наибольший вклад в рост ВВП России, Решетников назвал увеличение оплаты труда работников и рост предпринимательских доходов «почти на четверть в реальном выражении».

«Для поддержки спроса мы активно реализовывали программы по импортозамещению. Как результат, значительный вклад в рост экономики дали именно отрасли обрабатывающего сектора, ориентированные на внутренний спрос», – подытожил он. Как следует из данных Росстата, по итогам 2023 года рост реальных располагаемых доходов (то есть доходов за вычетом обязательных платежей и скорректированных на инфляцию) населения составил 5,4%. При этом подчеркивается, что по итогам четвертого квартала 2023 года рост в годовом выражении составил 8%.

«Основной положительный вклад в динамику реальных денежных доходов в 2023 году внесли оплата труда наемных работников – рост на 4,2 процентных пункта (п.п.) (и +7,3% в реальном выражении) и доходы от предпринимательской деятельности +1,4 п.п. (+24,1%). Положительный вклад также за счет социальных выплат +0,4 п.п. (+1,8%)», – уточняют в Минэкономразвития (МЭР). При этом доходы от собственности внесли отрицательный вклад: –3,2 п.п. (–40,7%), добавляют чиновники.

Таким образом, в прошлом году в структуре доходов населения преобладала оплата труда – ее доля практически достигла 60%. Доля социальных выплат достигла 19,5%. Вклад предпринимательской деятельности достиг 6,8%, от прочих денежных поступлений – 10,3%. Доля доходов от собственности сократилась до 4,4%.

В министерстве также отмечают, что по итогам 11 месяцев 2023 года (по последней оперативной информации) номинальная заработная плата увеличилась на 13,8% и составила 70,9 тыс. руб., в реальном выражении рост составил 7,6%.

Реальные же денежные доходы, по данным Росстата, в 2023 году выросли на 4,6% по сравнению с 2022 годом. По итогам четвертого квартала рост в годовом выражении составил 6,8%.

В среднем по итогам года номинальные денежные доходы на душу населения составили 50,265 тыс. руб. в месяц. В целом же объем денежных доходов населения по итогам 2023 года составил 88,3 трлн руб., увеличившись на 10,7% по сравнению с 2022 годом, сообщает статведомство.

«Денежные расходы населения в 2023 году составили 82,2 трлн руб. и увеличились на 9,5% по сравнению с предыдущим годом», – сообщают в Росстате. При этом только на оплату услуг и покупку товаров россияне потратили 69,5 трлн руб., что на 11,3% больше, чем годом ранее, подчеркивают в ведомстве.

Росстат обращает внимание и на существенный прирост сбережений населения по итогам прошлого года. По их расчетам, он составил свыше 6 трлн руб. Для сравнения: по итогам 2022 года прирост сбережений составил 4,6 трлн.

Центробанк (ЦБ) ранее также сообщал о заметном росте вкладов населения в прошлом году. В ведомстве Эльвиры Набиуллиной сообщали, что за год средства населения в банках РФ увеличились на 19,7%, а темпы роста превысили показатель за 2022 год почти в три раза (+6,9%).

В целом на 1 января этого года средства населения оцениваются ЦБ в 44,9 трлн руб. Для сравнения: на 1 января 2023 года они составляли 36,6 трлн руб. То есть за год вклады населения увеличились на 8 трлн руб. Для сравнения: за весь 2022 год прирост на банковских счетах населения составил 2 трлн руб. В самом регуляторе такой значительный приток вкладов объясняют социальными и бюджетными выплатами, ростом заработных плат населения, а также возвратом наличных денег в банки на фоне роста ставок по вкладам.

Быстрее всего за год выросли депозиты сроком до одного года. Прирост за 2023 год составил 5,3 трлн руб., достигнув 19,4 трлн на 1 декабря прошлого года. Для сравнения: за весь 2022 год депозиты сроком до 1 года выросли на 4,9 трлн, достигнув 1,1 трлн руб.

Данные по банкам подтверждают тезис о том, что выросшие ставки активизировали желание россиян больше сберегать и меньше тратить, приходят к выводу авторы Telegram-канала MMI.

При этом они обращают внимание на снижение депозитов в валюте. «Средства в валюте, достигавшие в 2021 году 95 млрд долл., сократились до 42 млрд долл. в 2023-м. Это не значит, что россияне стали меньше сберегать в валюте, просто хранить доллары и евро в российских банках сейчас опасно, поэтому валюта переместились в другие юрисдикции», – пишут эксперты.

