Saudi Aramco предсказывают падение с биржевой горы

По одной из версий, саудиты торопятся продать доли в Saudi Aramco накануне спада потребления жидких углеводородов. Фото Reuters

Крупнейшая в мире нефтяная компания Saudi Aramco несколько последних дней купается в лучах славы: готовившееся четыре года первичное размещение акций прошло более чем успешно. А за два дня открытых торгов акции компании выросли на 10%. Стоимость компании установила мировой рекорд, она опередила капитализацию всех технологических гигантов, включая американский Apple и китайскую Alibaba. Однако эксперты «НГ» предостерегают от чрезмерной эйфории.

В четверг, на второй день торгов, цена акций самой дорогой компании в мире – Saudi Aramco – подскочила сразу на 10%, до 38,7 риала (10,3 долл.) за бумагу. Таким образом, общая стоимость компании превысила 2 трлн долл.

До этого самыми дорогими компаниями в мире считались такие высокотехнологичные американские гиганты, как Apple (ее капитализация 11 декабря достигла 1,2 трлн) и Microsoft (1,1 трлн).

В среду, в первый день торгов, цена Saudi Aramco также сразу взлетела на 10%, а так как биржа установила лимит колебаний именно в этом диапазоне, то на этой цене торговая сессия и закрылась, обозначив новый рекорд общей капитализации – почти 1,9 трлн долл.

Еще 5 декабря Saudi Aramco объявила итоги первичного публичного предложения акций (IPO), которое готовилось четыре года и было проведено на местной бирже Tadawul. Спрос на акции компании более чем в четыре раза превысил объем предложения, за счет чего бумаги размещены по верхней границе объявленного диапазона – 32 риала (8,5 долл.) за штуку. Всего Саудовская Аравия продала инвесторам 1,5% акций компании за 25,6 млрд долл. При этом еще 450 млн акций, или 15% от предложения, были отведены под опцион доразмещения (опцион для стабилизации котировок акций после IPO).

Саудиты всячески подчеркивают историчность и важность события. «Начинается новый этап пути процветания Saudi Aramco, который длится более 86 лет», – сказал глава компании Амин ан-Насер на церемонии открытия торгов. Действительно, в ходе первичного размещения удалось привлечь рекордную сумму в 25,6 млрд долл., прежний рубеж еще одного технологического гиганта – китайской Alibaba – был меньше на целых 600 млн.

Bloomberg назвал IPO Saudi Aramco сделкой века. Действительно, до сих пор речь шла только о крупнейшей нефтяной компании мира, которая обладает самыми большими запасами углеводородов – 336,2 млрд барр. в нефтяном эквиваленте на конец 2018 года. Прибыль компании в прошлом году составила рекордные 111 млрд долл., что больше, чем у Shell, Exxon Mobil, British Petroleum и Total, вместе взятых. Теперь оказывается, что сырьевой гигант, позволяющий Саудовской Аравии быть крупнейшей нефтедобывающей державой мира (наряду с Россией и США), взобрался на вершину мира, подвинув весь хай-тек и электронику. Капитализация Aramco превысила стоимость 497 компаний, входящих в индекс SP500.

А ведь совсем недавно эксперты ООН уверяли, что, наоборот, неэкологичным компаниям, в том числе нефтегазовым, по всему миру грозит серьезное снижение капитализации из-за ужесточения климатических ограничений (см. «НГ» от 10.11.19).

Некоторые эксперты призывают не поддаваться эйфории организаторов выпуска и подождать более отдаленных результатов. Дело в том, что IPO Aramco было все-таки достаточно специфическим. На рынок были выпущены только 1,5% акций, приобрести их могли только местные инвесторы, организаторы отказались от обычных в таких случаях международных роад-шоу, то есть размещение шло в основном «по знакомству». Покупателями акций стали богатейшие семьи Саудовской Аравии, а также фонды из Кувейта и ОАЭ. Более того, как сообщала британская Financial Times, власти королевства вынуждали богатые семьи страны проинвестировать IPO Saudi Aramco.

