Оборонительная модель экономики обеспечила России стабильность

В рейтинговом агентстве Moody’s не исключают вероятности отключения России от SWIFT. Фото Reuters

Главным свойством российской модели экономики является устойчивость к санкционному давлению. Первым приоритетом для властей является накопление резервов, а вовсе не экономический рост, развитие или доходы населения. Выстроенная в России оборонительная экономическая крепость позволяет западным экспертам сохранять стабильные кредитные рейтинги РФ даже в сценарии усиления санкций или отключения нашей страны от международной системы расчетов. При этом иностранные эксперты признают, что российская оборонительная экономика не способна к росту более 1,5–2% в год, что явно ниже среднемирового уровня. Международное рейтинговое агентство Moody’s подтвердило стабильность кредитных рейтингов России, хотя и признало возможность отключения РФ от системы SWIFT.

Стабильность кредитных рейтингов эксперты Moody’s обосновали несколькими факторами. Один из них – устойчивость, которую продемонстрировала российская экономика в условиях пандемии коронавируса. Спад в российской экономике оказался относительно мягким по сравнению с тем, что было в других странах G20.

Второй важный рейтинговый фактор – сильная финансовая позиция России. «Низкий уровень госдолга и наличие резервного фонда обеспечат финансовую гибкость правительству РФ в следующие два года, когда бюджет страны будет восстанавливаться после пандемии коронавируса», – указывают эксперты агентства.

Аналитики Moody’s при этом прогнозируют умеренный рост российской экономики в 2021 году. Положительное влияние подъема цен на нефть компенсируется очень постепенным снятием ограничений на добычу нефти, сохранением неопределенности, связанной с пандемией коронавируса, а также ужесточением монетарной политики в ответ на усиление инфляционного давления. Экономисты при этом не видят предпосылок для существенного улучшения потенциала роста российской экономики в среднесрочной перспективе. По их мнению, российская экономика будет расти в пределах «нижней половины диапазона в 1,5–2%».

Для такого ограничения есть несколько причин. Российская экономика по-прежнему остается зависимой от экспорта нефти и газа. «Уровень инвестиций будет оставаться низким, поскольку институциональные ограничения, в том числе слабость верховенства права и контроля коррупции, негативно сказываются на деловой среде, в то время как непредсказуемость западных санкций влияет на доступ к иностранному капиталу, что затрудняет попытки властей диверсифицировать российский экспорт и источники государственного дохода», – поясняют в агентстве.

Аналитики также считают, что пандемия усилит степень доминирования государства в экономике, так как малый и средний бизнес, которые остаются ключевым двигателем развития частного сектора, больше всех ощутили на себе последствия кризиса. И по мере того, как под госконтроль будут переходить все больше предприятий, продолжат увеличиваться риски для суверенного баланса, полагают в Moody’s. И хотя формально госдолг РФ – низкий и составит 20% ВВП в 2021 году, готовность государства оказывать поддержку госкомпаниям увеличивает финансовую нагрузку на бюджет и подводит его под «угрозу системного кризиса».

Ухудшение демографической ситуации при продолжающемся снижении молодого трудоспособного населения также будет создавать проблемы для экономического роста.

В то же время объявленные российскими властями нацпроекты за 20 трлн руб. не смогут поддержать среднесрочные темпы роста экономики РФ. Нацпроекты, как считают в агентстве, столкнутся со сложностями как в части реализации, так и в вопросах финансирования. «У частного капитала желания инвестировать немного, а возможности бюджета ограничены, в том числе из-за «постоянного риска новых санкций», – считают в компании.

Собственно, уже введенные против РФ санкции привели к существенным негативным экономическим и финансовым последствиям для страны. Сохраняющаяся напряженность в отношениях России с США и Евросоюзом оставляет открытой возможность введения новых санкций, прогнозируют в Moody’s.

Объявленные в апреле меры против российского госдолга – с запретом инвестировать в новые выпуски облигаций федерального займа – могут быть расширены. Возможность ужесточения прописана в самой директиве о санкциях, подчеркивает агентство, добавляя, что потенциально запрет может быть распространен на вторичный рынок облигаций федерального займа (ОФЗ). «Де-факто это будет означать принудительную эвакуацию десятков миллиардов из российских госбумаг, поскольку с даты полного введения санкций продать их на рынке станет невозможно», – говорят эксперты. И хотя российские банки способны выкупить ОФЗ даже в случае полного ухода иностранных инвесторов, а ЦБ выражал готовность поддержать рынок ликвидностью, для правительства РФ такой сценарий будет означать увеличение стоимости финансирования и снижение способности реагировать на шоки, подчеркивает Moody’s.

