Анатолий Комраков
Банк России может ужесточить денежно-кредитную политику в октябре. Фото Reuters
Энергетические кризисы в Европе и Китае резко изменили ситуацию в мировой экономике. Теперь вместе с глобальной инфляцией мировая экономика может пережить спад производства и стагнацию. Уже сокращается промпроизводство в Японии, появились признаки спада в Китае, а в Великобритании сократился выпуск автомобилей. Не гарантирована от стагфляции и Россия, где Центробанк постоянно ужесточает денежно-кредитную политику. И уже летом в РФ отмечены нулевые темпы прироста выпуска в некоторых секторах экономики.
На мировую экономику все сильнее давят стагфляционные силы, поскольку рост цен на энергоносители разгоняет инфляцию и замедляет восстановление после рецессии, вызванной пандемией, пишет Bloomberg. Нефть впервые за три года подскочила выше 80 долл. за баррель, природный газ с поставкой в октябре торгуется по самой высокой цене за семь лет (в четверг в Европе газ стоил уже более доллара за кубометр, то есть 1,1 тыс. долл. за 1 тыс. куб. м.). Индекс Bloomberg, который отражает цены биржевых товаров, поднялся до максимального уровня за десятилетие. Индекс ООН на продовольствие вырос на 33% за последние 12 месяцев.
Рост цен, в первую очередь на энергоносители, не только разгоняет инфляцию, но и замедляет восстановление после рецессии, вызванной пандемией. Негативно сказываются и другие факторы. В Великобритании, например, армия в четверг взялась помочь населению, отрядив из своих рядов водителей бензовозов на замену иностранцам, покинувшим Альбион после брекзита. В этой стране выпуск автомобилей в августе упал на 27% в годовом выражении из-за приостановки работы многих заводов в связи с глобальным дефицитом полупроводниковых компонентов (в России, кстати, дефицит чипов обвалил авторынок в августе 2021 года на 17%).
В Китае обеспокоенность по поводу энергетического кризиса (см. «НГ» от 28.09.21) и высокие цены на сырье ведут к стагнации в промышленности. Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в производственном секторе Китая в сентябре 2021 упал до 49,6 с 50,1 в августе (показатель выше 50 свидетельствует о расширении производственного сектора, ниже 50 – о его сокращении). В Японии промпроизводство в августе сократилось второй месяц кряду. Вьетнам столкнулся с самой масштабной вспышкой COVID-19 за все время пандемии, ограничения и закрытие фабрик негативно влияет на мировые поставки товаров – от одежды и полупроводников до кофе (страна является вторым по величине экспортером кофе, а с января по август Вьетнам экспортировал на 6,4% меньше, чем год назад). В Украине началось падение производства кондитерской продукции: в августе ее изготовили на 12,5% меньше, а в июле производство карамели и шоколада сократилось на 25,9%.
По данным Росстата, инфляция в РФ с 21 по 27 сентября ускорилась до 0,29% с 0,1% на предыдущей неделе, то есть годовой показатель достиг 7,25–7,26% по сравнению с 6,96% на 20 сентября. Ведомство Эльвиры Набиуллиной сопроводило эти данные, ставшие неприятным сюрпризом для рынка, сдержанным комментарием. «Недельные данные по инфляции сильно зашумлены, поэтому на их основе об устойчивых тенденциях говорить нельзя», – сообщили Интерфаксу в пресс-службе регулятора.
Аналитики «ВТБ Капитала» считают, что у высоких недельных цифр три основные причины: холодный сентябрь спровоцировал сверхсезонное подорожание плодов, возвращение из отпусков наложилось на возврат многих в офисы и вылилось в рост спроса на одежду после 1,5-летнего перерыва, который обострился ростом цен хлопка, а также всплеск спроса после разовых социальных выплат в сентябре накладывается на проблемы с предложением электроники из-за глобального дефицита полупроводников.
