Американский законопроект обвалил рубль

Россияне внимательно следят за колебаниями валютного курса. Фото Reuters

«Бегство» иностранных инвесторов продолжилось. Во вторник оно в большей мере затронуло российские еврооблигации. Курс рубля к доллару и евро достиг худших значений за последние примерно два года. Как поясняют эксперты, во вторник мы видели паническую реакцию рынка на новости про внесенный в Конгресс законопроект, который может запретить физическим и юридическим лицам США операции с суверенным долгом и с госбанками РФ. Пока это только проект. Но, по мнению экспертов, в любом случае смягчение санкций маловероятно, и в том или ином виде финансовая изоляция будет нарастать. Негативный прогноз – доллар может подорожать еще примерно на 10 руб.

На вчерашних торгах продолжилось падение российской валюты. Курс доллара превышал в отдельные моменты 63 руб., тем самым он обновил максимум с декабря 2016-го. А курс евро обновил максимум с апреля 2016 года, превышая в отдельные моменты 78 руб.

«Инвесторы выходят из российских активов», – сообщают информагентства, ссылаясь на котировки и доходность российских государственных еврооблигаций.

Цена российских государственных еврооблигаций с погашением в 2030 году к середине дня упала по отношению к закрытию 9 апреля на 88 базисных пунктов (б.п.) и составила 111,63% от номинала, что соответствует доходности 4,09% годовых, сообщает Интерфакс. Котировки еврооблигаций с погашением в 2043 году упали по отношению к предыдущему закрытию на 380 б.п. – до 105,86% от номинала (доходность выросла до 5,45% годовых). Еврооблигации с погашением в 2042 году обвалились в цене на 348 б.п. – до 102,44% от номинала (доходность выросла до 5,17% годовых). Российские еврооблигации дешевели и в понедельник, при этом их падение сопровождалось обвалом акций российских компаний и банков (см. «НГ» от 10.04.18). 

Во вторник акции нефтегазовых и металлургических компаний на фоне девальвации рубля перешли к росту, хотя у ряда компаний он не компенсировал обвал, случившийся в «черный понедельник».

Как пояснил вчера в беседе с «НГ» директор аналитического департамента компании «Локо-Инвест» Локо-Банка Кирилл Тремасов, во вторник мы увидели реакцию уже не столько на пятничные санкции США (см. «НГ» от 08.04.18), сколько на новости о внесенном в конце минувшей недели в Конгресс законопроекте, который может заблокировать операции с российским суверенным долгом и госбанками.

На сайте Конгресса уточняется, что законопроект вносится демократом Хоакином Кастро от себя и от имени республиканца Майка Тернера. На сайте русскоязычной версии Reuters поясняется, что «опубликованный законопроект, перспективы которого остаются неясными», предлагает, в частности, «запретить американским лицам заниматься трансакциями, финансировать или каким-либо иным образом иметь дело с российским суверенным долгом, выпущенным через 180 дней после даты наложения санкций». Как можно понять законопроект, ограничения должны соблюдать не только физические, но и юридические лица США.

В проекте дается объяснение, что понимается под российским суверенным долгом. Это долговые бумаги, выпущенные Центробанком (ЦБ), Минфином и от имени Фонда национального благосостояния (ФНБ), а также агентами и аффилированными с ними посредниками, со сроком погашения более 14 дней. Туда же отнесены новые соглашения о валютном свопе с ЦБ, Минфином, ФНБ, срок действия которых превышает 14 дней. Кроме того, законопроект распространяется на любые другие финансовые инструменты, продолжительность или срок погашения которых составляет более 14 дней. Наконец, он предписывает запрет на операции с российскими банками. В тексте упоминаются: Сбербанк, ВТБ Банк, Газпромбанк, Банк Москвы, Россельхозбанк, Промсвязьбанк, Внешэкономбанк.

«Пока это позиция двух конгрессменов, – пояснил агентству Reuters источник в Минфине. – Распродажа идет из-за эмоциональной реакции инвесторов на санкции. Паника не бывает долгой». Но некоторые наблюдатели придерживаются иного мнения. Кирилл Тремасов, например, склонен думать, что такой законопроект вполне могут принять. Но эксперт уточняет, что это будет небыстрый процесс, он займет несколько месяцев.

И даже сам факт появления такого законопроекта уже способен повредить российской экономике. «Иностранные инвесторы, которые держали более трети российских гособлигаций, сворачивают операции carry trade, что и привело к подобным последствиям», – сообщил «НГ» старший аналитик компании «Фридом Финанс» Богдан Зварич. Ранее «НГ» уже писала, что рано или поздно операции carry trade сыграют против рубля (см. номера от 22.12.16, 22.02.17, 06.10.17).

