Артур Мелконян Накануне выходных «Роснефть» закрепилась на позиции самой дорогой компании России, вновь опередив «Газпром» на Лондонской бирже. Капитализация крупнейшей нефтяной компании составила 51,5 млрд долл. против показателя 51. 1 млрд долл. у газовой монополии. Этот расклад становится уже привычным на фоне регулярных сообщений о трудностях, с которыми сталкивается «Газпром» в последнее время.
Например, как отмечается в недавней публикации Reuters, «Газпром» на днях озвучил размер дивидендов, который оказался вдвое меньше суммы, указанной в постановлении правительства РФ о госкомпаниях, что добавляет напряжения в ситуацию с государственными финансами и без того непростую в результате низких цен на нефть.
Напомним, «Газпром» заявил, что его совет директоров рекомендовал установить дивиденды по итогам 2015 года в размере 7,89 рубля на одну акцию, после того как добился разрешения не придерживаться закона, устанавливающего минимальную сумму выплаты. В 2014 году «Газпромом» было выплачено по 7,2 рубля на одну акцию. По словам главы «Газпрома» Алексея Миллера, «рекомендация гарантирует стабильно высокий и увеличивающийся рост уровня дивидендов «Газпрома», а также оптимальное соотношение размера дивидендов и объема инвестиций». При этом инвесторы были разочарованы дивидендами, значительно отстающими от суммы, указанной в правительственном постановлении, требовавшем повышения дивидендных выплат государственных компаний до уровня половины чистой прибыли.
Рекомендуемый объем дивидендов за 2015 год по МСФО составит лишь около 23,5% от чистой прибыли «Газпрома», несмотря на то, что по российским стандартам бухгалтерского учета превысит 50% от чистой прибыли. Правительство потребовало установить 50-процентный уровень выплат для государственных компаний по тому из двух стандартов бухгалтерского учета, который даст более высокую сумму прибыли, хотя приказ допускал исключения.
Министр финансов Антон Силуанов и министр экономики Алексей Улюкаев в течение последних недель публично заявляли об отсутствии исключений из нового правила, устанавливающего размер дивидендов, что подчеркивает наличие разногласий между политиками экономической сферы и крупнейшими компаниями. Тем не менее, затем агентство РИА процитировало высказывание Улюкаева объясняющее причины того, почему «Газпром» заслуживает освобождения от требований. Как отмечал министр, «инвестиционная программа компании очень сложна, и второе, в прошлом году были приняты налоговые решения, цена которых для «Газпрома» более 100 миллиардов рублей, это будет основанием для того, чтобы дать некий комфорт компании через иные механизмы, в том числе дивиденды».
Государству принадлежит чуть больше половины «Газпрома», поэтому снижение дивидендов обойдется бюджету в 200 млрд руб. (3 млрд долл.) от суммы, полученной в случае выполнения нового правила выплат. Это означает, что правительству необходимо будет вывести больше средств из своего уменьшающегося Резервного фонда. Как пишет Reuters, за последние недели многие инвесторы покупали акции «Газпрома» в расчете на вступление в силу этого распоряжения правительства. При этом после роста на 15% в апреле, в этом месяце цена акций «Газпрома» упала на 11% в этом месяце и на 6% на этой неделе после того, как эти ожидания не оправдались.
В своем докладе в прошлом месяце аналитиками московской инвестиционной компании «Атон» вероятность следования «Газпромом» указанию была оценена как нулевая из-за потребности компании в финансировании крупных инвестиционных проектов, таких как планируемый трубопровод в Китай, а также выплаты внешних долгов. Как говорится в их докладе, «с учетом того, что FCF (свободный денежный поток) ожидается в 2016 году почти нулевым... и в преддверии запланированного на этот год погашения задолженности в 9 млрд долл. компания будет едва ли в состоянии сбалансировать в этом году свои денежные потоки, погашение задолженностей и чрезмерные выплаты дивидендов». По сообщениям российских СМИ, «Газпром» также сообщил правительству, что ему необходимо около 1,5 млрд долл. для выкупа 2,7% собственных акций, находящихся в собственности проблемного Внешэкономбанка. Тем не менее, аналитики Citi назвали рекомендованные дивиденды «многоуровневым разочарованием», так как они не смогли достичь даже 25% от чистой прибыли по МСФО и выглядели слабее по сравнению с более высоким уровнем в 35% у «Роснефти».
Как заявил Reuters аналитик московской инвестиционной консалтинговой компании Macro-Advisory Том Эдсхед, «политический вес тех, кто хочет заработать деньги на капвложениях «Газпрома» больше, чем у финансового блока правительства».
Нужно отметить, что директор Института проблем глобализации Михаил Делягин в своей статье в «НГ» уже отмечал, что «Газпром» имеет репутацию «корпорации со звездочкой», выведенной из обычных, стандартных управленческих схем государства. И это при том, что «добыча газа «Газпромом» сократилась за десятилетие почти на четверть, с 556 млрд куб. м в 2006-м до 419,5 млрд в 2015 году (в США за то же время она выросла почти в полтора раза, с 550 до более чем 800 млрд куб. м). В 2015 году добыча углеводородов «Газпромом» упала на 5%. В I квартале 2016 года добыча газа «Газпромом» сократилась на 1,1% (и надо заметить, что сокращение добычи продолжается с 2011 года)», – отмечал эксперт.
Однако вся эта ситуация мало отражается на доходах членов правления «Газпрома». Согласно отчету газового холдинга по РСБУ, доходы 17 человек в составе правления за первый квартал 2016 года выросли в два раза и составили 1,142 млрд руб. В прошлом году этот показатель был на уровне 558 млн руб. Заработная плата членов правления выросла более чем на 60%, а премии – более чем в два раза. На каждого члена правления в первом квартале пришлось по 671,7 млн руб. «Выручка «Газпрома» в 2015 году выросла на 10% из-за 6–9-месячного отставания цены газа в экспортных контрактах, – отмечает Делягин. – Поскольку в течение 2015 года цены снижались, в ближайшее время «Газпром» ждет падение доходов от экспорта, а ведь его финансовое положение и так весьма печально. Скорректированный свободный денежный поток упал на 40%, из-за опережающего роста «прочих» расходов снизилась маржа EBITDA (прибыли без амортизации, процентов и налогов). Контроль за инвестиционными расходами крайне слаб: так, годовая инвестиционная программа была увеличена на 28% в октябре 2015 года. И создается впечатление, что компания задним числом признает осуществленные сверх нее или завышенные в ее рамках расходы».
