Грозит ли рублю очередной черный август

Глава Минфина Антон Силуанов считает необходимым направлять сырьевые сверхдоходы на поддержку рубля. Фото Reuters

Российский рубль в среду с утра обновлял месячные минимумы к основным валютам. Тренд на ослабление нацвалюты наблюдается с конца июня. Именно тогда в Минфине с особым рвением заговорили о необходимости влиять на валютный курс необычными методами. И хоть сами эти методы не у всех вызвали одобрение, другие ведомства тоже признали, что излишне крепкая нацвалюта вредит как экспортерам, так и производителям. До тех пор пока Минфин от словесных интервенций не перейдет к практическим действиям по изменению бюджетного правила, ожидать излишнего ослабления рубля не стоит, сообщили «НГ» эксперты. Если же на валютном рынке начнут прибегать к механизмам, предложенным в Минфине, то можно ожидать падения нацвалюты до 70–80 руб. за доллар, полагают они.

В среду в начале торгов доллар и евро росли к рублю. Первые сделки по доллару США прошли в диапазоне 61,25–62,13 руб. Евро при этом подешевел до 63,49 руб. Ранее евро достигал отметки 65 руб. впервые с 8 июня. Позднее утром доллар поднялся выше 64 руб. впервые с 30 мая. Евро стоил 65,79 руб., подорожав на 2,2 руб. Однако уже позднее днем рубль отыграл существенную часть утренних потерь к доллару и евро. Курс доллара США составил 62,66 руб. за доллар, что на 1,5 руб. выше уровня закрытия предыдущих торгов. Евро стоил 63,73 руб.

Тем не менее российская валюта показывает явный тренд на постепенное ослабление, начавшийся в конце июня. Если в среду на торгах доллар стоил около 63 руб., то в начале прошлой недели – около 52 руб. В целом за последнюю неделю евро на российском рынке прибавил почти 25%, доллар – 20%. По мнению ряда аналитиков, российская валюта вступила в долгосрочный период ослабления. Считается, что рубль снижается к американской и европейской валютах в том числе и на ожиданиях новостей о мерах правительства России по нормализации валютного курса.

Действительно, тема излишней «крепости» отечественной валюты все чаще всплывает в рассуждениях чиновников.

При этом одни считают необходимым его ослабление, в том числе рукотворное, а другие выступают против идей таргетирования курса рубля. Российские власти обсуждают проблему избыточного укрепления рубля и пути ее решения в ежедневном режиме, заявлял глава Минэкономразвития (МЭР) Максим Решетников. Он также считает, что при сохранении действующей модели с плавающим курсом вопрос с переукреплением рубля не решить.

В свою очередь, глава Минфина Антон Силуанов сообщал, что бюджет готов «пожертвовать» частью сырьевых сверхдоходов текущего года, направляя их на валютные интервенции для влияния на рубль. «Часть расходов можно будет не проводить, сверхнефтегазовые доходы направлять на то, чтобы осуществлять интервенции на валютном рынке. Это должно повлиять на курс», – говорил на прошлой неделе министр, подчеркивая, что интервенции остаются последней мерой из «тяжелой артиллерии» для влияния на курс.

Покупать при этом предлагалось валюты «дружественных» стран и через них влиять на соотношение рубля к доллару и евро (см. «НГ» от 29.06.22, 03.07.22). В Минфине поясняли, что колебания курса на 1 руб. обходятся бюджету в 130–150 млрд руб. в год, а по оценкам МЭР – в 200 млрд. Таким образом, укрепление рубля к доллару на 10 руб. стоит казне более 1 трлн руб., говорил Силуанов. А такие меры, как снятие валютных ограничений или стимулирование импорта, не оказали влияния на курс рубля, уточнял он.

Фактически в Минфине речь идет о модернизации бюджетного правила. Напомним, ранее финансовые власти через бюджетное правило могли пусть косвенно, но все же влиять на курс рубля, закупая на допдоходы от продажи нефти валюту для Фонда национального благосостояния (ФНБ). Однако с марта действие правила было приостановлено, а РФ из-за западных санкций лишилась части международных резервов. Так что теперь чиновники из Минфина предлагают влиять на курс рубля через закупки валюты «дружественных» стран.

