Укрепление рубля было недолгим

Фото Reuters

Минфин установит новый рекорд по покупке валюты для резервов: в феврале сумма составит почти 635 млрд руб. Самочувствие рубля будет зависеть от предпринятых вслед действий Центробанка (ЦБ). Часть экспертов считает: Россия обречена на слабый рубль, ведь он помогает выдерживать ценовую конкуренцию с внешними поставщиками. Но, как подсчитали в Институте народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН, 30% из инфляции, накопленной за 2012–2021 годы, приходится на девальвацию рубля. По данным Института экономической политики (ИЭП) им. Гайдара, доля предприятий, для которых ослабление рубля – помеха, сейчас удвоилась.

С 7 февраля по 4 марта на покупку в рамках бюджетного правила иностранной валюты и золота для пополнения резервов будет направлено 634,7 млрд руб., сообщил в четверг Минфин.

По текущему курсу это почти достигает 8,3 млрд долл. Ежедневный объем покупки составит 33,4 млрд руб.

Месяц назад на эти цели направлялось почти 586 млрд руб., в январе ежедневные покупки составляли 36,6 млрд руб. Если брать общую сумму за месяц, то, как отметили в Интерфаксе, февральский показатель рекордный за всю историю таких операций.

По прогнозу аналитиков Telegram-канала Macro Markets Inside (MMI), курс нацвалюты может как остановиться в диапазоне 74–76 руб. за доллар, так и «рвануть» к 70 руб. за доллар – «все в руках ЦБ».

Аналитики поясняют: ЦБ передаст валюту Минфину «из своих резервов и получит от него рубли». В соответствии с логикой бюджетного правила Центробанк должен зеркально отразить продажу валюты Минфину своими операциями на рынке: сколько отдал Минфину, столько же и сам приобрел на рынке. Но с 24 января Центробанк прекратил покупку валюты из-за волатильности рубля на фоне геополитической напряженности.

«По сути, это интервенции ЦБ, направленные на купирование рисков финансовой стабильности. При этом все, что ЦБ не докупит сейчас, он докупит позднее», – пояснили в MMI.

И, по мнению аналитиков, если ЦБ действительно пока отложит свое возвращение на рынок с покупкой валюты, тогда вовсе не исключено стремительное укрепление рубля. Что в итоге предпримет Центробанк?

«ЦБ в отношении бюджетного правила был всегда очень щепетилен. Мы думаем, что эту щепетильность он проявит и сейчас. И в самое ближайшее время вновь начнет покупать. Это приостановит укрепление рубля», – пояснили в MMI.

Уточним, за прошедшую неделю (с четверга 27 января по четверг 3 февраля) курс рубля к доллару на биржевых торгах укрепился примерно на 4%. В этот четверг рубль возобновил падение. Немногим раньше, в двадцатых числах января, были моменты, когда буквально за день на фоне негативного внешнего фона рубль дешевел по отношению к доллару и на 1%, и почти на 2%.

Как показал опрос фонда «Общественное мнение» (ФОМ), многие россияне считают, что власти должны стимулировать как раз укрепление рубля. В частности, такого мнения придерживаются 42% из 1500 респондентов. Еще 24% опрошенных полагают, что курс рубля следует удерживать неизменным. И только 5% думают, что власти должны способствовать понижению курса отечественной валюты.

Причем доля тех, кто ратует за укрепление рубля, преобладала на протяжении последних почти 8 лет, составляя от 38% (осенью 2020-го, и это все равно было больше, чем у других вариантов ответа) до 51% (как в 2015-м).

Кроме того, большинство опрошенных ФОМом россиян – 55% респондентов – уверены, что для российской экономики полезнее и выгоднее рост курса рубля.

Курс рубля и инфляция, темпы прироста год к году. Источник: ИНП РАН

Как пояснили специалисты ИНП РАН, «обесценение рубля прочно ассоциируется у населения с ростом цен». И у этого ощущения есть объективные основания. «Из инфляции, накопленной за 2012–2021 годы, 30% приходится на девальвацию рубля», – сообщается в материалах заведующего лабораторией среднесрочного прогнозирования воспроизводственных процессов ИНП РАН Михаила Гусева.