Санкции против суверенного долга РФ стали бы актом «настоящей экономической войны», даже более жесткой, чем в советскую эпоху, сказал вчера глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин.

Логика событий за последние несколько лет такова, что ждать ослабления санкционного режима не приходится. Наоборот, каждый раз мы видим только новые шаги по ужесточению. Значит, даже если конкретно этот проект не примут, финансовая изоляция все равно будет нарастать.

При этом если говорить именно про данный законопроект, то, как считает Тремасов, хоть в документе и говорится о запрете для американских лиц и компаний, на самом деле он может стать сигналом в том числе для Европы. «Наиболее консервативные инвесторы скорее всего закроют лимиты на Россию», – полагает эксперт.

«Возможно, Россия в этом случае уйдет с рынка евробондов, новых размещений вообще не будет проводиться, – ожидает Тремасов. – Может, Россия попытается размещать бонды в Азии. Но я сомневаюсь в успешности этих движений». Так что основной акцент будет сделан на рынок внутреннего долга, но эти заимствования будут несколько дороже, чем были до обсуждаемых санкций, добавляет он. 

Тремасов обращает внимание, что сейчас курс рубля сильно отклонился от того уровня, который должен быть при текущей стоимости нефти: доллар должен стоить менее 60 руб. Если ситуация стабилизируется и если санкционный маховик не будет раскручиваться, тогда есть шанс, что доллар при текущих нефтяных котировках «вернется под отметку 60 руб.», говорит Тремасов. Но, как следует из его комментария, пока такое развитие событий кажется маловероятным. «Если же мы увидим нарастание напряженности, то доллар и евро могут прибавить 2–3 руб.», – продолжает эксперт. А предельный случай паники а-ля 2014 год предполагает девальвацию рубля к доллару до 75 руб. за 1 долл., добавляет он.

Причем, как замечает Тремасов, важно учитывать, что законопроект запрещает операции не только с суверенным долгом, но и с госбанками. «Размещение евробондов всегда было для них основным инструментом фондирования валютных кредитов», – говорит эксперт. Ограничения же любых операций с ними станет еще более серьезной проблемой.

В правительстве же, похоже, стараются не нагнетать панику. Например, премьер Дмитрий Медведев на вчерашней встрече с президентом Владимиром Путиным рассказал, как именно он будет отчитываться в Госдуме 11 апреля. «По итогам за 2017 год я собираюсь доложить коллегам-депутатам о том, что в целом ситуация в экономике абсолютно стабильная... Низким является объем государственного долга, и внутренних заимствований, и внешнего долга, что также позволяет нашей экономике стабильно развиваться», – перечислил Медведев.

Неподготовленность власти к новым санкционным ударам порождает у россиян сомнения в готовности правительства к возможному аресту международных резервов РФ. Ведь часть этих резервов хранится в долговых бумагах США. И они вполне могут быть заморожены по иранскому санкционному сценарию. В этом случае российскому правительству, госкомпаниям и бизнесу будет нечем выплачивать валютные долги. Конечно, пока это лишь опасения. Но общая тенденция нарастания санкционного давления заставляет задуматься в том числе о таком риске.

По данным ЦБ на 1 января 2018 года, совокупный внешний долг РФ составлял почти 519 млрд долл., из него на госдолг (включая обязательства ЦБ) приходится около 70 млрд долл., остальное долги банков (более 103 млрд долл.) и прочих секторов – около 345 млрд долл. При этом объем международных резервов сейчас достигает 458 млрд долл., из него на валютные резервы приходится 377,5 млрд долл.

«Введение санкций против российского госдолга — сценарий, который ранее множество раз пытались просчитать, но, как показывает практика, никто на деле не знает, к какому шоку это приведет: реакция инвесторов и спекулянтов окрашена эмоциями, и падение рынка может стать слишком глубоким, чтобы можно было применить стандартные инструменты спасения», – поясняет аналитик компании «Алор Брокер» Алексей Антонов.

«Если ограничения на операции с российским госдолгом будут введены, то падение котировок облигаций федерального займа может, по базовому сценарию, составить до 20%, а рост доходностей может составить до 400 базисных пунктов. По общепринятому мнению, этого будет достаточно, чтобы остальные инвесторы-резиденты, а также, возможно, заинтересовавшиеся инвесторы из Азии выкупили эти бумаги, и баланс на рынке восстановился, – продолжает Антонов. – Но облигации федерального займа находятся в капитале многих банков, и падение их стоимости может запустить цепную реакцию недостаточности капиталов». Тогда не исключено, что регулятору придется вводить механизм ручного управления. Эксперт, однако, надеется, что Европа все же не пойдет по пути запрета инвестиций в российские облигации.