Рубль будут ослаблять постепенно

Иллюстрация Pixabay.com

Российский рубль завершает первую неделю мобилизации укреплением про отношению к доллару и евро. При этом эксперты ожидают сохранения этой тенденции по крайней мере до конца года. В укреплении рубля мало удивительного: российский экспорт вдвое больше импорта, а «валютный навес» по итогам года достигнет 300 млрд долл. Однако российские власти прогнозируют в своем трехлетнем плане ослабление рубля. Его текущий рыночный курс сильно снизил рентабельность большей части добывающих отраслей России. «Курс безубыточности», например, в отрасли лесозаготовок уже превышает 60 руб. за 1 долл.

В пятницу рубль достиг самого высокого уровня по отношению к доллару с 19 августа и самого высокого уровня по отношению к евро с 27 июля.

После первоначального падения по отношению к доллару рубль восстановился и вырос на 3% по отношению к доллару, до 57,02. По отношению к евро рубль укрепился на 2,8%, до 55,83. Торги закрылись на уровне 57,92 руб. за долл. и 56 руб. за евро.

Аналитики заявляли, что рубль укрепился из-за обязанности компаний уплатить НДПИ, НДС и акциз на общую сумму более 1,6 трлн руб. Также новости о частичной мобилизации вызвали рост предложения валюты со стороны экспортеров. Более того, инвесторы могли активно продавать валюты недружественных юрисдикций, которые при введении дополнительных санкций со стороны западных стран могут создать навес на рынке и способствовать укреплению рубля.

Ключевой фактор укрепления рубля – гигантское сальдо торгового баланса РФ. Выручка от экспорта составит в этом году 570 млрд долл., а для оплаты импорта потребуется менее ее половины (270 млрд долл.). «Лишнюю валюту» в объеме 300 млрд долл. российское правительство в этом году уже не сможет отправить на Запад. Поэтому избыток валюты и будет укреплять рубль.

Российские власти планируют ослабление национальной валюты. Как следует из Основных направлений бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2023 год и на плановый период 2024 и 2025 годов, средний курс доллара по итогам года прогнозируется на уровне 68,1 руб. за 1 долл. В документе при этом отмечается, что он разработан на основании базового варианта прогноза социально-экономического развития РФ на 2023–2025 годы. В последующие годы динамика курса доллара в прогнозе выглядит так: 68,3 руб. за доллар в 2023 году, 70,9 руб. в 2024 году и 72,2 руб. в 2025 году.

«Прогноз предполагает постепенное смягчение Центробанком беспрецедентных ограничений на движение капитала, введенных в феврале-марте 2022 года. В реальном эффективном выражении курс рубля будет оставаться стабильным», – говорится в документе.

Ранее глава Минэкономразвития Максим Решетников говорил, что ожидается ослабление рубля относительно текущих значений. При этом, по его словам, реальный курс рубля будет в ближайшие годы на 10–15% крепче, чем за последние пять лет.

Курс доллара к рублю, в среднем за год.  Источник: ЦМАКП

Для ряда российских отраслей слишком крепкий рубль – очевидное зло, замечают в ЦМАКПе. В своем обзоре они отмечают, что для таких экспортных отраслей, как добыча нефти и природного газа, безубыточным является курс 46 руб. за доллар. А для добычи остальных природных ископаемых уровень валютной «безубыточности» еще выше и составляет, по их оценкам, 54 руб. за доллар.

Хуже ситуация в деревообработке и лесозаготовках. Так, в обработке древесины и производстве изделий из нее критическим становится курс в 53 руб. за доллар, а в лесозаготовках – 63 руб. за доллар. В таких отраслях, как производство кожи и транспортных средств и оборудования, он балансирует на уровне 57–61 руб. за доллар.

В то же время есть отрасли, которые достаточно устойчивы к курсу рубля и остаются рентабельными даже в случае его существенного укрепления к американской валюте. К примеру, для таких отраслей, как рыболовство и рыбоводство, добыча металлических руд, производство одежды и бумаги, а также производство табачных изделий, «безубыточным» является курс менее 16 руб. за доллар.

Что интересно, в химическом производстве рентабельность предприятий сохраняется при курсе в 16 руб. за доллар, в растениеводстве и животноводстве – на уровне 17 руб. По подсчетам ЦМАКПа, металлургическое производство остается безубыточным при курсе 34 руб. за доллар, а производство кокса и нефтепродуктов – при 41.

Эксперты и ранее обращали внимание на различный запас прочности ряда российских отраслей. Согласно их прежним выводам, наиболее слабый запас прочности по уровню «безубыточного» курса наблюдается в системно-значимых сырьевых отраслях. При этом низкую рентабельность в транспортном машиностроении они объясняли общей слабостью этого бизнеса. «Доля чистого экспорта в выручке у последних не очень высока – 20%, но тем не менее уязвимость к курсу у них высокая, поскольку из-за низкого запаса рентабельности даже незначительное ухудшение ценовых условий приводит к убыткам», – сообщали эксперты.

Отрасли, которые остаются безубыточными даже в случае сильного укрепления рубля, обладают более высокой исходной внутренней маржинальностью, объясняли в ЦМАКПе.

Экономисты предупреждали: дальнейшее неконтролируемое укрепление рубля может приводить к «выключению» ряда отраслей (см. «НГ» от 04.08.22).

С одной стороны, обращает внимание инвестиционный стратег компании «БКС Мир инвестиций» Александр Бахтин, курс рубля к доллару на уровне 70–72 был бы более комфортным с точки зрения доходов экспортеров и наполняемости бюджета. С другой стороны, существуют и основания, и возможности для того, чтобы не торопиться с ослаблением нацвалюты, говорит он.

«Стоит напомнить, что бюджет на 2022 год был сверстан с учетом среднего годового курса на уровне 72,1 руб. за доллар. В пояснительной записке к проекту бюджета на 2023–2025 годы средний курс доллара в 2022 году ожидается уже на уровне 68,1 руб. А такой среднегодовой курс почти не предполагает ослабления рубля в четвертом квартале. Такой прогноз параметров предполагает рост доллара до конца года максимум до значений 61,5–62. При этом явно нет спешки и с перезапуском бюджетного правила», – рассказывает эксперт.

Он не исключает, что сдержанность финансовых властей в части ослабления курса рубля может быть связана с необходимостью поддержки импортеров, особенно чувствительных к проблеме курсовой волатильности в условиях перенастройки нарушенной из-за санкций внешнеторговой логистики.

«Если перенастройка потребительского импорта в целом продвигается достаточно бодро (серьезных пробелов на прилавках с импортными товарами нет), то с такими статьями, как оборудование, материалы, комплектующие и т.д., процесс продвигается не так активно как из-за жесткости действующих западных рестрикций по технологическим поставкам в Россию, так и в силу более продолжительного и сложного процесса налаживания новых логистических связей по ряду направлений», – сообщает аналитик. И в текущей ситуации, по сути, крепкий рубль являет собой экономический стимул ввозить в страну зарубежные товары, поскольку они дешевы относительно местного производства, резюмирует он.

«Курс рубля долгие годы, как видим, был занижен участниками валютного рынка и кредитными организациями. На падающем рубле легко латались бюджетные дыры и жили банки и экспортеры. Времена кардинально изменилось», - обращает внимание директор по внешним связям BitRiver Андрей Лобода.