Ольга Соловьева
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина объявляла о поэтапном восстановлении работы биржи. Фото Reuters
В понедельник заработала Московская биржа, торги на которой были остановлены на три недели для сдерживания панических распродаж из-за начала украинского конфликта. Пока Центробанк разрешил торговлю облигациями федерального займа (ОФЗ) с существенными ограничениями. По итогам торговой сессии индекс цен российских госбумаг обновил минимум декабря 2014 года, опустившись почти на 10%. Эксперты считают такой результат весьма оптимистичным. Однако признают, что ОФЗ в новой реальности вряд ли способны компенсировать инфляционные потери рублевых активов.
С 21 марта Центробанк возобновил торги облигациями федерального займа, пообещав при этом не допустить избыточной волатильности за счет скупки продаваемых бумаг. После стабилизации ситуации на финансовом рынке ЦБ продаст купленные бумаги, «чтобы нейтрализовать влияние данной операции на денежно-кредитную политику». «Мы приостановили торги на Московской бирже, чтобы избежать резких колебаний стоимости ценных бумаг в момент беспрецедентного изменения экономической ситуации. Сейчас мы готовы постепенно их возобновлять», – сообщила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
«ЦБ боится, что рынок на открытии провалится в ад и это разорвет кучу банков и инвестиционных компаний. В итоге получим вторую волну финансового кризиса», – объясняют эксперты Тelegram-канала MMI. Кроме скупки бумаг Центробанк утвердил новый регламент торгов. С 10 до 11 утра пройдет аукцион по всем выпускам ОФЗ (55 выпусков). С 13 часов продажи будут проходить в режиме основных торгов.
Продажа ранее купленных ценных бумаг, включая ОФЗ, не входит в разрешенные Центробанком до 1 апреля операции для нерезидентов. К таким операциям относятся сделки репо и сделки с производными финансовыми инструментами, а также покупка ценных бумаг с целью закрытия коротких позиций на фондовом рынке. Разрешение не предполагает иного порядка перевода иностранной валюты в недружественные страны, который бы отличался от установленного указами президента РФ и разъяснениями ЦБ.
По итогам аукциона индекс цены российских государственных облигаций (RGBI), основной индикатор рынка госдолга РФ, обновил минимум с декабря 2014 года, снизившись на 9,44% – до уровня 98,21 пункта. Объем операций по итогам проведенного аукциона открытия составил 2,62 млрд руб., сделки были сосредоточены в облигациях с фиксированным купоном. «Распределение доходностей пока выглядит весьма неоднородным, однако сигнализирует о концентрации ставок в интервале 16–20% годовых для выпусков со сроком погашения до трех лет, 15–17% для среднего участка кривой (три–пять лет) и 16–17% для более длинных выпусков», – говорится в обзоре банкиров.
Котировки большинства выпусков облигаций федерального займа в начале основных торгов в понедельник выросли по отношению к аукциону открытия. Однако доходность по большинству выпусков ОФЗ оказалась ниже уровня ключевой ставки ЦБ РФ (20%). «В зависимости от срока погашения цена облигаций с постоянным купоном снизилась на минус 1,8% по самому ближайшему выпуску и до минус 31,8% по ОФЗ с погашением в 2039 году», – замечают аналитики.
«В условиях закрытого счета капитала (нерезиденты не могут вывести деньги) кривая формируется там, где она должна формироваться при спокойной ситуации. Если бы это была обычная ситуация, то можно было бы сказать, что участники рынка не ждут гиперинфляции, не ждут дальнейшего повышения ставки ЦБ, ориентируются на ее снижение в течение года как минимум на 200–300 базовых пунктов, рассчитывают на сохранение повышенного инфляционного фона в среднесрочной перспективе и закладывают высокую риск-премию», – пишут в MMI.
При этом экономисты полагают, что в текущих условиях облигации госзайма вряд ли дадут защиту от инфляции в ближайший год. «Реальная доходность будет отрицательной. Но мы не видим рублевых активов, которые могут с высокой вероятностью дать положительную доходность на интервале ближайших 12 месяцев», – подчеркивают аналитики.
«Кривая доходностей ОФЗ имеет ярко выраженный наклон. Выпуски с более коротким сроком до погашения торгуются с более высокими доходностями, чем длинные бумаги.
Такой характер кривой может указывать на позитивные долгосрочные ожидания. Участники торгов могут рассчитывать на устойчивое снижение процентных ставок в будущем», – рассуждает начальник управления «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин. При этом он признает, что присутствие ЦБ на рынке может искажать общую рыночную картину.
Рост доходности по ОФЗ был ожидаемым для многих участников, говорит финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов. «Рынок долго не работал, поэтому с открытием торгов возобновились с продажи облигаций. На стороне покупателей выступал ЦБ РФ. Регулятор выкупает бумаги без ограничений по объему», – отмечает эксперт. Он также считает, что на фоне сохраняющейся неопределенности и ожидания снижения ключевой ставки спросом будут пользоваться преимущественно короткие облигации.
«Риски для держателей облигаций повышаются в очень краткосрочном периоде, достигая максимумов по шестимесячным бумагам – 23,4%. Это существенно выше ориентира, задаваемого ставкой ЦБ РФ – 20%. Однако уже годовые ОФЗ торгуются с рыночной доходностью 16,3%. И она далее снижается, опускаясь ниже 14% по 10–20-летним бумагам», – замечает главный аналитик TeleTrade Марк Гойхман. Таким образом, рынок оценивает самые острые риски как очень короткие, предполагая дальнейшую экономическую стабилизацию, пусть и очень медленную, и недостаточную для восстановления.
На данный момент банковский депозит оказывается выгодней ОФЗ. «Ближайшие к погашению ОФЗ торгуются по 18% годовых. Хотя на обычном рынке торговались бы около ключевой ставки, то есть около 20% годовых. С учетом отсутствия налогов для большинства депозитов именно банковские вклады сегодня оказываются выгоднее облигаций», – считает исполнительный директор департамента компании «Универ Капитал» Артем Тузов.
Решение Центробанка возобновить торги ОФЗ оказывает определенную поддержку российскому рублю. Днем в понедельник курс доллара США составил 104,29 руб. Евро к этому моменту стоил 115,1 руб.
«После открытия торгов на Мосбирже в понедельник курс доллара стабилизировался в пределах 105 руб. Сегодняшнее возобновление торгов на рынке ОФЗ оказалось умеренно-оптимистичным (кривая доходности сложилась в реалиях текущих ставок, короткий конец кривой не вышел за пределы 19–20%, а в целом доходности на уровне 14–20%), что оказывает определенную поддержку и рублю», – отмечает начальник отдела компании «Велес Капитал» Юрий Кравченко.
