Золотые трубы в никуда

В любимый «Зенит» Алексей Миллер вкладывает миллионы долларов, но команда играет все хуже и хуже. Фото Интерпресс/PhotoXPress.ru

На прошедшее в минувшую пятницу годовое собрание акционеров «Газпрома» смогли попасть далеко не все держатели акций компании. Из-за нерасторопности персонала газовой монополии перед входом в зал образовалась огромная очередь. В том числе из пожилых людей, заслуженных работников отрасли, которым даже не предложили воды и не поставили простых скамеек.

«Газпрому» лишние вопросы ни к чему

Журналистов вообще выгнали из зала уже через пять минут после начала собрания, позволив выслушать только протокольное вступление главы совета директоров Виктора Зубкова. А миноритарных акционеров пустили в зал лишь после завершения доклада главы «Газпрома» Алексея Миллера. То есть его выступление слушал только топ-менеджмент – такое вот собрание акционеров!

Акционер Леонид Пронин объяснил ситуацию просто: «Нас умышленно лишают права высказаться и задать вопрос. И это повторяется из года в год. А знаете почему? Потому что тогда заявления миноритариев придется вносить в протокол собрания и приобщать к материалам. А компании это не нужно. Она пускает только тех, кто не задает «неудобных» вопросов».

«Я хотел бы подать исковое заявление на неправомерные действия ПАО «Газпром» по отношению к акционерам, – продолжил Пронин. – Но в силу того, что судебные издержки очень высокие, а вероятность положительного исхода дела низкая, так как почему то положением компании не предусмотрено какой-либо ответственности за подобные действия, у меня нет такой финансовой возможности. Как, кстати, и у большинства миноритарных акционеров «Газпрома». Но если бы какая-то инвестиционная компания взяла на себя на эти издержки, я бы точно это сделал».

В итоге, по сути, собрание акционеров «Газпрома» – крупнейшей газовой компании мира – длилось всего 15 минут. Именно столько времени потребовалось менеджменту монополии, чтобы ответить на немногочисленные вопросы акционеров, которые были собраны заранее и зачитывались членами президиума по бумажке. Живых выступлений, естественно, такое мероприятие не предполагало.

«Я не только акционер «Газпрома», я прежде всего – гражданин России! – возмущался еще один акционер. – Я не понимаю, почему жители страны, которая обладает самыми большими запасами газа, этого самого газа лишены? «Газпром» то и дело предоставляет скидки европейским потребителям, а цены для своих соотечественников только поднимает. Я не хочу оплачивать все эти «золотые трубы» в Европу и Китай, тем более что они все равно полупустые и мне как акционеру никакой прибыли не приносят. Посмотрите, сколько за последние несколько лет объявлено новых проектов. Но это никак не отразилось ни на капитализации «Газпрома», ни на дивидендах акционеров! Они как были мизерные, так и остаются, даже несмотря на прямое поручение правительства выплачивать больше. Значит, управление неэффективное. Значит, надо его менять. Я призываю государство как главного акционера вмешаться наконец-то и повлиять на ситуацию, чтобы Россия не плелась в хвосте и использовала свои преимущества на газовом рынке».

Монополии Европа ближе России

И уже вчера, что весьма символично, цены на газ для россиян выросли на 4%. Таким образом, именно населению страны придется оплачивать мегазатратные проекты газовой монополии, которая стремится увеличить долю присутствия на европейском рынке, все чаще игнорируя рынок внутренний. Да, проектов у компании много, но касаются они, как правило, экспорта, да и окупятся в лучшем случае через полвека. А вот в газификацию регионов «Газпром», похоже, особо вкладываться не собирается.

При этом, как известно, «Газпром» обладает крупнейшими в мире запасами газа, а за последние годы они выросли на 10,5 трлн куб. м. Правда, за тот же срок добыча компании снизилась с 577,7 млрд кубов до 472 млрд куб. м (в 2017 году). В итоге гигантские мощности «Газпрома» по добыче (а это 617 млрд куб. м), по сути, простаивают.

«Настораживает, что «Газпром» в последние годы резко усилил перефокусировку на западные рынки, вообще на экспортные рынки в целом, в ущерб внутреннему рынку», – говорит старший аналитик по нефтегазовому сектору компании «АТОН» Александр Корнилов. – Россия обладает одними из самых больших запасов газа, но при этом уровень газификации страны гораздо ниже, чем в Европе, которая импортирует газ, закупая в том числе у России. В Европейском союзе уровень газификации составляет около 90%, тогда как в РФ – в среднем около 65%».

