Предприятия ощутили удар высокой ключевой ставки

В прошлом году предприятия в основном преодолевали кадровый шок. Фото Reuters

Несмотря на критику бизнесом денежно-кредитной политики, фактор высоких процентных ставок по кредитам в 2023 году не попал ни в топ-3, ни в топ-5 главных проблем для предприятий. Это следует из исследований Высшей школы экономики (ВШЭ), Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара, Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН. Однако в 2024 году расстановка негативных факторов меняется: предприятия ощутили, как больно ударили по экономике высокие ставки. Причем и альтернативные финансовые инструменты для предприятий далеко не всегда можно считать выгодными.

Начало 2024 года демонстрирует отложенную, но при этом явно болезненную реакцию предприятий на высокую ключевую ставку Центробанка и дорогие кредиты.

В 2023 году этот негативный фактор затмевали другие проблемы, следует из трех проведенных независимо друг от друга исследований. Как показал новый обзор Центра конъюнктурных исследований ВШЭ, в конце 2023 года примерно четверть – 24% – компаний сферы услуг сообщали, что высокие ставки по коммерческим кредитам ограничивают их деятельность. В основе исследования опросы Росстата, которые проводятся среди руководителей около 5 тыс. организаций.

С одной стороны, доля таких компаний выросла: раньше их было от 16 до 20%, но с другой – этот негативный фактор оказался в конце года только на седьмом месте в общем списке упоминаемых проблем. А выше расположились и высокие налоги с арендной платой, и трудности со спросом, и недостаток квалифицированного персонала, на первом же месте – неопределенность экономической ситуации. При этом около 41% компаний сообщили как раз о недостатке финансовых средств.

По данным ИНП РАН, в конце 2023-го почти 24% предприятий реального сектора экономики жаловались на невозможность получить долгосрочный кредит под разумный процент, а 16,5% предприятий говорили о невозможности получить краткосрочный кредит под разумный процент. Это соответственно шестое и восьмое места в общем списке проблем. Тогда как первое место заняла нехватка качественной рабочей силы. В основе исследования опрос 127 предприятий.

Наконец, по данным Института Гайдара, в четвертом квартале 2023-го лишь 13% промпредприятий заявляли, что ставки по кредитам ограничивают промышленный рост. Это было девятое место в списке негативных факторов. Выше оказались и ослабление рубля, и неясность ситуации; на первом месте была нехватка квалифицированных кадров.

Но теперь, как стало известно «НГ», расстановка негативных факторов меняется. «Результаты январского опроса показали самый значительный рост сдерживающего влияния на промышленный рост именно ставок по кредитам, упоминание которых с октября 2023-го по январь 2024-го выросло с 13 до 24%. Ни один другой фактор не показал такого роста», – сообщил «НГ» заведующий лабораторией конъюнктурных опросов Института Гайдара Сергей Цухло. И в начале 2024 года проблема недоступных кредитов переместилась на шестое место в общем списке ограничений промышленного роста.

Аналогичная ситуация, по словам Цухло, складывается с инвестиционной активностью промпредприятий. «За год (мы задаем этот вопрос каждый январь) упоминание высокого процента по инвестиционным кредитам как сдерживающего фактора инвестактивности выросло с 16% в январе 2023-го до 45% в январе 2024-го. Почти в три раза», – обратил внимание экономист.

Как пояснил «НГ» замдиректора ИНП РАН Дмитрий Кувалин, есть простой ответ на вопрос о том, почему дорогой кредит не входит в топ-3 или топ-5 наиболее острых проблем. «Если посмотреть ответы предприятий, видно, что доступ к мало-мальски долгосрочным кредитам у нас в последние годы имеют менее 20% предприятий. А остальные 80 с лишним процентов финансируют свою деятельность почти исключительно за счет собственных средств. Они почти не соприкасаются с банковскими ставками в повседневной практике», – пояснил эксперт.

А кадровый дефицит, высокие налоги, высокая цена на энергию и транспортные издержки затрагивают всех. «Но это не значит, что дорогой кредит не является глобальной проблемой для российской экономики, – уверен Кувалин. – Именно недоступность кредита для 80% предприятий (и именно из-за высоких ставок) – это наша мегапроблема. Просто ее измерять надо не через частоту упоминаний предприятиями».

