«Газпром» уже не вернет себе статус самой дорогой компании России

Накануне выходных «Роснефть» закрепилась на позиции самой дорогой компании России, вновь опередив «Газпром» на Лондонской бирже. Капитализация крупнейшей нефтяной компании составила 51,5 млрд долл. против показателя 51. 1 млрд долл. у газовой монополии. Этот расклад становится уже привычным на фоне регулярных сообщений о трудностях, с которыми сталкивается «Газпром» в последнее время.

Например, как отмечается в недавней публикации Reuters, «Газпром» на днях озвучил размер дивидендов, который оказался вдвое меньше суммы, указанной в постановлении правительства РФ о госкомпаниях, что добавляет напряжения в ситуацию с государственными финансами и без того непростую в результате низких цен на нефть.

Напомним, «Газпром» заявил, что его совет директоров рекомендовал установить дивиденды по итогам 2015 года в размере 7,89 рубля на одну акцию, после того как добился разрешения не придерживаться закона, устанавливающего минимальную сумму выплаты. В 2014 году «Газпромом» было выплачено по 7,2 рубля на одну акцию. По словам главы «Газпрома» Алексея Миллера, «рекомендация гарантирует стабильно высокий и увеличивающийся рост уровня дивидендов «Газпрома», а также оптимальное соотношение размера дивидендов и объема инвестиций». При этом инвесторы были разочарованы дивидендами, значительно отстающими от суммы, указанной в правительственном постановлении, требовавшем повышения дивидендных выплат государственных компаний до уровня половины чистой прибыли.

Рекомендуемый объем дивидендов за 2015 год по МСФО составит лишь около 23,5% от чистой прибыли «Газпрома», несмотря на то, что по российским стандартам бухгалтерского учета превысит 50% от чистой прибыли. Правительство потребовало установить 50-процентный уровень выплат для государственных компаний по тому из двух стандартов бухгалтерского учета, который даст более высокую сумму прибыли, хотя приказ допускал исключения.

Министр финансов Антон Силуанов и министр экономики Алексей Улюкаев в течение последних недель публично заявляли об отсутствии исключений из нового правила, устанавливающего размер дивидендов, что подчеркивает наличие разногласий между политиками экономической сферы и крупнейшими компаниями. Тем не менее, затем агентство РИА процитировало высказывание Улюкаева объясняющее причины того, почему «Газпром» заслуживает освобождения от требований. Как отмечал министр, «инвестиционная программа компании очень сложна, и второе, в прошлом году были приняты налоговые решения, цена которых для «Газпрома» более 100 миллиардов рублей, это будет основанием для того, чтобы дать некий комфорт компании через иные механизмы, в том числе дивиденды».

Государству принадлежит чуть больше половины «Газпрома», поэтому снижение дивидендов обойдется бюджету в 200 млрд руб. (3 млрд долл.) от суммы, полученной в случае выполнения нового правила выплат. Это означает, что правительству необходимо будет вывести больше средств из своего уменьшающегося Резервного фонда. Как пишет Reuters, за последние недели многие инвесторы покупали акции «Газпрома» в расчете на вступление в силу этого распоряжения правительства. При этом после роста на 15% в апреле, в этом месяце цена акций «Газпрома» упала на 11% в этом месяце и на 6% на этой неделе после того, как эти ожидания не оправдались.

В своем докладе в прошлом месяце аналитиками московской инвестиционной компании «Атон» вероятность следования «Газпромом» указанию была оценена как нулевая из-за потребности компании в финансировании крупных инвестиционных проектов, таких как планируемый трубопровод в Китай, а также выплаты внешних долгов. Как говорится в их докладе, «с учетом того, что FCF (свободный денежный поток) ожидается в 2016 году почти нулевым... и в преддверии запланированного на этот год погашения задолженности в 9 млрд долл. компания будет едва ли в состоянии сбалансировать в этом году свои денежные потоки, погашение задолженностей и чрезмерные выплаты дивидендов». По сообщениям российских СМИ, «Газпром» также сообщил правительству, что ему необходимо около 1,5 млрд долл. для выкупа 2,7% собственных акций, находящихся в собственности проблемного Внешэкономбанка. Тем не менее, аналитики Citi назвали рекомендованные дивиденды «многоуровневым разочарованием», так как они не смогли достичь даже 25% от чистой прибыли по МСФО и выглядели слабее по сравнению с более высоким уровнем в 35% у «Роснефти».

Как заявил Reuters аналитик московской инвестиционной консалтинговой компании Macro-Advisory Том Эдсхед, «политический вес тех, кто хочет заработать деньги на капвложениях «Газпрома» больше, чем у финансового блока правительства».

Нужно отметить, что директор Института проблем глобализации Михаил Делягин в своей статье в «НГ» уже отмечал, что «Газпром» имеет репутацию «корпорации со звездочкой», выведенной из обычных, стандартных управленческих схем государства. И это при том, что «добыча газа «Газпромом» сократилась за десятилетие почти на четверть, с 556 млрд куб. м в 2006-м до 419,5 млрд в 2015 году (в США за то же время она выросла почти в полтора раза, с 550 до более чем 800 млрд куб. м). В 2015 году добыча углеводородов «Газпромом» упала на 5%. В I квартале 2016 года добыча газа «Газпромом» сократилась на 1,1% (и надо заметить, что сокращение добычи продолжается с 2011 года)», – отмечал эксперт.

Однако вся эта ситуация мало отражается на доходах членов правления «Газпрома». Согласно отчету газового холдинга по РСБУ, доходы 17 человек в составе правления за первый квартал 2016 года выросли в два раза и составили 1,142 млрд руб. В прошлом году этот показатель был на уровне 558 млн руб. Заработная плата членов правления выросла более чем на 60%, а премии – более чем в два раза. На каждого члена правления в первом квартале пришлось по 671,7 млн руб. «Выручка «Газпрома» в 2015 году выросла на 10% из-за 6–9-месячного отставания цены газа в экспортных контрактах, – отмечает Делягин. – Поскольку в течение 2015 года цены снижались, в ближайшее время «Газпром» ждет падение доходов от экспорта, а ведь его финансовое положение и так весьма печально. Скорректированный свободный денежный поток упал на 40%, из-за опережающего роста «прочих» расходов снизилась маржа EBITDA (прибыли без амортизации, процентов и налогов). Контроль за инвестиционными расходами крайне слаб: так, годовая инвестиционная программа была увеличена на 28% в октябре 2015 года. И создается впечатление, что компания задним числом признает осуществленные сверх нее или завышенные в ее рамках расходы».