Эксперты считают, что ускорение инфляции снижает вероятность того, что по итогам года она уложится в прогнозный диапазон ЦБ в 5,7–6,2%. «Продолжающийся рост цен может потребовать более значительной корректировки денежно-кредитной политики. Мы видим существенные риски для повышения ставки на 50 базисных пунктов (б.п.) вместо ожидавшихся 25 б.п.», – отметил экономист Sova Capital Артем Заигрин. Вопрос об этом ЦБ РФ будет решать на заседании совета директоров 22 октября.
Наличие стагфляции – это «медицинский факт», просто некоторые экономики, такие как Россия и Китай, уже в большей степени окунулись в нее, а развитые экономики – США, еврозона, Великобритания, Япония, Канада и другие – только начинают погружаться, – сказал «НГ» старший аналитик компании Forex Optimum Александр Розман.
«В России PMI производственного сектора находится в зоне стагнации с июня 2021 года, сейчас мы уже на отметке 46,5 пункта, самый низкий уровень с декабря 2020 года. PMI в секторе услуг России благодаря сезонному фактору погрузился в стагнацию лишь в августе 2021 года (49,3). А рост индекса потребительских цен (ИПЦ) в это время только увеличивался. Стагнация в производстве, секторе услуг и одновременный рост инфляции в сумме и дают стагфляцию», – поясняет эксперт.
В Китае, по его словам, ситуация очень похожа, но из-за особенностей структуры экономики это прежде всего экспортно ориентированная фабрика мира и уже потом внутренний рынок. «В КНР мы видим рекордные с 2008 года индекс цен производителей (ИЦП) 9,5% и крайне низкую потребительскую инфляцию 0,8%. На фоне стагнации в производственном секторе Китая (PMI 49,6 пункта в сентябре) это говорит как о стагфляции во внешнем контуре, так и о слабости потребления внутри Китая», – отметил Розман.
В развитых странах ситуация также очень схожа, идет ускорение инфляции в еврозоне (ИПЦ 3,0%, самое высокое значение с 2011 года) и ожидается рост в октябре до 3,3%. «В Великобритании 3,2%, максимальный уровень с 2012 года, в Канаде 4,1%, максимум с 2003 года, в США – 5,3%, максимум с 2008 года, – перечисляет Розман. – А вместе с тем уже 2–3 месяца подряд снижается деловая активность, уровни пока еще не такие, как в Китае и России, но при сохранении текущих тенденций это будет вопросом 2–3 месяцев».
Мы полагаем, что заметное замедление роста мировой экономики окажется временной паузой, после которой рост может вновь ускориться (хотя и менее высокими темпами, чем в фазе активного восстановления), а глобальная инфляция начнет замедляться, – сказала «НГ» руководитель отдела макроэкономического анализа «Финам» Ольга Беленькая. «В США и Европе ускорению роста экономики может способствовать значительный навес сбережений населения после пандемии, снижение безработицы и рост зарплат, а также готовящиеся законопроекты экономической программы Байдена (пакет инвестиций в инфраструктуру на 1 трлн долл. и пакет мер социальной поддержки на 3,5 трлн). В Китае – ограниченное смягчение денежно-кредитной политики Банка Китая и увеличение размещений облигаций органами власти для финансирования инфраструктурных проектов», – говорит эксперт.
Самое печальное в этой ситуации, что центральные банки, которые и «заварили кашу», ничего полезного для экономики так и не смогут сделать, говорит Розман. «Если они попытаются прижать инфляцию, быстро свернув программы покупки облигаций и повысив процентные ставки, они обрушат мировую экономику, спровоцировав дефляционный шок (обвал цен на сырье и активы) и долгий период стагнации. Если они ничего не будут делать, то мир ждет стагфляция, по крайней мере на горизонте 1–2 лет, что в конечном итоге по последствиям будет равноценно первому варианту», – считает эксперт.
В целом по году мы ожидаем преимущественно за счет сильных результатов первого полугодия высокие темпы роста экономики РФ (3,9–4,3%), что, конечно, не похоже на стагнацию, говорит Беленькая. Одновременно инфляция ставит все новые рекорды, и ЦБ, несмотря на повышение ключевой ставки с начала года на 250 б.п., пока не может ее остановить.
