Анатолий Комраков
Еще недавно индексы высокотехнологичных компаний росли с завидной скоростью. Фото Reuters
На рынке акций высокотехнологичных компаний в США случился серьезный переполох, который заставил нервничать инвесторов. За сутки рыночная стоимость пяти крупнейших технологических компаний упала на бирже Nasdaq на 97,5 млрд долл. В суперпятерке – Facebook, Amazon, Apple, Microsoft и Alphabet (Google). Больше всех потеряла Apple – ее акции подешевели почти на 4%. Вчера индексы Nasdaq пошли вверх. Однако тревожные настроения сохраняются.
По одной из версий спусковым крючком стал опубликованный за несколько часов до начала падения на рынке отчет Goldman Sachs, в котором аналитики банка сообщили, что инвесторы могут недооценивать риски, связанные с вложениями в акции «большой пятерки».
С другой стороны те, кто видел текст отчета, утверждают, что он не является негативным, наоборот, указывает, что в прошлом году пять компаний в совокупности увеличили капитализацию рынка на 600 млрд долл., и достаточно хорошо оценивает их перспективы.
Одних инвесторов, особенно тех, кто владеет акциями технологических гигантов, нынешняя ситуация на фондовом рынке очень пугает, они с тревогой ждут следующих торгов. Аналитики-пессимисты даже стали вспоминать март 2000 года, когда на Nasdaq лопнул пузырь доткомов. Тогда сотни интернет-компаний обанкротились, были ликвидированы или проданы. Несколько руководителей компаний были осуждены за растрату денег акционеров, так как средства пошли не на развитие, а на рекламу, за счет которой искусственно нагнетался ажиотаж вокруг акций.
Более мягкий, но тем не менее пессимистичный для «большой пятерки» вариант, который также не исключают аналитики, – отток инвесторов в другие высокотехнологичные бумаги или даже в иные, возможно, даже «реальные» сектора экономики. Например, вчерашнюю новость о том, что администрация Трампа представила долгожданный план реформирования регулятивного режима в банковской отрасли, некоторые аналитики интерпретировали как шанс для перетока капиталов в банковский сектор.
Впрочем, паники в этот раз пока нет, хотя эксперты и предупреждают, что стоимость компаний была долгое время переоценена, и сейчас инвесторам придется не только осознать это, но, возможно, и заплатить за это.
Аналитик Morgan Stanley Майкл Уилсон, например, считает, что акциям Apple есть куда падать, ведь они по-прежнему торгуются на 25% выше, чем в начале года. За последние четыре года капитализация Facebook выросла на 544%, Amazon – на 268%, Apple – на 170%, а Alphabet – на 124%. За это же время Nasdaq вырос на 84%, а индекс S&P 500, который отражает в целом состояние корпораций, – только на 50%.
Наша газета уже писала о стремительном росте капитализации американских IT-компаний (см. номер от 07.06.17). Стоимость Apple, например, в начале 2017-го достигала 750 млрд долл. Для сравнения: капитализация самой дорогой компании РФ «Роснефти» в конце 2016 составляла около 70 млрд долл. Американская Apple стоит сегодня примерно столько же, сколько 100 крупнейших российских компаний, включая несырьевые, совокупная капитализация которых на конец 2016-го составила 635 млрд долл.
Еще один знаковый пример взрывного роста капитализации – компания по производству электромобилей Tesla. По данным Nasdaq, капитализация компании, которая выпустила в прошлом году всего 80 тыс. машин, составляет 63,5 млрд долл., то есть на сегодня она является самым дорогим автопроизводителем США, ей удалось обогнать по капитализации даже General Motors, которая продала в 2016 году более 10 млн автомобилей. На днях «жертвой» Tesla пала и немецкая BMW, капитализация которой – 61,6 млрд долл.
«Акции высокотехнологичных компаний считаются наиболее перспективными, учитывая бум информационных технологий. Поэтому инвесторы с 2016 года рассматривают их как приоритетные для инвестиций, – сказал «НГ» ведущий аналитик компании TeleTrade Марк Гойхман. – Это стало причиной значительного отрыва курсов акций в американском IT-секторе от общей динамики рынка. Причем в 2017 году этот разрыв ускорился. Рынок в целом сильно перегрет, но Nasdaq особенно. Порыв инвесторов приводил к превышению роста курсов над экономическими показателями даже таких лидеров, как Facebook, Amazon, Apple, Microsoft, Google и др.
Поэтому происходящее в последние дни ослабление Nasdaq на 2,3% выступает как естественная коррекция, приводящая в соответствие инвестиции. В масштабах недели падение серьезное, но в горизонте полутора лет – незначительное. Более того, даже намного более существенное снижение может происходить и дальше. Вполне нормальной на рынке считается даже 40–50-процентная коррекция, если только она не обвальная».
