Потребители переплачивают из-за курса доллара около 15%

То и дело валютное курсообразование показывает чудеса. Фото РИА Новости

Объем покупки Центробанком (ЦБ) для Минфина валюты на внутреннем рынке в рублевом выражении почти вплотную приблизился к 1 трлн. Валютное курсообразование в РФ демонстрирует очередной парадокс: нефть сейчас примерно на 70% дороже, чем год назад, но рубль не укрепился ни в полтора, ни в два раза, наоборот, его курс остался примерно на прошлогоднем уровне. Часть экспертов называют рубль недооцененным на 15% и признают, что сказывается бюджетное правило Минфина, формирующего спрос на валюту. Хотя на рубль давят и другие факторы.

В течение июля среднесуточный объем валютных закупок Минфина на внутреннем рынке составил около 13 млрд руб. В целом с начала года объем покупки уже почти приблизился к 1 трлн руб., следует за данных на сайте ЦБ.

Минфин объявил о возобновлении приобретения иностранной валюты в середине января этого года – впервые с марта 2020-го. Ранее финансовые власти проводили упреждающие продажи валюты, которые, как сообщало ТАСС, составили почти 1,7 трлн руб.

Покупка валюты происходит в рамках бюджетного правила Минфина, по которому при формировании бюджета устанавливается специальная цена отсечения для нефти, и если котировки оказываются выше, то полученные сверх этого уровня доходы условно признаются «дополнительными» и направляются в резервы.

В 2021 году Минфин исходит из цены отсечения 43,3 долл. за баррель нефти Urals. При этом в основу бюджета закладывался макроэкономический прогноз, согласно которому нефть в 2021-м должна стоить в среднем 45,3 долл. за баррель, а валютный курс составлять 72,4 руб. за 1 долл. Тем самым финансовые власти закладывали в бюджет стоимость нефти в диапазоне от 3,1 до 3,3 тыс. руб. за баррель.

По факту валютный курс сейчас примерно соответствует прогнозу, однако нефть стоит значительно больше. Как сообщало в середине июля ведомство Антона Силуанова, стоимость Urals достигла почти 74 долл. за баррель. По текущему курсу это почти 5,5 тыс. руб. за «бочку». Из чего можно сделать вывод, что для соблюдения рублевой формулы, заложенной в бюджете, рубль надо бы укрепить – сейчас он выглядит недооцененным.

Более того, ровно год назад нефть Urals стоила, судя по данным Минфина, примерно в 1,7 раза меньше – около 44 долл. за баррель. И курс тогда был примерно на том же уровне, что и сейчас: около отметки 70– 72–74 руб. за 1 долл. То есть за прошедший год нефть заметно подорожала, но рубль этого движения не повторил, его существенного укрепления не произошло.

«Приведем некоторые цифры. Баррель нефти Brent сегодня стоит 69 долл. (котировки показывали в моменте это значение в среду. – «НГ»), то есть в долларах столько же, сколько в мае 2019 года. Но обменный курс рубля в мае 2019 года составлял почти 65 руб. за доллар, а сегодня – уже около 74 руб. за доллар, – говорит замруководителя центра «Альпари» Наталья Мильчакова. – Таким образом, рубль за два с небольшим года обесценился к доллару почти на 15%. В рублевом эквиваленте «бочка» нефти Brent стоила в мае 2019 года примерно 4,4 тыс. руб., сегодня из-за обесценения рубля уже выше 5,1 тыс. руб.».

При этом эксперт уточняет, что рубль сегодня недооценен по разным причинам. «Это и бюджетное правило, в соответствии с которым Минфин покупает валюту в Фонд национального благосостояния. Это и санкционный, политический риск, который заложен в цены российских финансовых активов с 2014 года. Какой из этих факторов главный – подсчитать нереально, поскольку курс рубля не фиксирован, а значит, в моменте может сильно зависеть и от настроений спекулянтов, в том числе – кэрри-трейдеров, которых может привлекать или, наоборот, отталкивать уровень процентных ставок в РФ», – пояснила Мильчакова.