На снижение доли валютных депозитов обращает внимание и финансовый аналитик Павел Рябов (spydell_finance). «В 2021 году средняя доля средств клиентов в иностранной валюте составляла 25,3%, в 2022 году она снизилась до 18,2%, в 2023-м – 14,3% и новый минимум к январю 2024-го – всего 12,9%. Такой низкой доли депозитов в иностранной валюте не было как минимум последние 20 лет. Валютные депозиты физлиц составляют 42 млрд долл. (минимум с 2008 года) против 95 млрд до начала спецоперации (и этот уровень сохранялся практически неизменным с 2014-го)», – обращает внимание Рябов.

По мнению аналитика, санкции стран Запада сделали невозможным для российских банков эффективное и бесперебойное фондирование на межбанке с иностранными контрагентами. Невозможность управления валютной позицией вынудило российские банки прямо или косвенно отказываться от практики привлечения средств в иностранной валюте, сообщает эксперт.

Российские экономисты полагают, что такой бурный рост рублевых сбережений россиян продолжится и в этом году. При этом реальные расходы скорее всего немного снизятся. А инвестиции, напротив, продолжат рост. «По сути, мы наблюдаем переход от потребительской модели развития к инвестиционной, в которой наше потребление будет стагнировать, но бизнес при поддержке государства будет активно инвестировать. Наши сбережения будут основным источником для этих инвестиций», – считают в MMI.

Профессор Финансового университета Александр Сафонов обращает внимание и на достаточно большой объем наличных средств у населения. «По оценке ЦБ около 18 трлн руб. (рост за год на 2 трлн. – «НГ») находилось на руках. При этом даже увеличение ключевой ставки и последующего роста ставок депозитов смогли уменьшить эту сумму не более чем 0,5 трлн руб. С учетом вкладов в 44,9 трлн руб. это достаточно большая сумма, которая безусловно будет оказывать серьезное инфляционное давление», – полагает эксперт.

Эксперты «Центра развития» Высшей школы экономики (ВШЭ) не считают столь заметное увеличение депозитов населения инфляционным навесом. «По сравнению с прошлым годом на динамику депозитов оказало значительное влияние увеличение доходности вкладов и текущих счетов на фоне повышения ключевой ставки, а также ускоренный рост номинальных заработных плат и премиальных выплат в конце года», – поясняют они. «Это отличается от обычного понимания инфляционного навеса как ситуации, при которой отсутствует принципиальная возможность потратить имеющиеся средства на товары и услуги ввиду фактического отсутствия последних. А товарное предложение на российских рынках в последние 12 месяцев все же расширялось», – подчеркивают в ВШЭ.

Профессор РЭУ им. Плеханова Юлия Финогенова напоминает, что инфляция прошлого года была вызвана такими факторами, как рост зарплат из-за кадрового голода, зависимость от импортных товаров и рост цен на них из-за ослабления рубля. «При этом рост ключевой ставки, с одной стороны, сдержал инфляцию на начало 2024 года, а с другой – привел к повышению стоимости кредитования бизнеса, что косвенно привело к переносу издержек на стоимость товаров», – говорит она.

По ее мнению, эффект, которого добивался ЦБ, повышая ключевую ставку, очевиден. «Наблюдается рост сбережений, ведущий к сокращению денежной массы и снижению потребления. Резюмируя, можно сказать, что инфляционные предпосылки, вызванные рыночной обстановкой в 2023 году, удалось частично погасить за счет сберегательного поведения населения в начале текущего года», – указывает экономист.

«Рост объемов банковских вкладов говорит о том, что население выбирает сберегательную модель поведения. Но во многом этому способствовала жесткая денежно-кредитная политика ЦБ в третьем и четвертом кварталах 2023 года, которая сделала доходность банковских депозитов очень привлекательной, так как она стала заметно превышать среднегодовые темпы инфляции в стране», – продолжает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.

Депутат Госдумы Оксана Дмитриева считает, что на рост доходов населения в прошлом году повлияло несколько факторов. «Дефицит кадров оказал давление на рост заработной платы в промышленности и IT. Спецоперация и выработанная стратегия высокой оплаты за ратный труд привела к росту доходов населения, прежде относимых к низкодоходным слоям населения. Рост вкладов связан отчасти с тем, что некоторые профессиональные и социальные группы получили дополнительные доходы, к которым они еще не привыкли», – объясняет она, полагая, что свою потребительскую стратегию эти группы населения будут выстраивать осторожно.

«Сейчас эти средства выполняют роль не инфляционного навеса, а наоборот – действуют в пользу дезинфляции, так как если бы эти средства не перешли в банковские вклады, то они могли быть направлены на потребление, способствуя усилению превышения спроса над возможностями предложения, а значит, и инфляции», – говорит руководитель отдела макроэкономического анализа «Финам» Ольга Беленькая. Однако в будущем, когда процентные ставки перейдут к снижению, сберегательная активность может снизиться, а часть сбережений перетечь на потребительский рынок. «Тогда эти средства смогут стать инфляционным навесом», – полагает она.