Кроме того, организаторы обещают выплачивать в качестве дивидендов около 70 млрд долл., а это говорит о доходности бумаги в районе 5%. Это неплохо, но рекордной эту цифру не назовешь. Кроме того, инвесторы не могут не учитывать ситуацию на рынке и сложные отношения Саудовской Аравии с Ираном.

Сравнивать технологических и добывающих гигантов можно только гипотетически, считает аналитик долгового рынка компании «Иволга Капитал» Илья Григорьев. По его мнению, технологические компании, как правило, имеют больше шансов заметно вырасти в стоимости на долгосрочном отрезке времени. «У таких компаний больше потенциал для наращивания рынка, а появление новых продуктов может продолжить историю роста даже у давно существующей компании. Нефтяные компании – более предсказуемы с точки зрения формирования цены на акции, но менее склонны показывать активный рост в будущем», – говорит Григорьев.

Эксперт обращает внимание на то, что капитализация, на которую рассчитывало правительство Саудовской Аравии, изначально не была достигнута. «Повышение цены в последующих торговых сессиях обеспечивалось в основном за счет внутренних и арабских инвесторов, поэтому у рынка справедливо возникают вопросы по поводу обоснованности новой цены акции – более 10 долл. Также нужно помнить, что акции торгуются только на бирже Эр-Рияда, что усложняет участие иностранных инвесторов».

Ведущий аналитик Фонда национальной энергетической безопасности (ФНЭБ) и Финансового университета при правительстве РФ Игорь Юшков считает, что говорить об абсолютном успехе Saudi Aramco не стоит. «Действительно, она стала самой дорогой в мире, но это не показатель успеха сырьевых компаний и победы реального сектора над IT-компаниями. К высокой капитализации скорее привела совокупность факторов: это и уникальность самой компании, и последняя договоренность стран ОПЕК+ продолжить снижать добычу (при этом Саудовская Аравия снизит производство еще ниже, чем ей предписано). Эти новости привели к росту цен на нефть и соответственно – акций Saudi Aramco. Они выросли, даже несмотря на то, что понижение добычи в Саудовской Аравии будет происходить как раз за счет производства самой компании», – сказал «НГ» Юшков.

«Триумф Saudi Aramco не гарантирует высоких показателей стоимости акций в перспективе, – сказал «НГ» руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев. – По итогам прошлого года компания показала рекордную в мире прибыль – 111 млрд долл. при общей выручке 355,9 млрд долл. И тем не менее крупные инвесторы проявляют осторожность в покупке этих акций. Во-первых, в течение последних пяти лет объем добычи компании не растет – она добывает около 10 млн барр. в день. По итогам первого полугодия 2019 года чистая прибыль компании сократилась на 12%, капиталовложения снизились до 14,5 млрд. долл. В Саудовской Аравии нарастает дефицит бюджета, и по этой причине сумма обещанных инвесторам дивидендов (75 млрд долл.) может быть снижена». Эксперт обращает внимание на то, что дивидендная доходность крупнейших в мире нефтяных компаний в настоящее время также составляет или превышает 5%: ExxonMobil – 5%, Chevron – 4%, Shell – 6,5%, Total – 5,6%, Sinopec – 8%.

«В пользу того, что триумф Saudi Aramco – это временное и абсолютно эмоциональное явление, говорит тот факт, что стоимость государственных энергетических гигантов (российского «Газпрома», китайской PetroChina, бразильской Petrobras) за последние годы упала на 40%. Даже американские компании на фоне сообщений об открытии новых больших месторождений дешевеют: за 2019 год стоимость акций Apache Corp. снизилась на 50%, Occidental Petroleum – на 44%, EOG Resources – на 17%, – говорит Деев. – Несмотря ни на какие заявления, пик мировой добычи нефти пройден, в дальнейшем ожидается спад спроса на это ископаемое топливо. Просто сейчас мы находимся в самой высокой точке графика, на его пике: так всегда бывает перед падением (самые высокие объемы добычи, самые большие прибыли, самое большое потребление). Но рыночный спрос ограничен, и он неизбежно будет снижаться».