Но экономист уточняет, что изменения курса влияют не только на уровень цен, но и на ценовые пропорции: «Для разных отраслей оптимален разный уровень курса». На это же указывают и специалисты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Руководитель направления анализа и прогнозирования развития отраслей реального сектора ЦМАКПа Владимир Сальников указал в своих материалах на сильную отраслевую дифференциацию: например, наиболее ощутимый позитивный эффект от девальвации рубля ощущают прежде всего представители добывающей отрасли, ориентированной на экспорт, а больнее всего девальвация бьет по сектору услуг.

Но картина при этом сложнее, чем простое деление, условно говоря, на экспортеров и производителей, ориентированных на внутренний спрос. Например, по данным, которые привел Сальников, химический комплекс, который, казалось бы, тоже предстает как активный экспортер, практически не ощущает заметной выгоды от ослабления рубля. При этом и внутри отраслей дифференциация тоже очень сильна в зависимости от компаний, от выбранных ими стратегий.

«Водораздел проходит не по отраслям, а по уровню зависимости предприятия от импортного сырья и оборудования. Возьмем ту же легкую промышленность. Если для выращивания льна в России условия хорошие, то хлопок у нас по климатическим причинам малоурожаен, – пояснил «НГ» директор департамента компании «Универ Капитал» Артем Лютик. – Производство оборудования для разных секторов также находится в неодинаковом состоянии. По каким-то позициям, скажем, в судостроении, выпуске дорожной, портовой, строительной техники, прецизионным станкам, установкам шельфового бурения, электронике, ряду приборов мы были зависимы от импорта даже на пике промышленного развития СССР, и за последние 30 лет ситуация мало улучшилась. По другим доля российского оборудования выше или довольно быстро нарастает».

Если же говорить в целом, то, как отмечается в материалах ЦМАКПа, главными позитивными эффектами от ослабления рубля можно считать улучшение ценовых конкурентных позиций на внешних рынках, а также на внутреннем при наличии импортного аналога; рост доходов экспортеров, а значит, и доходов бюджета. 

Так, по расчетам ИНП РАН, в 2021-м 30% доходов консолидированного бюджета зависели напрямую от валютного курса: «При прочих равных обесценение рубля на 1 руб. за доллар приводит к росту доходов бюджета на 155 млрд руб. в условиях 2021 года».

К негативным же эффектам относятся прежде всего удорожание импортных комплектующих, импортного оборудования, рост стоимости обслуживания валютных обязательств, «некоторое общее ускорение инфляции».

Как пояснил Артем Лютик, пока можно считать, что Россия оказалась фактически приговорена к слабому рублю. «В силу климатических и географических особенностей почти в любой категории импортный товар может выигрывать за счет меньших издержек на производство и логистику, а часто и общих масштабов производства», – пояснил он и уточнил, что также следует учитывать еще и большую доступность кредитов и инвестиций для большинства иностранных компаний.

Между тем, как отметил на презентации своего доклада Михаил Гусев, для импортозамещения, которое, как можно судить, должно сопровождаться победой в конкуренции с импортом как по цене, так и по качеству предлагаемого ассортимента, одного слабого курса рубля будет недостаточно. «Нужны еще и инвестиции», – уточнил экономист.

Кроме того, судя по январским результатам опросов предприятий, которые ежемесячно проводит ИЭП им. Гайдара, произошел резкий скачок доли предприятий, считающих ослабление рубля проблемой.

Так, по данным опросов, «ослабление курса рубля и удорожание импортного оборудования и сырья» вошло в топ-5 текущих ограничений для промышленного роста в 2022 году, заняв четвертое место после нехватки квалифицированных кадров, проблем с внутренним платежеспособным спросом, неясности текущей экономической ситуации и ее перспектив. На пятом месте – недостаток инвестиций.

Негативный фактор ослабления рубля, по данным ИЭП, показал самый большой рост упоминаний за квартал: «После 15% в октябре слабый рубль теперь считают помехой 35% предприятий». «Такой рост негативного влияния слабого рубля в начале 2022 года вызван дефицитом мощностей в российской промышленности..., увеличением цен на импортное оборудование и сырье, а также незначительными успехами импортозамещения», – пояснил завлабораторией конъюнктурных опросов ИЭП Сергей Цухло.

Судя по опоросам ИЭП, сейчас больше всего предприятий, отмечающих негативное влияние слабого рубля на динамику выпуска, в строительной индустрии (47%), лесной промышленности (41%), машиностроении (36%), черной металлургии (34%).

Контрастируют с этими показателями мнения представителей легкой и пищевой промышленности: там о негативных эффектах слабого рубля высказались по 18 и 17% предприятий соответственно.