Все это, по словам эксперта, вызывает вопросы не только у инвесторов, но и у государства. Премьер-министр Дмитрий Медведев не раз публично обращал внимание руководства монополии на то, что «стыдно, когда страна, производящая газа больше, чем любое другое государство во всем мире, имеет такой низкий уровень газификации». Действительно, если в 2013 году инвестиции компании в газификацию российских регионов составляли 33,9 млрд руб., то в 2016 году – только 25 млрд руб. Неудивительно, что так резко дорожает газ для населения – за последние три года он составил 19%, тогда как для промышленных предприятий – лишь 12%.

Десять лет назад тогда первый вице-премьер Дмитрий Медведев объявил газификацию Российской Федерации «пятым нацпроектом» и призвал «Газпром» усиленно работать над решением проблемы. И как решается эта проблема? Судя по всему, за счет самих граждан. Конечные потребители, включая простых жителей, вынуждены платить сотни тысяч рублей посредникам для подведения газа в свой дом, даже если сети давно построены. Бывает и такая ситуация: жители платят за газификацию, установку газовых котлов, а потом несколько лет ждут от «Газпрома» строительства газораспределительных станций и магистральных газопроводов.

Менеджмент внакладе не остается

Граждане несут финансовые потери, чего нельзя сказать об управленцах «Газпрома». Размер вознаграждения топ-менеджмента монополии стабильно растет. Об этом говорят цифры: только за последние пять лет общий объем выплат удвоился и составил в 2017 году 2,5 млрд руб. Глава «Газпрома» Алексей Миллер уже много лет является одним из самых высокооплачиваемых топ-менеджеров России, а в 2015 году он даже возглавил один из рейтингов Forbes. Ежегодный доход руководителя «национального достояния», писал тогда журнал Forbes, составляет 27 млн долл.

Не внакладе, кстати, и большой спорт, финансируемый «Газпромом». Если затраты на газификацию российских регионов составляют лишь 1% от экспортной выручки монополиста, то на свои «социальные обязательства» за рубежом «Газпром» выделяет гораздо большие средства. Монополист является спонсором таких футбольных клубов, как «Шальке 04» (Германия), «Црвена звезда» (Сербия) и даже «Челси» (Великобритания»). Последнее более чем удивительно, так как владелец «Челси», как известно, человек не бедный. Помощь «Газпрома» западным футбольным клубам и организаторам всяческих яхтенных регат измеряется сотнями миллионов долларов в год, что вполне сопоставимо по масштабу со всеми затратами компании на газификацию в России. К примеру, для сравнения: в прошлом году на газификацию регионов «Газпром» выделил 30 млрд руб., а один только спонсорский контракт Лиги чемпионов обходится корпорации почти в 4 млрд руб. Про «Зенит», который прославился тем, что при помощи «Газпрома» купил в свое время Халка и Акселя Витселя за 80 млн долл., скромно промолчим. Кстати, не так давно компания продлила контракт с УЕФА еще на три года.

В чем смысл такого маркетинга, совершенно не понятно. Можно подумать, что если на футболке футболистов «Шальке» не будет логотипа «Газпрома», Германия не будет покупать у России газ. Про Лондон, куда газовая труба, как известно, не доходит, даже говорить смешно. Зато, скажем прямо, менеджерам монополии гарантированы места в VIP-ложах на значимых футбольных матчах. Да что там менеджмент «Газпрома», даже лошади у монополии, похоже, живут лучше рядовых россиян. «Давайте посмотрим, на что «Газпром» тратит средства, – напоминает эксперт RusEnergy Михаил Крутихин. – Самый известный случай, имевший место несколько лет назад: «Газпром» закупает солярии для лошадей, что есть в пансионатах для руководства. У «Газпрома» есть колоссальные возможности сокращения таких издержек».

Пустующие трубы

Наращивание экспорта в Европу для компании, похоже, уже стало самоцелью. Даже по консервативному прогнозу поставки за рубеж в 2018 году могут достигнуть 196–197 млрд куб. м газа, утверждает заместитель председателя правления компании Александр Медведев, намекая на «новый рекорд».

Между тем в 2009 году «Газпром» уверял инвесторов, что уже к 2015 году нарастит объем добычи до 600 млрд, а к 2020-му – до 620 млрд куб. м. Однако этого не произошло: только в России за последние 10 лет доля компании в добыче газа снизилась с 84 до 62%. В итоге «Газпром» имеет серьезные проблемы с монетизацией запасов, но это не останавливает его в стремлении принимать участие в большинстве аукционов на новые лицензионные участки. Хотя в результате разрыв между запасами и реальными объемами добычи только увеличивается.