Есть риск ограничения России доступа к международным системам. Хотя такой сценарий маловероятен, подчеркивает Moody’s, он увеличивает неопределенность в части санкций и затрудняет решения в области экономической политики. «Это (отключение России от SWIFT. – «НГ») создает барьеры для международной торговли и банковского сектора», – считают в агентстве, полагая, что такое решение потенциально способно привести к снижению кредитного рейтинга РФ.

Российские власти решение Moody’s встретили с присущим им оптимизмом, не замечая обозначенных рисков. «Решение агентства Moody’s о сохранении долгосрочного кредитного рейтинга России по обязательствам в иностранной валюте на уровне «Baa3» со «стабильным» прогнозом можно рассматривать как сложившийся консенсус во мнении рейтинговых агентств «большой тройки» об успешном преодолении российской экономикой негативных последствий коронакризиса», – заявил глава Минфина Антон Силуанов, напоминая, что ранее два других рейтинговых агентства также подтвердили текущие инвестиционные рейтинги России.

«Как отмечают аналитики, устойчивость, которую продемонстрировала отечественная экономика в минувшем году, и накопленные фискальные резервы в сочетании с низким уровнем государственного долга РФ обусловили сохранение суверенного рейтинга на текущем инвестиционном уровне. На наш взгляд, время показало, что российская экономика готова к весьма сложным вызовам», – похвалился министр.

При этом он никак не прокомментировал угрозу отключения России от SWIFT. Впрочем, ранее на эту тему высказывался пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков. В частности, он рассказывал, что российская платежная система «Мир» уже «достаточно окрепла» и со временем получит глобальное распространение. Этот тезис поддержала и первый зампредседателя Центробанка Ольга Скоробогатова. Она сообщила, что Национальная система платежных карт (НСПК) «прекрасно работает» и «закрывает вопросы карточных операций» в России. Вдобавок первый зампред напомнила, что карты «Мир» используются на территории еще 13 государств.

Эксперты также не считают угрозу реальной. «Угрозы отключения от SWIFT, как мне кажется, стали риторическим приемом. Наряду с рисками санкций в отношении госдолга это довольно очевидный инструмент экономического воздействия. Поэтому риски отключения висят над страной как дамоклов меч, но реализуется ли такой сценарий – никому не известно», – говорит исполнительный директор Ассоциации участников рынка электронных денег и денежных переводов Павел Шуст.

С этим тезисом частично согласен и главный инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций» Максим Шеин. «Санкции не имеют сильного влияния на кредитное качество российских суверенных облигаций», – сообщает он. Эксперт обращает внимание, что долговая нагрузка России – одна из самых низких в мире. Он также считает, что в настоящий момент кредитный рейтинг страны даже занижен.

С ним согласен и руководитель аналитического центра «Альпари» Александр Разуваев. «Суверенные рейтинги России, в том числе рейтинг от Moody’s, занижены по политическим причинам. Это такая форма санкции. У России очень хорошие макроэкономические индикаторы, прежде всего это отношение долга к ВВП – 17%, международные резервы превышают 600 млрд долл.», – напоминает он. 

Для рейтинга имеет значение, что российская экономика восстанавливается быстрее прогнозов, рассказывает руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев. «Учитывая баланс отраслей в ВВП, большим плюсом для роста показателей становится восстановление мирового спроса и уровень глобальных цен. От роста стоимости сырья и разных товаров выигрывают не только нефтяная и газовая отрасли, но и сектор АПК, металлообработка, машиностроение, грузоперевозки», – объясняет он.

Государственные финансы России имеют многолетний запас прочности, что Moody’s и отражает в своих рейтингах, указывает руководитель департамента корпоративных финансов и корпоративного управления Финансового университета при правительстве РФ Константин Ордов. «И на фоне мирового экономического кризиса российская экономика остается островком стабильности, сохраняя консервативную бюджетную и денежно-кредитную политику», – продолжает он. Эксперт напоминает: рейтинговые агентства в целом очень любят стабильность. «Когда ничего существенно не меняется в макроэкономике страны, а в этом мы преуспели, к собственной радости и сожалению», – резюмирует экономист.

«Если вспомнить о том факте, что рейтинг экономики страны определяется не только индивидуальными факторами в отношении внутренних рисков и перспектив, а также рисков и перспектив в отношении с другими странами, но и положением экономик других стран, то становится очевидно, что рейтинг России не был понижен не в связи тем, что в России все хорошо, а в связи с тем, что экономика других стран ухудшилась в большей степени, нежели экономика РФ», - полагает управляющий партнер BMS Group Алексей Матюхов.