Анатолий Комраков
Долги времен Чубайса могут не пустить «Роснано» в светлое будущее. Фото фонда «Росконгресс»
С облигациями «Роснано» происходят тревожные события. Московская биржа запретила операции с этими бумагами. А менеджмент «Роснано» предложил кредиторам реструктурировать долги компании. Такие просьбы многие наблюдатели оценивают как признаки возможного дефолта. Долги детища Анатолия Чубайса обеспечены гарантиями государства. Но бюджет не спешит вливать в «Роснано» новые государственные миллиарды. В казусе «Роснано» участники рынка видят опасный прецедент возможного банкротства квазигосударственного заемщика.
Из-за накопленных долгов «Роснано» вынуждено проводить переговоры с кредиторами и крупными держателями облигаций, торги по которым с пятницы приостановила Мосбиржа. Компания сообщила, что накопленный непропорциональный долг и текущая финансовая модель требуют корректировок. «В настоящее время есть возможность выработать компромиссные варианты развития ситуации, которые позволят избежать наиболее негативных сценариев», – говорится в ее заявлении.
Сообщение вызвало очень сильный резонанс в профессиональном инвестиционном сообществе. В случае банкротства существует вероятность привлечь Росимущество к субсидиарной ответственности по долгам корпорации, сказал «НГ» адвокат BMS Law Firm Владимир Шалаев. Возможно, речь идет об одном из крупнейших корпоративных дефолтов в России, пишут авторы аналитического канала Macro Markets Inside (MMI), который основал нынешний директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ Кирилл Тремасов.
«Это не рядовое событие для рынка. «Роснано» – это фактически квазисуверенный долг. Так к нему относятся инвесторы, считающие, что в случае чего государство всегда подставит плечо. Так его расценивают и рейтинговые агентства, выставляющие таким госкомпаниям (а на нашем рынке таких эмитентов много) рейтинги инвестиционного уровня», – отмечается в канале. При этом аналитики подчеркивают, что собственный рейтинг (без учета фактора господдержки) зачастую – мусорного уровня. «Поэтому если по бумагам «Роснано» действительно будет дефолт, то это вызовет тектонический сдвиг на всем рынке, – пишут аналитики, – и коснется это не только корпоративного долга, но и долгов регионов, где тоже полно заемщиков с очень слабым кредитным профилем».
С пятницы Мосбиржа приостановила торги девятью выпусками облигаций «Роснано» – тремя классическими на 31,4 млрд руб. и шестью биржевыми на 40,2 млрд. По пяти из них компания должна выплатить полугодовой или квартальный доход по купонам. Среди облигаций и выпуск на 4,5 млрд, который корпорация должна погасить 1 декабря.
Подобное развитие ситуации по идее не должно было стать громом среди ясного неба. Еще в декабре прошлого года, когда от дел «Роснано» отошел его основатель Анатолий Чубайс, рейтинговое агентство Fitch писало, что дефолт «Роснано» может «негативно повлиять на российский рынок капитала, а также на уверенность инвесторов в надежности государственной поддержки».
В финансовой отчетности за первое полугодие 2021 года допускается невозможность обслуживания. В заключении аудитора (KPMG) на отчетность «Роснано» за 2-й квартал указывалось на «наличие существенной неопределенности, которая может вызвать значительные сомнения в способности группы продолжать непрерывно свою деятельность». Прошедших с тех пор месяцев компании не хватило для урегулирования вопроса. В пресс-службе «Роснано» «НГ» сообщили в воскресенье, что готовят новое заявление по ситуации, но, возможно, оно будет опубликовано только в понедельник.
Преддефолтное состояние возникло, несмотря на то что выручка АО «Роснано» за девять месяцев 2021 года увеличилась почти в шесть раз, до 22,2 млрд руб., и расходы на управление снизились на 1 млрд руб. «Несмотря на то что менеджмент компании третий квартал подряд демонстрирует стабильные положительные результаты по выручке и прибыли, остаются факторы, сдерживающие развитие, – заявил в начале ноября зампред правления по экономике и финансам управляющей компании «Роснано» Максим Сахаров. – Речь об исторически сложившихся обязательствах. Начисленные процентные расходы за девять месяцев 2021 года составили 11,5 млрд руб.».
То, что без новых вливаний со стороны государства «Роснано» не жилец, было понятно некоторым экспертам. Но держатели его облигаций (а это и банки, и фонды, и частные инвесторы) надеялись, что государство поможет деньгами. Правда, в Минфине РФ пока не торопятся заливать проблему бюджетными деньгами. «Это создает прецедент и будет означать переоценку рисков на весь квазисуверенный долг. Для ряда эмитентов это создаст проблемы с привлечением капитала и рефинансированием долгов. Самое интересное, хватит ли у Минфина воли, сказав «А», потом сказать и «Б», задаются вопросом аналитики.