Проекты, которые нереально окупить

Конечно, нельзя не отметить, что «Газпрому» удалось значительно нарастить свое присутствие на рынках Европы. Если в 2011 году доля российского холдинга составляла 27%, то в 2017-м – уже 35%. Компания сегодня реализует одновременно несколько масштабных газопроводных проектов: «Северный поток – 2», «Турецкий поток» и «Сила Сибири». Эксперты оценивают затраты на эти три проекта как минимум в 73 млрд долл. И это в ситуации, когда финансовые показатели монополии, мягко говоря, не впечатляют. По итогам девяти месяцев прошлого года компания продемонстрировала 9,21 млрд руб. убытка по РСБУ (впервые, заметим, за 20 лет). При этом, как сообщали СМИ, в планах холдинга – потратить 26 млрд руб. на благотворительность.

В итоге именно на газопроводы и на обеспечение ресурсной базы для них приходится значительная часть капитальных затрат «Газпрома». И затраты это серьезные. «Газпром» строит ненужные газопроводы, причем с затратами на 1 км втрое выше, чем на аналогичных европейских проектах, – говорит глава East European Gas Analysis Михаил Корчемкин. – Выигрывают от этого только подрядчики» (надо полагать, связанные с «Газпромом»). В связи с этим вспоминается недавний скандал с публикацией аналитического отчета Sberbank CIB, в котором главными выгодоприобретателями от строительства экспортных трубопроводов названы крупнейшие подрядчики «Газпрома». «Мы обнаруживаем, что решения «Газпрома» становятся абсолютно понятными, если предположить, что компания управляется в интересах своих подрядчиков, а не для получения коммерческой выгоды», – говорится в отчете.

При этом, по словам Корчемкина, «в 2018–2019 годах «Газпрому» предстоит очередная пиковая инвестпрограмма». Этим «пиком», кстати, монополия оправдывает свое желание платить дивидендов меньше, чем требует государство. И если другие компании получили от правительства дивидендную планку в размере 50% чистой прибыли по МСФО, то совет директоров «Газпрома» предложил сохранить дивиденды за 2017 год в размере 8,04 руб. на акцию (в сумме – 190 млрд руб., или 26,6% чистой прибыли по МСФО). Таким образом, дивидендные выплаты компании сохранятся на уровне 2016 года, и в ближайшие годы их увеличивать не собираются.

Аналитик Сбербанка Александр Фэк, который прославился своей критикой крупных корпораций, в итоге лишился работы. Но выводы его доклада, а главный из них заключается в том, что у менеджмента «Газпрома» крайне низкая эффективность, в экспертной среде не подвергаются сомнению. Кстати, он не одинок в своем мнении. «Возникает такое впечатление, что компания почему-то работает не на акционеров, не на потребителей, не на государство, а на подрядчиков, которые строят различные объекты», – жаловался президенту Владимиру Путину на «Газпром» директор Prosperity Capital Александр Бранис (миноритарный акционер «Газпрома») на форуме «ВТБ Капитала» в октябре 2016 года.

Да чему тут удивляться, если совсем недавно «Газпром» сам признался в феноменальном экономическом просчете, который обошелся компании в 46 млрд руб. Оказались в буквальном смысле закопаны в землю средства, равные общему годовому бюджету шести регионов РФ. Речь идет о трубах «Южного коридора» на территории от Починков в Нижегородской области до Анапы в Краснодарском крае. Было построено четыре ветки, однако выяснилось, что хватит и половины мощностей. При этом подрядчики «Газпрома» успели ударными темпами проложить трубы. Как отмечали аналитики, «Газпром» построил не просто дорогой, а золотой газопровод, который не работает.

Труба в никуда, а куда деньги?

Сегодня много шума вокруг проекта «Северный поток – 2». Мало того, что Дания намерена запретить прокладку трубопровода в своей экономической зоне Балтийского моря, так еще и США угрожают ввести санкции против европейских фирм, которые намерены покупать газ, поступающий по этой трубе. Правда, в «Газпроме» утверждают, что маршрут газопровода проложат севернее датского острова Борнхольм, не затрагивая территориальные воды Дании, но о том, насколько это удорожит проект, предпочитают не говорить.