Также необходимо принимать во внимание такие факторы, как «динамика притока и оттока капитала, изменение уровня геополитического дисконта (национальная валюта всегда реагирует на геополитику более чутко, чем рынок акций), спрос на облигации федерального займа (в том числе со стороны нерезидентов), силу самого доллара к основным валютам, общерыночный аппетит к покупке риска, макроэкономические показатели», перечислил инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций» Александр Бахтин.

«За последние два года не в лучшую сторону изменились отношения России с западными странами, а санкции против РФ были расширены», – отметила аналитик компании «Финам» Анна Зайцева. «Смягчение в начале года требований по продаже валютной выручки ограничивает приток валютных средств на российский рынок, что также в итоге поддерживает курсы доллара и евро», – добавил аналитик компании «Фридом Финанс» Александр Осин.

«Позитивной для курса рубля традиционно является политика ОПЕК+, – продолжил эксперт. – Но и в данном случае мы наблюдаем, что эта политика отражает большой спектр противоречивых интересов, результатом которых в июле стало решение о существенном прогнозном повышении добычи, что, как видим, «охладило» рынок нефти и ослабило рубль».

Между тем, по мнению Бахтина, интервенции ЦБ и Минфина скорее сглаживают волатильность курса, становятся стабилизирующим инструментом. Стоит напомнить, что, когда цена нефти опускалась в прошлом году ниже цены отсечения, финансовые власти продавали валюту, тем самым поддерживая курс рубля, отметила Зайцева. Без этих операций, по ее оценкам, рубль мог обвалиться еще больше. «Текущий уровень в 73–75 руб. за доллар выглядит вполне справедливым с учетом всех перечисленных выше факторов», – считает Зайцева.

«Вероятность однонаправленного процентного изменения курса рубля к доллару и цен на нефть за квартал в 1999–2021 годах в среднем составляет 68%, – сообщил «НГ» свои данные Александр Осин. – Но тем не менее можно отметить, что корреляция между курсом рубля и ценами на нефть в долгосрочном периоде усиливается в периоды ослабления рубля и снижения цен на нефть и, наоборот, ослабевает при укреплении российской валюты и товарных рынков».

Мильчакова обращает внимание на то, что бюджетное правило позволяет России наполнять кубышку, «которая пока не помогает поднять уровень жизни подавляющего большинства россиян». «По грубым прикидкам, можно сказать, что за два года из-за обесценения рубля каждый россиянин, получающий зарплату или иные доходы в рублях, стал на 15% беднее», – допускает эксперт.

Или это можно назвать иначе: россияне вынуждены, исходя из текущего курса рубля, переплачивать за товары и услуги, которые прямо или косвенно зависят от стоимости доллара.

«В потребительской «корзине» РФ доля импортных товаров – около трети, – приводит оценки Осин. – Соответственно напрямую снижение курса рубля на 1% отражается в росте показателя индекса потребительских цен на 0,33%. Но в реальности, учитывая положительную корреляцию цен различных товаров, факторы сезонности, потребительской активности и другие, это влияние выше, составляет от 34 до 80% в зависимости от методики оценок».

Вопрос с подорожанием базовых продуктов в настоящее время стоит «особо остро», признал в среду и президент Владимир Путин на совещании с правительством. 

«Что касается операций по накоплению/использованию активов в иностранной валюте, их координация с параметрами бюджетных правил, ограничивающих использование рентных нефтегазовых доходов, позволяет снизить зависимость реального эффективного курса рубля от колебаний цен на нефть», – сообщили «НГ» в пресс-службе Минфина.

«Таким образом, механизм бюджетных правил фиксирует определенный уровень цен на нефть для ненефтегазовой экономики. Это позволяет нивелировать влияние колебаний мировых цен на внутренние макроэкономические параметры, обеспечивая стабильность и предсказуемость последних», – пояснили в ведомстве.