«Рост выручки – это хорошо, однако вопрос, куда она направляется, как перераспределяется. Проблемы у «Роснано» скорее всего возникли из-за проблем с теми предприятиями, которые оно финансировало. Возможно, по ним ударил кризис, неизвестно, сколько из них остались «живыми» и могут обслуживать свой долг. То есть «обратные потоки» от них в «Роснано» явно просели», – сказал «НГ» директор по стратегии «Финам» Ярослав Кабаков. По его мнению, как бы ни развивалась история с «Роснано», уже сейчас нанесен серьезный удар по рынку российских облигаций.
«У нас много компаний с госучастием, и инвесторы сейчас будут пересматривать риски. Проекты «Роснано», как правило, не реализуются без госучастия», – говорит эксперт.
С момента создания в 2011 году АО «Роснано» инвестирует не только в наноиндустрию: сферой интересов компании заявлены электроника, оптоэлектроника и телекоммуникации, здравоохранение и биотехнологии. В конце октября глава «Роснано» Сергей Куликов заявил, что инвестиции группы позволят повысить доступность медицины для населения. «Я надеюсь, что бережливый и инвестиционный подход позволит нам внести технологический и интеллектуальный вклад в повышение доступности медицинских решений и услуг», – сказал он.
Тем не менее в годовом отчете компании за 2020 год пристальное внимание уделяется ситуации с нанотехнологиями. Россия входит в топ-10 стран, публикующих исследования в области нанотехнологий: с 2010 по 2020 год сделано 52 тыс. таких работ (Китай – 505 тыс. публикаций, США – 282 тыс., Индия – 130 тыс.). Россия входит в топ-10 стран по объемам патентования в области нанотехнологий с общим числом выданных патентов 3,1 тыс. (Китай – более 85 тыс., США – 34 тыс., Южная Корея – 20 тыс.)
По данным Росстата, в 2020 году продукцию, связанную с нанотехнологиями, выпускали 505 предприятий и организаций, 75 из них были созданы или осуществляли проекты с участием «Роснано». Однако депутаты требовали дополнительных проверок деятельности Чубайса после 10 лет работы в компании. «Где отечественные планшеты, где телефоны, обещанные каждому россиянину, в том числе каждому школьнику? А может, компьютерные томографы появились, которые так необходимы сегодня для больниц, особенно в регионах?» – вопрошал замруководителя фракции «Справедливая Россия» в Госдуме Олег Нилов.
При этом Счетная палата критиковала «Роснано» за низкую эффективность ее инвестиций при высоком уровне оплаты топ-менеджмента. Аудиторы ссылались на данные отчетности компании, согласно которым ее основной финансовый результат – это проценты по банковским депозитам и изменения курса рубля, а не вложения в развитие нанотехнологий.
Сам Анатолий Чубайс в своем последнем публичном выступлении в качестве главы «Роснано» заявлял, что считает свою миссию выполненной и ему не стыдно за годы своей работы в компании, хотя «конечно, что-то не получалось». Он добавил, что его команде «не стыдно посмотреть на то, что сделано», и назвал выполнение миссии «добросовестным».
Истоки проблемы в том что «Роснано» недостаточно квалифицированно подходила к выбору венчурных проектов, которые являются высокорискованными, сказал «НГ» руководитель департамента инвестиционного анализа и обучения «УНИВЕР Капитал» Андрей Верников. «Кроме того управленческий штат компании раздут. Кроме того, большие проблемы возникли после смены руководства. Анатолий Чубайс имел большой административный ресурс и имел возможность привлекать финансирование на выгодных условиях. Первоочередная мера - это ревизия корзины венчурных проектов. Надо отказаться от нежизнеспособных и оставить проекты, которые приносят прибыль, к примеру производство газовых турбин большой мощности, графеновых трубок или наночипов. Как только в портфеле останутся только успешные проекты «Роснано» легче будет привлечь инвестиции. Возможно сужение корзины проектов разрушит модель классической венчурной компании, но сейчас не до жиру».
Государство должно спасать «Роснано», считает Верников. «Компания имеет очень высокий рейтинг кредитоспособности по национальной шкале ruAA. Дефолта госкомпаний мы пока не видели. Дефолт понизит доверие инвесторов даже к государственным облигациям ОФЗ, что приведет к росту их доходности. Значительно дешевле оказать помощь «Роснано», чем потом разгребать последствия. Дефолт нанесет огромный ущерб российскому рынку облигаций, а каким-то компаниям придется отложить размещения таких бумаг», - говорит эксперт.
комментарии(0)