В госбанках нашлись триллионы рублей для бюджета

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина уверена в устойчивости финансовой системы. Фото с сайта Государственной думы РФ

Регулятор не увидел необходимости в нестандартной поддержке дефицитного бюджета мерами Центробанка (ЦБ). Одной из таких мер мог бы стать выкуп регулятором государственных облигаций, но об этом не идет и речи, уверила Эльвира Набиуллина. Тем не менее в сентябре и октябре главный спрос на облигации федерального займа (ОФЗ) предъявляли системно значимые банки, вложившие в госбумаги за два месяца около 2 трлн руб. Часть экспертов увидели в этом признак косвенной поддержки бюджета регулятором через госбанки. Хотя в кредитных организациях такую версию не поддержали.

Российскому бюджету не требуются какие-либо нестандартные меры поддержки средствами Центробанка, сообщила в среду в ходе пленарного заседания Госдумы глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

«У нас есть все возможности проводить нормальную денежно-кредитную политику, у нас еще ставки далеки от нуля, у нас есть… пространство снижать процентные ставки», – пояснила она.

Сейчас ключевая ставка находится на уровне 4,25% годовых, на двух последних заседаниях совет директоров оставлял ее без изменений, но в целом с начала 2020 года регулятор снизил ставку на 2 процентных пункта. Денежно-кредитная политика, по прогнозу, останется мягкой и в 2021 году, уверила глава Банка России. Набиуллина добавила, что, кроме того, сам бюджет достаточно устойчив: и дефицит, и госдолг, несмотря ни на что, находятся на низком уровне.

«Бюджет в состоянии… привлечь финансирование, если будет нужно, на рыночных условиях, – считает глава ЦБ. – Совершенно нет необходимости прибегать к каким-то инструментам Центрального банка с далеко идущими инфляционными и иными последствиями».

По ее словам, ЦБ изучал опыт стран, где центральные банки выкупают государственные облигации: в основном это происходит, когда процентная ставка регулятора близка к нулю и нет возможности ее снижать.

Если говорить про Россию, то «у нас в принципе по закону запрещено Центральному банку финансировать дефицит бюджета». «Эта мера была принята после печального опыта 90-х годов. Я не думаю, что кто-то хочет к этому возвращаться», – уточнила Набиуллина.

Часть экспертов, однако, указали на существенную деталь. «Минфин… уже выполнил квартальный и годовой планы по заимствованиям на этот год, и в условиях отсутствия роста интереса нерезидентов к ОФЗ основной объем был выкуплен на аукционах госбанками», – сообщает аналитический канал Macro Markets Inside.

По данным самого ЦБ, в октябре Минфин привлек через выпуски ОФЗ на аукционах более 1,5 трлн руб. по номиналу, и «это стало рекордным месячным размещением для российского рынка ОФЗ». И доля участия системно значимых кредитных организаций на аукционах ОФЗ в месячном выражении выросла с 83% в сентябре до почти 90% в октябре, или по номиналу с 691 млрд до 1,3 трлн руб. соответственно.

Тем самым всего за два месяца (сентябрь и октябрь) системно значимые банки – а это в том числе госбанки – вложили в бумаги Минфина около 2 трлн руб. При этом доля нерезидентов и дочерних иностранных организаций на аукционах в октябре снизилась до 4% после сентябрьских 7,6%. Всего с начала года объем размещенных ОФЗ достиг 5 трлн руб.

Покупка ОФЗ через госбанки оказывает помощь бюджету, говорит исполнительный директор департамента компании «Универ Капитал» Артем Тузов. «Поддержка бюджета со стороны ЦБ есть. Она проявляла себя, например, в сентябре и октябре в периоды сильного оттока средств нерезидентов, когда госбанки приобретали более 80% эмиссии Минфина, и средства на эти цели они получали от регулятора посредством операций РЕПО, – считает аналитик компании «Фридом Финанс» Валерий Емельянов. – В прошлом году доля госбанков составляла менее 30%. Основными игроками на рынке государственного долга были иностранные банки и фонды». Эксперт полагает, что такая смена тренда в 2020 году – это все же частный случай. «Инвестиционные возможности у нерезидентов в десятки раз шире, чем у отечественных банков», – добавил он.

Размещение облигаций федерального займа Минфином в 2020 году.  Источник: Macro Markets Inside

«РЕПО от Центробанка помогает банкам покупать ОФЗ на аукционах и финансировать дефицит бюджета, – пояснила, в свою очередь, руководитель отдела компании «Финам» Ольга Беленькая. – Вместе с тем ЦБ настаивает, что это не имеет ничего общего с количественным смягчением, а речь идет лишь о выравнивании кратковременных дисбалансов. Пик расходов бюджета придется на конец года, и тогда привлеченные в ходе аукционов средства поступят обратно в экономику и в банковскую систему».

Не стоит все же забывать, что, даже если ЦБ и предоставляет дополнительную ликвидность банкам, решения о покупке госдолга принимаются исключительно самими банками, обратил внимание главный экономист BCS Global Markets Владимир Тихомиров.

Представители банковского сектора при этом считают, что некорректно говорить о переливании Центробанком денег в госбумаги Минфина. «Основную долю все-таки выкупают рыночные игроки, замещая госдолг с фиксированной ставкой на хеджирующий инструмент с плавающей ставкой», – отметил директор казначейства РГС Банка Владимир Волков.

«Операции, которые проводит Банк России, в том числе под залог государственных ценных бумаг, принципиально сводятся к управлению ликвидностью банковского сектора, и их природа, в общем, не изменилась за последние годы, – сказал «НГ» главный экономист ВТБ Капитал по России и СНГ Александр Исаков. – Главной их целью остается поддержание такого уровня ликвидности сектора, при котором короткие ставки денежного рынка близки к ключевой ставке Центрального банка».

С другой стороны, по-настоящему важным элементом долговой политики было решение Минфина изменить предложение ценных бумаг в пользу ОФЗ с плавающим купоном, добавил он. Это, по словам эксперта, позволило подстроиться к изменившейся структуре рыночного спроса.

Впрочем, как уточнил Исаков, «если мы посмотрим на балансы трех крупнейших банков с государственным участием, то за первые три квартала они приобрели порядка 1,2 трлн руб. нового долга – с учетом наших предпосылок по структуре залогов по сделкам РЕПО».