Изменения курса доллара к рублю за последний месяц.  Источник: Investing.com

Идеи Минфина встречают сопротивление в других ведомствах. Инициатива Минфина пожертвовать часть сверхдоходов на валютные интервенции не решит проблему крепкого рубля, а сокращение бюджетных расходов скорее ухудшит ситуацию в экономике, говорил глава МЭР Максим Решетников. Хотя и он тоже существующий курс рубля не считает выгодным ни для производителей, ни для экспортеров. «Рентабельность многих производств, даже ориентированных на экспорт, при текущем курсе уже стала отрицательной... Если ситуация продлится еще несколько месяцев такая, я думаю, что многие предприятия могут прийти к мысли не только о сворачивании инвестиционных процессов, но и о необходимости корректировки текущих производственных планов и сокращении объемов производства», – не исключал министр. Против идеи какого-либо управления курсом выступают в Центробанке. Регулятор считает, что регулирование курса привяжет российскую экономику к «валютам чужих стран», где «сейчас инфляция на 40-летнем максимуме».

По мнению экспертов «НГ», на ослабление российской валюты работает целый комплекс факторов. «Это и послабления ЦБ в части предельного размера суммы зарубежных валютных переводов физлицами, и легализация параллельного импорта, и постепенное восстановление импортного потока, и отказ ряда крупных отечественных эмитентов рынка акций от выплаты дивидендов за прошлый год, а также ожидания перезапуска валютного правила с выкупом валюты и покупкой активов «дружественных» или нейтральных стран», – перечисляет инвестиционный стратег компании «БКС Мир инвестиций» Александр Бахтин.

Он также считает, что в ближайшие месяцы рубль, вероятно, опять укрепится, а курс вернется в диапазон 52–55 руб. за доллар. «Во-первых, ценовые уровни в энергоносителях остаются высокими. Во-вторых, влияние на курс в конце июля и августа могут оказать налоговые периоды, во время которых экспортеры будут конвертировать в рубли крупные объемы инвалюты», – поясняет аналитик. Откат курса к 70 руб. за доллар он считает возможным в случае реализации обновленного бюджетного правила, предложенного Минфином.

Аналитик компании «Финам» Александр Потавин также напоминает, что за последние три месяца уже случались такие локальные ослабления рубля. «На среднесрочном горизонте рубль может начать терять силу в трех случаях: падение цен на нефть (сейчас этого нет), увеличение спроса на валюту со стороны импортеров и населения (есть признаки начала восстановления) и регулирование курса со стороны монетарных органов (идет обсуждение со стороны ЦБ РФ и Минфина новых интервенций на валютном рынке)», – поясняет он, полагая, что до тех пор, пока новый механизм не заработал, ждать значительного ослабления рубля не стоит.

Аналитики компании «Фридом Финанс» не исключают, что причина ослабления – начало тех самых валютных интервенций, о которых говорили в Минфине. «Курс юаня вырастает к рублю сильнее через курсы доллара и евро. Сегодня курс юаня в первые часы торгов на Московской бирже вырос на 6,08%, в то время как курс доллара вырос к рублю только на 1,22%», – рассказывают они. Экономисты также считают, что спекулянты тоже вносят свое слово в падение рубля. «Они ожидают роста доллара до 70–80 руб., так как именно такой курс в Минфине считают приемлемым для экспортеров и наполнения бюджета. И спекулянты реагируют больше всего именно на вербальные интервенции представителей Минфина», – объясняют в компании. И они полагают, что уже в августе котировки могут вырасти до 70–75 руб. на фоне продолжения интервенций через кросс-курсы, а также ввиду нового бюджетного правила, которое раньше и снижало стоимость рубля за счет покупки долларов на бирже для пополнения Фонда национального благосостояния.

«Крепкий рубль невыгоден экспортерам, так как они получают выручку в валюте, которую потом конвертируют в рубли, из-за чего их прибыль становится намного меньше после конвертации, чем при слабом рубле. Металлурги давно указывают на то, что рентабельность и маржинальность их бизнеса при таком курсе снизилась до крайнего предела. Также слабый рубль необходим и Минфину, так как он отвечает за наполняемость бюджета. При снижении экспортной выручки от продажи нефти и газа в бюджет поступает меньше рублей после конвертации валютной выручки. То же самое касается и налоговых отчислений в бюджет», – рассказывают также во «Фридом Финансе».