И кстати, многое зависит от выборки опрашиваемых организаций, от акцентов. Исполнительный директор Института Столыпина Антон Свириденко рассказал «НГ», что, по данным ноябрьского опроса бизнес-омбудсмена, высокие ставки по кредитам – это третья проблема по значимости именно для развития бизнеса; на первом месте кадры, на втором – неопределенность экономической ситуации.

Другим источником финансирования для предприятий стали корпоративные облигации. Как отчитался Центробанк, этот рынок в 2023 году показал рекордный за 10 лет прирост – сразу на 5 трлн руб., почти до 24 трлн руб.

«Было много дебютантов, в том числе из сектора малого и среднего предпринимательства. Поэтому во многом облигации заменяют кредит», – подтвердил «НГ» руководитель направления департамента корпоративных финансов компании «Цифра брокер» Максим Чернега.

Опрошенные эксперты сравнили выгодность для предприятий разных финансовых инструментов, вот только выводы у них оказались противоречивыми.

«Если брать необеспеченные кредиты, то при текущей ключевой ставке предприятиям придется переплачивать по таким займам в среднем от 16 до 23% годовых. А корпоративные облигации можно разместить под 14–20% годовых, спрос на них и доходность будут зависеть от рейтинга эмитента», – сообщил «НГ» аналитик компании Freedom Finance Global Владимир Чернов.В период высоких ставок по кредитам облигации предлагают зачастую большую гибкость, и особенно это касается эмитентов второго и третьего эшелона, подтвердил аналитик компании «Финам» Никита Бороданов.

«По акциям предприятия обычно платят дивиденды. В среднем на российском рынке их доходность составляет от 10 до 14% годовых. Но многие компании их и вовсе не выплачивают, поэтому дополнительное финансирование за счет акций может оказаться для компании бесплатным», – добавил Чернов.

Однако Чернега отметил, что при наличии у компании залогового обеспечения самый дешевый способ привлечения средств – это именно кредиты. И по его оценкам, размещение облигаций сейчас дороже кредитов, разница достигает в среднем 3–4 процентных пункта, хотя «взамен компания получает более длинные деньги и меньше зависит от кредитора, чем в случае банковского кредитования». Акции же, по его словам, подходящий вариант прежде всего для крупных компаний, а не для небольших игроков.

Есть также мнение, что сейчас почти любой способ привлечения средств вызывает сомнения в эффективности. Например, как считает директор по работе с клиентами компании «Альфа-Капитал» Анна Гондусова, «в настоящий момент любая форма кредитования – и через кредит, и через облигации – крайне невыгодна юридическим лицам и заставляет их платить от 15% годовых, а это очень дорого».

Уточним, разница в оценках может объясняться среди прочего тем, что стоимость кредитования бизнеса сильно разнится, ведь помимо коммерческих займов есть целевые кредиты, льготные госпрограммы, которые значительно дешевле. «Большинство компаний в основном используют собственные, незаемные средства. А когда их не хватает, например, на расширение производства, они могут воспользоваться мерами господдержки», – напомнил директор Центра экономической географии и регионалистики РАНХиГС Степан Земцов. Как он сообщил «НГ», льготное кредитование расширяется, а число госгарантий, поручительств по кредитам, лизинговых соглашений «выросло в разы даже в сравнении с периодом пандемии».

Хотя с кредитованием нужно учитывать еще один момент. «Возможен отказ в выдаче кредита», – указала доцент РЭУ им. Г.В. Плеханова Юлия Коваленко.

Как при этом уточнил первый вице-президент «Опоры России» Павел Сигал, во всех историях с открытием бизнеса самое главное – найти, кому он будет полезен, кто будет предъявлять спрос, определиться с тем, каким образом его масштабировать. Привлеченные же деньги – это, как считает Сигал, не панацея, а только инструмент развития. Но инструмент, безусловно, важный.

«Экономическая история мира показывает, что любое экономическое чудо в любой стране было так или иначе завязано на дешевый кредит», – напомнил Кувалин. И как предупреждает экономист, есть риск, что наше собственное экономическое чудо «при нынешних высоких ставках вряд ли случится». По крайней мере для этого придется очень сильно постараться.