«Мы ожидаем повышения ключевой ставки на октябрьском заседании как минимум до 7%, и вполне вероятно еще одно повышение в декабре. Ужесточение ДКП может внести вклад в замедление роста экономики в будущем году (наш текущий прогноз роста ВВП в 2022 году 2,6–2,8%)», – говорит Беленькая.
По мнению научного сотрудника Института Гайдара Евгения Горюнова, риски попадания мировой экономики в стагфляцию не слишком высоки, хотя, говорит он, исключать этого нельзя. «Наиболее вероятен такой сценарий для экономики США, где инфляция ожидается на уровне 4,2% по итогам 2021 года (прогноз ФРС), - сказал «НГ» эксперт. - Вероятность попадания России в стагфляционную спираль представляется относительно низкой. Факторами инфляции выступают инфляционные ожидания, динамика обменного курса и загрузка мощностей. После быстрого восстановления экономической активности в первом полугодии 2021 года рост совокупного спроса снизился. В промышленном секторе рост слабый или отсутствует. Инвестиции также скорее стагнируют, поэтому со стороны спроса устойчивого повышательного давления на потребительские цены не предвидится. Инфляционные ожидания повышены, но сохраняются на умеренном уровне. Высокие цены на нефть оказывают поддержку обменному курсу, а значит и цены импорта будут расти медленнее».
Таким образом, резюмирует эксперт, устойчивого проинфляционного давления пока не просматривается, то есть текущий инфляционный всплеск является временным. «Однако, если к середине октября снижения инфляции не наметится, то Банк России на следующем заседании наверняка повысит ставку, тем самым займет более консервативную и осторожную позицию, опасаясь, что нынешний скачок инфляции спровоцирует рост инфляционных ожиданий», - говорит Горюнов.
Риск стагфляции (спада экономики при растущей инфляции) возникает тогда, когда страны долгое время проводят слишком мягкую денежно-кредитную или фискальную политику - когда наблюдается рост инфляционных ожиданий экономических агентов, а стимулирующий эффект от мягкой политики уже закончился (он по своей сути всегда кратковременный - на 1-2 года), - поясняет научный сотрудник Института "Центр развития" НИУ ВШЭ Николай Кондрашов. «Ужесточение денежно-кредитной политики не вызывает стагфляцию, а, наоборот, предотвращает ее. Да, такие меры вызывают кратковременное охлаждение экономической активности (при прочих равных; то есть это даже не обязательно снижение, а, может, просто менее быстрый рост), но обеспечивает средне- и долгосрочную устойчивость экономики. Таким образом, нужно оценивать эффекты на общую макроэкономическую ситуацию (в том числе на перспективу), а не только на флуктуацию экономической активности», - говорит эксперт.
В России (как и в мире) намечаются такие высокие темпы восстановительного роста, что умеренное повышение ключевой ставки лишь поможет предупредить наметившийся перегрев экономики, который заметно не только по резко возросшей в последние кварталы экономической активности, но и по рекордно высокой склонности населения к потреблению, темпам роста кредитования, инфляции, объясняет Кондрашов.
«Стоит помнить и о том, что двукратно возросшая инфляция (и определенный рост инфляционных ожиданий) - при сохранении уровня ключевой ставки Банка России - автоматически означают смягчение денежно-кредитной политики, то есть нужно учитывать ключевую ставку в реальном, а не номинальном выражении. Таким образом, повышение ключевой ставки в таких случаях необходимо для того, чтобы как минимум не смягчать монетарные условия и не разгонять инфляцию еще сильнее», - говорит он.
Повышение ставки приведет к росту стоимости заемных средств, что сократит уровень спроса и потребления, в первую очередь среди населения, а также малого и среднего низкодоходного бизнеса. сказал «НГ» доцент университета «Синергия» Екатерина Федюкович. «Понятно, что в периоды высокой инфляции экономика не развивается, сказывается зависимость между инфляцией и экономическим ростом. Для развития необходимы инвестиции, но их доходность в период роста инфляции сокращается, растет риск того, что возврата средств не произойдет. Соответственно, экономический смысл инвестирования исчезает. Это правило работает в любых странах, - сказал эксперт..
комментарии(0)