Долговой и валютный рынки теряют ориентиры

Глава Минфина Антон Силуанов планирует, что основным источником поддержания бюджета РФ должны стать новые государственные заимствования.  Фото РИА Новости

Последний квартал 2023 года российский рубль начал новым движением вниз. К середине понедельника цена американского доллара на торгах вплотную приблизилась к 99 руб.

Давление на рубль оказывает снижение предложения валюты со стороны экспортеров после завершения налоговых выплат сентября. Дополнительное давление на рубль создает и снижение активности игроков из-за того, что в понедельник в связи с праздниками по случаю Дня образования КНР закрыты биржи материкового Китая и Гонконга, объясняют аналитики «Интерфакса».

Однако многие экономисты связывают это с общими настроениями на рынке, где ожидают усугубления валютных и бюджетных проблем в РФ. «Шокирующие новости об инфляции, тарифах и новом бюджете значительно усилили давление на рынок облигаций федерального займа (ОФЗ), в результате чего вся кривая доходности ушла выше 12%. Не помогло и решение Минфина сократить объемы размещения ОФЗ в этом году на 1 трлн руб.», – написали в конце прошлой недели авторы аналитического телеграм-канала Macro Markets Inside (MMI), который основал нынешний директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ Кирилл Тремасов. «Рынок говорит, что не верит в возможность обеспечить макростабильность», – предполагают экономисты. «Вместе с госдолгом возросло давление на рубль, который на этой неделе, по-видимому, вновь будет штурмовать отметку 100 руб. к доллару, и если закрепится выше, то может последовать очередная волна ускорения роста цен. ЦБ нужно двигать ставку на 15% годовых», – советуют продолжатели дела нынешнего чиновника Центробанка. По их словам, волнения на валютном рынке могут начаться в любой момент.

Правда, есть и менее драматические описания того, что происходит сегодня с рублем. «Завершение налогового периода привело к ускорению нисходящей динамки рубля, как это и происходило в предыдущие несколько месяцев. Правда, пока ключевые валюты удается удерживать ниже полуторалетних вершин к рублю, которые были достигнуты в середине августа. Предотвратить более быстрое ослабление рубля все же способно постепенное увеличение экспортной выручки, которое уже должно происходить на фоне высоких нефтяных цен», – считает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин. По его словам, значительный рост нефтяных цен способен компенсировать санкционные и геополитические ограничения, а также добровольное сокращение поставок нефти из РФ. К тому же ценовой «потолок» на российскую нефть почти не действует, что признают и на Западе.

Министерству финансов приходится дороже платить за новые заимствования. Фото Льва Исраеляна

Но кроме китайских выходных на российский рубль действует и тот факт, что правительство РФ работает сегодня в экстраординарном режиме в попытках стабилизировать топливный или валютный рынки в России. «Правительство приняло экстраординарные меры, я считаю, такого никогда не было, чтобы запрещали экспорт нефтепродуктов из России в полном объеме», – заявил на прошлой неделе вице-премьер Александр Новак. И судя по этим экстраординарным мерам, правительство РФ пока не договорилось с экспортерами о сохранении в стране относительно низкой инфляции и подобия бюджетной стабильности в условиях повышения налоговой нагрузки на предприятия.

И точно так же правительство РФ пока не может согласовать с нынешним руководством Центрального банка РФ о мерах по стабилизации рубля. Создается впечатление, что стабилизация рубля вообще не входит в список приоритетов ЦБ. Чиновники российского Центробанка уверены, что умеют регулировать валютный рынок гораздо лучше, чем в Китайской Народной Республике. «Зачем нам двигаться назад, я не понимаю», – заявила на прошлой неделе председатель ЦБ Эльвира Набиуллина, имея в виду свои более прогрессивные методы валютного регулирования.

Наблюдая такие дискуссии, типичный россиянин, наверное, затрудняется предположить: когда литр бензина подорожает до 100 руб., а доллар – до 200 руб. И точно так же российские госбанкиры не уверены, что им нужно отдавать сегодня живые деньги правительству под 12% годовых.

Между тем вся бюджетная конструкция на ближайшие три года предполагает главную опору на внутренние заимствования рублей через существующую государственную банковскую систему.

Основными источниками финансирования дефицита федерального бюджета в 2024–2026 годах будут выступать государственные заимствования РФ, говорится в финансово-экономическом обосновании бюджетной будущей трехлетней конструкции. В 2024 году правительство планирует продать долговых обязательств на 4,07 трлн руб. В2025 году – на 4,36 трлн и в 2026 году – на 4,86 трлн руб. Правда, план продаж ОФЗ прошлого квартала Минфин смог выполнить лишь на 70%.