Михаил Сергеев
Центробанку советуют подумать о прямом бюджетном финансировании. Фото Dreamstime/PhotoXPress.ru
Валютная и финансовая неопределенность мешает промышленникам, банкирам и даже правительству, которое строит свои бюджеты на новых займах при курсе в 90 руб. за доллар. Сегодня такие построения выглядят не слишком реалистичными. И не только из-за неадекватного курса, но и из-за неясной цены будущих займов. Ведь кредиторы учитывают не только инфляционные, но и девальвационные ожидания. И не случайно глава Минфина Антон Силуанов запрашивает теперь валютную предсказуемость. Из-за проблем с госзаймами экономисты предлагают вернуть прямое финансирование ЦБ бюджетного дефицита.
Сегодня основными покупателями новых эмиссий российского госдолга являются коммерческие банки, которые используют купленные облигации федерального займа (ОФЗ) в качестве залога под рефинансирование в Центробанке.
Но такая схема пополнения ликвидности в экономике сдерживает потенциал применения этих средств, и поэтому альтернативой такому механизму могло бы стать участие ЦБ в качестве покупателя российских гособлигаций», – предлагает профессор Финансового университета при правительстве РФ Михаил Ершов. Он напоминает, что в кризис 2020 года механизм прямой покупки центробанками обязательств своих национальных правительств стали активно использовать даже страны с формирующимися рынками. «В ряде из них значимую часть (до 40–50%) национальных гособлигаций покупал Центральный банк. Законодательство многих стран ограничивало покупки Центробанком национального госдолга, однако с учетом остроты ситуации и необходимости использования механизмов, облегчающих финансирование расходов, были внесены соответствующие поправки», – пишет финансист.
При этом он обращает внимание на негативное влияние факторов валютной и финансовой неопределенности в России. Уже во втором квартале 2023 года нестабильность рубля была названа представителями бизнеса вторым по значимости ограничителем их деятельности, тогда как в первом квартале этот фактор занимал только шестое место, ссылается Ершов на данные опросов Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП).
Состояние финансового сектора отражает неопределенность относительно перспектив и неуверенность участников рынка, указывает эксперт. «Это выражается, в частности, в том, что 70% кредитов нефинансовым организациям были выданы на короткий срок (до одного года). При этом ставка, хоть и была снижена регулятором, оставалась довольно высокой, что снижает возможности финансирования», – отмечает Ершов в новой статье для журнала «Экономическое возрождение России», редсовет которого почти целиком состоит из членов РАН.
Прямое финансирование ЦБ дефицита правительства «позволяет сократить процентные ставки, что важно для реальной экономики (доступность денег) и необходимо для государственного бюджета (удешевление обслуживания госдолга)», считает финансист. «В последний период значимая часть госдолга в РФ размещается по плавающей ставке, и высокие ставки могут стать проблемой и ограничивать возможности бюджета», – признает Ершов.
Абстрактные (казалось бы) проблемы госдолга легко может понять любой россиянин на примере своего кошелька, если задумается – что будет с валютным курсом и ростом цен хотя бы к концу будущего года? Если за последний год власти девальвировали рубль почти наполовину, то что помешает им продолжить такую политику и в 2024 году? А это значит, что экономическим ориентиром для кредитования правительства может быть суммарный потенциал инфляции и девальвации, скажем, в 50% за год. Но при такой стоимости заимствований стабилизировать бюджет РФ будет очень непросто. Наша газета уже писала, что бюджетная конструкция ближайших трех лет опирается на планы Минфина по заимствованиям в объеме более 4 трлн руб. ежегодно. Но, правда, пока не под 50% годовых.
При этом уже сегодня Минфин говорит и об изменении программы заимствований и необходимости валютной предсказуемости. Антон Силуанов подтвердил в своем последнем телеинтервью, что внутренние заимствования являются главным источником покрытия дефицита бюджета. «Дефицит бюджета будет покрываться за счет внутренних источников заимствования. Это основной наш ресурс. Да, в этом году мы подкорректировали объем заимствований с внутреннего рынка, мы смогли его уменьшить, потому что видим хорошую конъюнктуру, которая складывается на внешних рынках, дополнительные нефтегазовые доходы к нам поступают», – сказал министр.
При этом глава Минфина заявил, что «курс должен быть предсказуемым» и что «Министерству финансов, правительству выгоднее прогнозируемый курс». И такие слова Силуанова легко можно понять – валютный курс сегодня в РФ не является предсказуемым, что создает для правительства и Минфина определенные проблемы.
Но если верить главе Минэкономразвития Максиму Решетникову, то валютный курс во многом формируется вне российской юрисдикции и вне юрисдикции ведомства Эльвиры Набиуллиной (см. «НГ» от 25.09.23). Рубль к 110 за доллар из-за продолжающегося бесконтрольного вывода капитала из РФ прогнозируют некоторые экономисты.
Главный фактор дестабилизации курса рубля – это вывоз капитала в недружественные страны, которому фактически попустительствует руководство ЦБ, считает экономист, академик РАН Сергей Глазьев. «Выход государственной банковской системы из контура государственного контроля повлек сращивание ее руководства с международными финансовыми спекулянтами и рейдерскими преступными сообществами. Одновременно резко возросли доходы аффилированных с ним валютных спекулянтов за счет безнаказанного манипулирования курсом рубля. На нескольких волнах девальвации рубля они присвоили не менее 10 трлн руб. за счет обесценения рублевых доходов и сбережений физических и юридических лиц», – утверждает Глазьев.
«В 2022 году российские экспортеры продавали 39% от объема всего экспорта, а в 2023-м лишь 24%. Тогда как с июня только 21%! Структура экспорта не изменилась, а значит, экспортеры зажимают почти половину от продажи, что и создает дефицит валюты», – считает финансовый аналитик Павел Рябов (канал Spydell-finance).
«В четвертом квартале прошлого года продажи валютной выручки были 48,5 млрд долл., или в среднем по 16,2 млрд в месяц, в условиях, когда цены на сырье были плюс-минус сопоставимы с текущими. С июля 2023 года, когда цены на нефть и газ начали расти, среднемесячные продажи валюты были лишь 7,8 млрд, что вдвое ниже, чем следовало бы. Центробанк каждый раз заявляет, что экспортеры выгребают едва ли не все, что можно продать, но что-то здесь не сходится. Неизвестно, кто включен в крупнейшие экспортеры, равно как нет данных по их экспорту», – замечает финансовый аналитик.