Трубопроводы, созданные «Газпромом» в последнее десятилетие, являются убыточными. Разве что за исключением «Северного потока». Но монополию это не останавливает. В связи с этим возникают законные вопросы к менеджменту компании. К примеру, «Силу Сибири» строят за 55 млрд долл., хотя если бы труба прошла по территории Республики Алтай, это обошлось в пять раз дешевле. Еще интереснее, скажем так, с ранее упомянутым «Северным потоком – 2». Его оценили в 22 млрд евро, в то время как инвестиции в «Северный поток – 1» составили 7,4 млрд евро. Не странно ли, если учесть, что новый трубопровод прокладывается параллельно старому.

А строительство «Турецкого потока» оказалось дороже строительства сопоставимого «Голубого потока» (3,2 млрд долл.) более чем в пять раз. Объяснить эти загадки никто не может, хотя подозрения есть. Может, в «Газпроме» сломался калькулятор?

Но главный вопрос, разумеется, даже не в стоимости проектов, а в проблеме их окупаемости. Аналитики единодушны в оценках. «Турецкий поток», по мнению экспертов, «не выйдет на уровень безубыточности на протяжении почти 50 лет даже без учета инфляции», его отрицательный NPV (чистая приведенная стоимость) составит 13 млрд долл. А «Северный поток – 2» при использовании мощностей на 60% «не окупится в течение 20 лет». Выбор «Силы Сибири» мог быть обусловлен только выгодой основных подрядчиков «Газпрома» (по данным ранее упомянутого скандального отчета Sberbank CIB).

Капитализация «почему-то» падает

Благодаря пристрастию руководства монополии к строительству мегагазопроводов компания оказалась привязана к потребителю. В итоге Европа морочит «Газпрому» голову своими антимонопольными энергопакетами, а Турция и Китай выкручивают руки по цене. Месяц назад, как известно, «Газпром», по сути, подарил еще 1 млрд долл. Турции. А все потому, что ранее «Газпром» вовремя не сделал ставку на СПГ – гибкий рынок без принудительной привязки к потребителю.

Неудивительно, что уже десять лет стоимость акций «Газпрома» неуклонно падает. В 2007 году компания «стоила» 360 млрд долл., а Алексей Миллер уверенно заявлял, что через пять-семь лет эта цифра вырастет до 1 трлн долл. А что в итоге? В итоге сегодня капитализация «Газпрома», по данным Московской биржи, балансирует в районе 52 млрд долл. Цифры, согласитесь, несопоставимые.

Понятно, что инвесторы такому раскладу, когда газовая монополия занимает только 240-е место в рейтинге мировых компаний, не рады. По размеру капитализации она уступает даже частной компании «ЛУКОЙЛ». Более того, на пятки «Газпрому» уже наступает российский независимый производитель газа «Новатэк».

Но в большей степени, конечно же, это проблема не для менеджмента компании, а для страны. Потери только Российской Федерации от уменьшения стоимости газпромовского пакета акций составили за это время порядка 160 млрд долл., что совершенно несравнимо с объемом дивидендов, полученных государством от компании за этот же период (17,5 млрд долл.). Получается, общий убыток государства как акционера составил более чем 140 млрд долл. То есть за последние 10 лет каждый житель нашей страны потерял примерно по тысяче долларов в результате непродуманной и малоэффективной политики «Газпрома».

Любопытно, что когда на пресс-конференции после прошлогоднего собрания акционеров Алексею Миллеру задали вопрос о капитализации, он оправдывался без особых изысков, заявив: «Мы согреваем людей». Правда, не факт, что под этими людьми он имел в виду соотечественников.

При этом содержание газовой монополии ложится тяжелым бременем на экономику страны, которая вынуждена платить за глобальные, но неэффективные проекты менеджмента «Газпрома». Который, заметим, не устает выбивать себе льготы.

Несмотря на то что нефтегазовая отрасль является основным источником пополнения бюджета, «Газпром» традиционно пользуется льготным режимом налогообложения, что, по идее, должно повышать капитализацию (и чего, как сказано выше, не происходит). И получает без затрат дополнительные доходы: к примеру, на днях было принято решение об увеличении тарифов на прокачку газа через газпромовские трубы для независимых производителей.

Похоже, «Газпром» воспринимает льготы как нечто вечное и само собой разумеющееся. Менеджмент начинает связывать будущее не c собственными усилиями по развитию компании, а с получением новых льгот, результатом чего, разумеется, становится резкое падение эффективности.

Санкт-Петербург–Москва