«Есть риск того, что перегретый американский фондовый рынок в ближайшие несколько месяцев продемонстрирует глубокую коррекцию, – сказал «НГ» финансовый аналитик группы компаний «Финам» Тимур Нигматуллин. – Коэффициент Шиллера, который показывает соотношение текущей капитализации компаний к их прибыли, вплотную приблизился к 30 против среднего за 10 лет значения 17,5, что говорит о сильном перегреве. Формальным поводом для распродаж на рынке акций может стать как повышение ставки ФРС на одном из ближайших заседаний, так и обострение внутриполитической обстановки в США. Реальный сектор в США мы считаем неконкурентоспособным в среднесрочной и долгосрочной перспективе из-за крепкого доллара».
Аналитик Forex Optimum Иван Капустянский не ожидает краха самих высокотехнологичных компаний США. «У этих компаний нет предпосылок для банкротства, они имеют понятный бизнес с минимальной долговой нагрузкой, они проявляют гибкость в отношении мощностей, размещая производство на аутсорсинге. При ухудшении рыночной конъюнктуры они легко могут корректировать производство. Впрочем, в случае новых потрясений они, безусловно, будут в лидерах падения, но лишь по причине фундаментальной переоцененности», – сказал «НГ» Капустянский. – У Tesla дела обстоят хуже: у компании большая долговая нагрузка, она убыточна, и у нее сомнительные планы реализации производства. Tesla – это красивая идея, но не стабильный бизнес».
«В марте закончилось «ралли Трампа» – энергетический, финансовый и промышленный сектора, которые все наперебой называли главными выгодоприобретателями от политики нового президента, перестали привлекать спекулянтов, и все внимание общественности переключилось на акции технологических компаний, и без того показывающих замечательные результаты, – пояснил «НГ» аналитик сети eToro Михаил Мащенко. – Например, несмотря на серьезную коррекцию по Apple и Adobe Systems, их котировки выросли с начала года на 25,5% и 33,3% соответственно».
Тем не менее, по мнению эксперта, падение капитализации компаний «большой пятерки», чья доля в капитализации S&P 500 составляет около 12%, может привести к действительно серьезным последствиям для всего рынка, особенно под воздействием политической неопределенности в США, провала реформ, вяло растущей экономики и привлекательности вложений в европейские активы. «Паниковать пока рано, – говорит Мащенко. – Похоже, что из сектора выпустили лишний воздух, для того чтобы дальнейшее движение вверх было более «здоровым». Вряд ли мы увидим новые максимумы в ближайшее время – скорее всего нас ожидает боковое движение вплоть до нового сезона корпоративных отчетов в июле. Если компании покажут вялый прирост прибылей, то «пятерка» вполне может повторить судьбу предыдущих любимчиков спекулянтов – «биотехов», акции которых после невероятного роста потеряли в цене более 30% и с начала 2016 года продолжают вяло двигаться в узком диапазоне без каких-либо намеков на рост».
«Мировое экономическое развитие в последнее десятилетие проходит под эгидой роста ожиданий внедрения современных дистанционных и роботизированных технологий в повседневную жизнь. Разработка новых виртуальных сервисов интегрируется в реальные бизнес-процессы, что дает таким компаниям как Facebook, Apple, Amazon, Netflix и Google конкурентное преимущество и определяет ожидания лавинообразного роста их финансовых результатов в ближайшей перспективе, – заверил «НГ» профессор Российского экономического университета им. Плеханова Константин Ордов. – Это обстоятельство определяло высокий, иногда измеряемый десятками процентов в год, рост стоимости этих компаний. В этих условиях даже существенная коррекция фондового рынка (вплоть до 30-50%) не будет являться сигналом краха высокотехнологичных компаний, а лишь отразит снижение спекулятивного интереса. Происходит укрупнение высокотехнологичных компаний путем самостоятельного развития и поглощения перспективных стартапов. В этой связи вряд ли можно рассчитывать на скорую смену лидеров среди высокотехнологичных компаний, хотя снижение капитализации сегодняшних высокотехнологичных монстров может дать шанс для малых компаний перехватить пальму лидерства».
«Мы не исключаем дальнейшего падения индекса Nasdaq еще на 2-3%, пока рынок будет переваривать и отчет Goldman Sachs, и комментарии именитых аналитиков. Тем не менее, мы не стали бы делать ставку на долгосрочное падение. Говорить о крахе акций крупнейших компаний технологического сектора более чем преждевременно, считает старший аналитик Forex Club Алена Афанасьева. – Это не пузырь. Речь идет о самых сильных высокотехнологичных компаниях с большим потенциалом дальнейшего развития. Однако даже они не могут расти вечно. Перебалансировка лидеров сектора может произойти, так как ИТ-индустрия сама по себе довольно динамичная. Любое изобретение может качнуть маятник интереса инвесторов к никому неизвестной дотоле компании».
«Мы не ожидаем в ближайшее время краха, наоборот, в течение недели все акции технологических компаний откупят обратно. Вчера вся «пятерка» была на премаркете в плюсе: Facebook (0,83%), Apple (1,08%), Alphabet (0,64%), Microsoft (0,59%), Amazon (0,87%), – сообщил «НГ» аналитик компании «Фридом Финанс» Вадим Меркулов. – Мир меняется благодаря вышеперечисленным компаниям, которые совершают революцию в своих секторах, вместе с ним меняется и оценка горячих технологических фирм и до конца года мы еще несколько раз увидим, как Nasdaq обновит исторические максимумы».
