Иностранцы убегают от российского госдолга

Доля иностранцев среди инвестирующих в госдолг РФ, приобретая облигации федерального займа, сократилась до минимальных за многие годы значений, а Минфин не выполнил годовой план по продаже этих бумаг. У бюджета на фоне пиковых цен на энергоносители есть и другие источники пополнения доходов. Эксперты «НГ» думают, что иностранцы испугались геополитической риторики. Если Банк России начнет понижать ключевую ставку, их доля в покупках ОФЗ вырастет до 30%.

Доля иностранных инвестиций в российские облигации федерального займа (ОФЗ) в ноябре 2021-го снизилась до 20,5% против 21,2% в октябре, говорится в материалах Банка России. Объем принадлежащих нерезидентам ОФЗ по номиналу в ноябре 2021-го снизился на 106 млрд руб. (на 3,2%), до 3,222 трлн руб.

При этом общий объем рынка составил 15,7 трлн руб. Доля нерезидентов в российских ОФЗ за месяц снизилась на 0,7%, с начала года – на 2,8%. В прошлом году на начало декабря она находилась на уровне 23,7%.

Ноябрь стал вторым месяцем подряд, когда происходило снижение иностранных инвестиций. Причем в ноябре снижение было в два раза больше, чем в октябре (тогда нерезиденты продали бумаг на 55 млрд). До этого, в мае-сентябре отмечался рост на 502 млрд руб., или на 17,4%.

На прошлой неделе Минфин отчитался, что в 2021 году разместил ОФЗ на 2,636 трлн руб., завершив программу на этом уровне. При этом объем государственных внутренних заимствований в 2022 году был запланирован на уровне 3,26 трлн руб. (в 2023 году – на 3,4 трлн, в 2024 году – 4,1 трлн). А в 2020 году Минфину удалось разместитьОФЗ на рекордные 5,3 трлн руб.

И в Минфине, и в ЦБ РФ не делают трагедии из низкой доли вложений иностранцев в госбумаги. Глава Минфина Антон Силуанов не исключал, что она может сокращаться и ниже 20%. По его словам, это не страшно, потому что финансовые инструменты России пользуются повышенным спросом у отечественных банков и компаний. «Программа по привлечению финансов для финансирования расходов будет выполнена и без участия американских финансовых институтов при первичном размещении», – говорил министр в связи с грядущими санкциями против госдолга.

Напомним, в апреле США объявили о введении запрета для американских инвесторов на приобретение с 14 июня рублевого госдолга РФ на первичном рынке, после того как Москву обвинили в причастности к кибератакам на компанию SolarWinds и во вмешательстве в американские выборы 2020 года. Россия эти обвинения отвергла, а для минимизации рисков российский Минфин с середины июня размещает только новые выпуски ОФЗ.

Уже в декабре глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина отмечала, что упавшая ниже 20% доля нерезидентов в ОФЗ не повлияет на курс рубля. Доля нерезидентов в ОФЗ опустилась ниже 20%, но в абсолютном выражении остается стабильной, а Банк России не ожидает в ближайшее время изменений объемов вложений и соответственно выраженного влияния на курсовую динамику, заявила она.

«На покупки нерезидентов влияет не только повышение ключевой ставки, но и вероятность ее повышения в будущем. Поскольку инфляция в РФ высокая, есть вероятность, что ключевую ставку будут повышать и дальше, а значит, нерезиденты будут ждать перед своими покупками, – объяснил ситуацию исполнительный директор Департамента рынка капиталов ИК «УНИВЕР Капитал» Артем Тузов. – Поскольку спрос от нерезидентов на российский долг сейчас скромный, на первый план выходит спрос от российских банков. Но он был всегда, и тогда, когда доля нерезидентов была выше. Это здоровый спрос, но это ограниченный спрос. Минфин не сможет существенно нарастить объемы займов, если в спросе будут только российские игроки».

Если к середине 2022 года инфляция замедлится и ЦБ начнет смягчать ставку, доля нерезидентов в общем долге РФ может подняться с 20 до 25–30%, отмечает Тузов. Однако, говорит он, помимо макроэкономических показателей на инвестиции нерезидентов влияет и санкционная риторика. Пока она не ослабевает, надеяться на возврат нерезидентов на российский рынок было бы преждевременно.

Данные о доле иностранцев Минфин фиксирует с 2012 года. Стартовав с 4% она достигла 17,4% в декабре 2012 года, а 1 декабря 2013 была уже выше, чем сейчас – 24,9%. Доля нерезидентов в ОФЗ довольно долго держалась на уровне выше 20%, но в январе 2015 на волне крымских санкций опустилась до 18,7%, а 1 марта достигла почти дна – 17,9%. Вернуться на трек свыше 20% ей удалось с июля 2015. С 1 апреля 2017 – она уже выше 30%. В начале 2018 иностранцы выкупили ровно треть ОФЗ – 33,1%. Успех повторился и летом 2019 - 30%, а рекорд отмечен в марте 2020 года – 34,9%. Приток нерезидентов в российский госдолг оказался рекордным за всю историю в 2019 году, составив 22,2 млрд. долл. (тогда около 15 млрд долл. иностранцы вложили в ОФЗ), остальное в суверенные евробонды.

К концу 2021 года сокращение доли иностранцев в ОФЗ усилилось на фоне не только «омикрона», но и сообщений о стянутых к Украине российских войсках, жесткой геополитической риторики. В первой декаде декабря распродажа российского госдолга иностранцами стала сильнейшей за 1,5 года. За неделю нерезиденты сократили вложения в облигации федерального займа на 0,4 млрд долл., а накопленным итогом за последний месяц вывели с рынка 1,7 млрд долл., оценили аналитики ING.

Уход иностранцев от российских рисков естественным образом приводит к тому, что в ОФЗ вырастает до 80% доля российских учреждений. В свою очередь, из них 80% составляют так называемые системно значимые банки. Но даже и среди остающихся иностранцев может быть много… россиян. По крайней мере так утверждал в апреле глава американского фонда Navigator Principal Investors Кайл Шостак. По его словам, главными иностранными инвесторами в госдолг РФ являются российские банки, а портфель иностранцев в реальности составляет всего 7%. Все остальное приходится на российские компании, которые проводят операции через зарубежных контрагентов.