Страховка от российского дефолта стала дороже

Индекс Мосбиржи частично отыграл падение после «черного вторника». Фото агентства «Москва»

В среду российский рынок акций пытался отыграть потери «черного вторника», когда основной индекс упал почти на 7%. Частичное восстановление стоимости российских активов эксперты объясняют краткосрочными факторами и желанием игроков зафиксировать свою прибыль. Однако геополитические причины, которые вызвали переоценку российских активов, сохраняются. Высказывания политиков о высокой вероятности военного обострения могут еще не раз отразиться на российском фондовом рынке. Пока же фиксируются общий тренд на снижение интереса к российским бумагам. Центробанк в среду отчитался об оттоке нерезидентов из облигаций федерального займа (ОФЗ). Геополитический риск стал основной причиной выхода из российских бумаг, заявили в ЦБ.

Торговая сессия в среду началась новым падением стоимости акций. Но после новостей о подготовке переговоров главы МИД РФ Сергея Лаврова с американским коллегой Энтони Блинкеном 21 января в Женеве российская биржа перешла к росту. Днем индекс РТС восстановился на 5,1%.

Позитивную динамику демонстрировали бумаги большинства российских компаний. В частности, дорожали акции ЛУКОЙЛа (+5,1%), Сбербанка (+5,1%), Polymetal (+4,9%), «Газпрома» (+4,5%), «Норникеля» (+3,7%), НОВАТЭКа (+3,3%), «Интер РАО» (+2,8%) и др. При этом мировые цены на нефть обновляли семилетние максимумы. Цена барреля нефти марки Brent утром достигала 89 долл., после чего немного снизилась.

Правительство и Центробанк России принимают меры, чтобы минимизировать негативное влияние внешних и внутренних факторов на российскую экономику и инфляцию, в Кремле считают их меры эффективными, заявил в среду пресс-секретарь президента Дмитрий Песков.

Объяснения президентского пресс-секретаря потребовались потому, что во вторник на российском рынке акций произошел обвал под натиском панических распродаж, сопровождавшихся принудительным закрытием маржинальных позиций, из-за возросших геополитических рисков вокруг России. Долларовый индекс РТС за день снизился на 7,29%.

На фоне обвала котировок рублевых госбумаг и суверенных еврооблигаций Минфин РФ отменил запланированные на среду аукционы размещения ОФЗ в связи с «возросшей волатильностью на финансовых рынках».

Основной причиной последних распродаж, очевидно, стал внешнеполитический фон и прозвучавшие накануне жесткие высказывания западных политиков в адрес России. Однако уход нерезидентов из российских активов продолжается не первый месяц. В среду Центробанк сообщил, что только в ноябре-декабре 2021 года нерезиденты продали облигаций федерального займа на 214 млрд руб. «На рынке ОФЗ в ноябре-декабре произошел существенный отток иностранного капитала. Объем продаж нерезидентов составил 214 млрд руб., что сопоставимо с продажами нерезидентов в стрессовые периоды (апрель 2018 года, март 2020 года)», – говорится в обзоре ЦБ. Таким образом, за отчетный период объем рынка снизился почти на 200 млрд руб., а доля нерезидентов на рынке сократилась до 19,5%, уточнили в ведомстве Эльвиры Набиуллиной.

Кроме того, нерезиденты в ноябре-декабре продали акции российских эмитентов на сумму 238 млрд руб. «Геополитический риск в отчетный период стал ключевым фактором для конъюнктуры российского рынка акций, где наблюдалось снижение большинства российских отраслевых индексов. Индекс Мосбиржи снизился на 8,7%, а индекс РТС показал падение на 13,5% – из-за ослабления курса рубля к доллару США на 5,3%», – подсчитали в ЦБ.

Примечательным стал и другой сигнал – подорожание пятилетних кредитно-дефолтных свопов (CDS), которыми страхуются российские гособлигации. По данным Bloomberg, на прошлой неделе только за сутки CDS подорожала на 20%, а с начала года – на 30%.

Кредитно-дефолтные свопы считаются этакой контракт-страховкой вложений инвестора в долговые бумаги. Если инвестор покупает гособлигации, но сомневается в возможности эмитента справиться с выплатами, он покупает и CDS. Таким образом, показатель неуверенности инвестора выражается в премии, которую он готов доплатить за страховку от потерь. Чем она выше – тем сильнее неуверенность инвестора и тем выше опасения наступления дефолта. Аналитики замечали, что рост котировок кредитно-дефолтных свопов по РФ показывает рост уровня тревожности иностранных инвесторов в отношении госдолга. «Спреды российских CDS расширились до 133,5–136,5 базисного пункта (б.п.), что является максимальным значением с мая 2020 года, когда экономика страны была в локдауне, – писали авторы Telegram-канала MMI. – Рост этого показателя – очень плохой и тревожный сигнал для всех российских активов».

«Допустить дефолт РФ, исходя из состояния ее экономики, в ближайшие пять лет можно, только если закладывать в этот сценарий крупномасштабную войну России с НАТО», – говорит исполнительный директор департамента «Универ Капитал» Артем Тузов. Он прогнозирует, что пятилетние CDS на Россию начнут дешеветь. «Дефолта России по международным кредитным обязательствам не будет, даже если фондовый рынок упадет еще больше», – полагает аналитик.

В то же время причины, вызвавшие падение индексов, а именно геополитический конфликт никуда не исчез, добавляет Тузов. «Переговоры России с США далеки от завершения, и мы еще услышим жесткую риторику с обеих сторон. Возможно, рынок привыкнет к ней. Но возможно, высказывания политиков еще не раз отразятся на российском фондовом рынке», – прогнозирует эксперт.

Эксперты «НГ» допускают, что в среду рынок акций РФ мог нащупать краткосрочное дно. «Динамика напоминает события 23 ноября, 14 декабря и в меньшей степени 6 января, когда после предыдущего снижения рынок на утренней сессии резко падал до новых минимумов, после чего просадка быстро выкупалась. Во всех трех случаях индекс РТС формировал краткосрочное дно, ниже которого не уходил в следующие несколько дней, а то и недель», – отмечает ведущий аналитик отдела «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин. При этом он не исключает, что текущий коррекционный рост рынка будет ограничен областью 1450–1500 пунктов по индексу РТС.

«Резкий рост странового риска, как правило, провоцирует одновременную распродажу всех активов такой страны: акций, облигаций и валюты. Покупка кредитно-дефолтных свопов помогает хеджировать риски, если инвестор по каким-то причинам не хочет продавать базовый актив. Также она используется спекулянтами, которые хотят сыграть на рыночных настроениях. Поэтому усиление связанных с Россией рисков спровоцировало и рост спроса на инструменты, защищающие от подобных рисков, что и привело к росту их стоимости», – объясняет ведущий аналитик отдела «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин. Сыроваткин считает, что по мере снижения рисков инвесторы будут распродавать CDS, и их цена упадет. При этом прямого влияния CDS на акции не оказывают и лишь отражают рыночную оценку риска, отмечает он.