Рецессия в России временно отменяется

У облигаций федерального займа обнаружилось свойство предсказывать близкую экономическую рецессию. Фото РИА Новости

Резкое подорожание российских гособлигаций встревожило экономистов, которые увидели в этом угрозу рецессии. Однако последние опросы говорят об улучшении деловой активности в обрабатывающей промышленности в октябре. И хотя рост погрузки на железных дорогах явно замедляется уже третий месяц подряд, чиновники надеются, что российский ВВП не уйдет в минус в ближайшие месяцы. Сырьевые отрасли страны наращивают производство.

В конце прошлой недели краткосрочные облигации федерального займа (ОФЗ) резко подорожали и стали стоить дороже выпусков с более поздними сроками погашения. Специалисты называют это «инверсией кривой госдолга», которая обычно предшествует наступлению рецессии. Ставки по ОФЗ с более короткими сроками погашения превысили ставки по длинным впервые за семь лет.

И последний раз такое соотношение ставок предшествовало спаду 2014 года.

Но индикаторы реального сектора пока не говорят о приближении спада. Более того, растет экономическая активность в обрабатывающей промышленности и увеличивается добыча сырья в стране.

Так, среднесуточная добыча нефти и газового конденсата в России увеличилась на 1% к уровню сентября, сообщило в понедельник Центральное диспетчерское управление (ЦДУ) ТЭКа. Всего с начала января Россия увеличила добычу нефти почти на 8%.

Растет в России и добыча газа. Так, добыча газа «Газпромом» с начала года увеличилась почти на 16% в годовом выражении. А экспорт в страны дальнего зарубежья вырос больше чем на 10%. Потребление электроэнергии в России за десять месяцев года оказалось на 6,4% больше в годовом сравнении, сообщил замглавы Минэнерго Евгений Грабчак.

Погрузка на сети РЖД в октябре 2021 года была на 0,5% больше, чем за аналогичный период прошлого года, и на 0,8% выше показателя 2019 года. А индекс деловой активности обрабатывающих отраслей РФ вырос в октябре с 49,8 до 51,6 балла. Это стало наивысшим улучшением деловой конъюнктуры с мая 2021 года, сообщили в компании IHS Markit. «Данные PMI за октябрь свидетельствуют о новом улучшении деловой конъюнктуры в производственном секторе России. Общие темпы роста были самыми высокими с мая, с более быстрым ростом производства и новыми заказами, подержавшими рост. Количество рабочих мест увеличилось впервые за пять месяцев на фоне повышения производственных потребностей», – отмечается в отчете компании.

«Риски замедления или спада пока умеренные. Среди факторов, ограничивающих рост, главными, по мнению предпринимателей, являются неопределенность экономической ситуации и недостаточный спрос на внутреннем рынке», – говорит замдиректора Центра развития ВШЭ Валерий Миронов. Однако восстановление российской промышленности по-прежнему остается неустойчивым, считает эксперт. «Важно способствовать дальнейшему снижению неопределенности, увеличению внутреннего спроса (элиминируя два важнейших, судя по опросам Росстата, ограничения роста) и снижению дефицита рабочих рук. Также целесообразно создать дополнительные условия для роста оптимизма бизнеса, что за счет нормализации запасов может дать дополнительный импульс росту выпуска. Сделать это можно, например, активизируя усилия по снижению излишних административных барьеров для ведения бизнеса», – предлагает Миронов.

«Риски замедления или даже спада в российской экономике, безусловно, есть. Однако сезонный фактор осеннего оживления экономики должен поддержать темпы экономического роста в октябре-ноябре 2021 года, одновременно усиливая инфляционные риски из-за узких мест в цепочках поставок», – говорит Александр Розман, старший аналитик компании Forex Optimum. «Можно сказать, что, чем быстрее в ближайшие месяцы будет расти экономика, тем хуже, потому что через логистические ограничения это будет приводить к дополнительному росту цен и к более жесткой политике центральных банков. Негативное влияние от повышения ставок и сворачивания стимулирующих программ не будет сказываться в 2021 году, но зато в полной мере проявится во втором квартале 2022 года», – прогнозирует эксперт.

«Инверсия в доходности краткосрочных (до двух лет) и долгосрочных (более пяти лет) государственных облигаций является надежным сигналом о скором спаде в экономике. В неинверсивном состоянии, когда ставки по долгосрочным гособлигациям выше, чем по краткосрочным, экономика находится в нормальном состоянии, потому что уровень риска на длинной дистанции из-за более высокой неопределенности выше, чем в краткосрочном периоде. Инверсия же говорит о том, что рынок считает риски для экономики в краткосрочном периоде более высокими, чем в долгосрочном», – объясняет Розман. По его словам, сейчас происходит достаточно жесткая посадка важнейших для России рынков. 

В США в третьем квартале квартальные темпы роста ВВП упали с 6,7 до 2%. В Китае за тот же период произошло замедление годовых темпов роста с 7,9 до 4,9%.

На фоне полного исчерпания эффекта низкой базы кризисного 2020 года и ухода эффекта от стимулирующих государственных мер четвертый квартал 2021 года, даже несмотря на сезонный позитивный фактор, может не принести заметного улучшения и сильно подпортить настроения, что приведет к сложной зиме и особенно весне 2022 года, прогнозирует Розман.

О настоящем росте в России говорить пока не вполне корректно – за исключением экспортных направлений, считает шеф-аналитик TeleTrade Петр Пушкарев. Производственный потенциал, в том числе и в обрабатывающей промышленности, активирован ради восполнения прошлых потерь. «Спрос часто выглядит ажиотажным по причине инфляционного обесценивания денег», – считает эксперт.

«Локальные улучшения в российской экономике есть. Но вопрос в том, не перевесят ли накопившиеся негативные факторы. Риск рецессии сохраняется», – считает Алексей Матюхов, управляющий партнер «BMS Group».

«Рост доходностей ОФЗ вызван в первую очередь ужесточением монетарной политики Банка России и сигналами о вероятном продолжении повышения ключевой ставки из-за высокого уровня инфляции. Основными драйверами для экономической сферы по-прежнему выступает конъюнктура мирового рынка сырья, которая остается благоприятной. Поэтому в ближайшие месяцы риски замедления, и, тем более спада экономики России являются достаточно низкими», – говорит Дмитрий Бабин, эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиции». Основные риски для РФ, по его словам, это подрыв долгосрочного спроса на сырье из-за его подорожания в последние месяцы, вызванного мировым энергетическим кризисом. Кроме того, начало сворачивания монетарных стимулов ФРС и других крупных центробанков, а также последующее повышение процентных ставок может спровоцировать замедление глобальной экономики, которая, вероятно, еще не обрела способность самостоятельно расти без монетарных и фискальных стимулов.