Рубль отвязался от "формулы Улюкаева"

Глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев открыл гражданам тайну девальвации рубля. Фото РИА Новости

Российский рубль, оказывается, может укрепляться даже при снижении нефтяных цен. Баррель марки Brent дешевел почти на 7% за последние 10 дней, а рубль при этом укреплялся к доллару более чем на 3%. Теперь российская валюта уже не подчиняется знаменитой «формуле Улюкаева», которая связывала долларовые нефтяные цены с текущим валютным курсом через постоянную цену барреля в 3700 руб. Нынешнее парадоксальное поведение российской валюты эксперты объясняют негласной сменой стратегии Центробанка. Если раньше власти девальвировали рубль ради наполнения бюджета, то теперь главными приоритетами для них стали стабилизация валютного рынка и ликвидация последствий прошлогоднего валютного кризиса.

С начала марта российский рубль укрепился с 61 до 56 руб. за доллар. За это время нефть марки Brent подешевела с 62 до 56 долл. за баррель. Такое поведение российской валюты полностью противоречит синхронному движению курса вслед за нефтяными ценами, которое мы наблюдали во второй половине прошлого года. Тогда российские власти объясняли гражданам, что будут девальвировать рубль пропорционально падению цен на нефть для сохранения рублевых доходов бюджета.

«На бюджет России снижение цен на нефть не влияет, имею в виду решение Центробанка о переходе к плавающему курсу. То, что мы раньше продавали за доллар и получали в ответ 32 или 35 руб., а теперь продаем за тот же доллар, но получаем – сколько там сегодня курс? – 45, 47 или 48 руб. Поэтому доходы в бюджет даже увеличились», – объяснял Владимир Путин в середине ноября прошлого года.

Через три дня после этих слов президента глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев сформулировал более точную формулу для курса рубля к доллару. «Цена на нефть ушла вниз, а рубль к доллару ушел вверх. Теперь мы имеем 77 или 78 долл. за баррель и 47 или 48 руб. за доллар. Перемножаем эти две цифры, получаем те же самые 3700. То есть рублевая цена нефти ровно такая же сейчас, как было в начале года», – сообщил министр в эфире радио «Эхо Москвы». Другими словами, чиновник объяснил, что рубль девальвируется и будет девальвироваться так, чтобы цена барреля оставалась постоянной примерно на уровне 3700 руб. Чуть ранее оппозиционный политик Борис Немцов опубликовал очень похожую формулу: курс рубля к доллару должен быть таким, чтобы цена барреля нефти Urals составляла 3620 руб.

Но при нынешнем курсе рубля цена барреля нефти значительно ниже – всего около 3100 руб. Почему же курс рубля отвязался от формулы Немцова–Улюкаева?

Первое объяснение – это полностью пересмотренный бюджет на 2015 год. Теперь доходы казны посчитаны для среднегодовой цены нефти в 50 долл. и курса доллара в 61,5 руб. То есть теперь для наполнения казны властям нужно чуть меньше девальвировать рубль – а именно так, чтобы цена барреля нефти составляла 3075 руб.

Но есть и другие объяснения. «Нынешняя «раскорреляция» рубля и нефти связана с активной позицией ЦБ по предоставлению валютной ликвидности банкам и одновременно усиленному надзору за операциями на валютном рынке. ЦБ сделал так, чтобы банкам и другим участникам рынка было невыгодно играть против рубля. В то же время на аукционах сейчас достаточно валютной ликвидности. Поэтому у компаний нет стимулов придерживать валюту, а у банков есть возможность играть на укрепление рубля», – говорит главный аналитик UFS IC Илья Балакирев. 

По его словам, сейчас бюджетная логика уступила желанию властей стабилизировать валютный рынок. «А с чем связан идейный разворот ЦБ, можно только догадываться. Возможно, в ЦБ и правительстве наконец осознали, что девальвация неизбежно выльется в пропорциональный рост рублевых цен. Возможно также, что активное расходование суверенных фондов привело к смене парадигмы, и теперь у государства не так сильно желание защитить бюджет любой ценой», – говорит Балакирев.

Российский Центробанк определяет текущий курс рубля вместе с правительством РФ. Фото Льва Исраеляна

Исходная формула Немцова–Улюкаева сейчас уже не актуальна, признает руководитель аналитического отдела Grand Capital Сергей Козловский. Но если заменить в ней цену барреля на 3000–3100 руб., то она может быть работоспособной, считает эксперт.

«Сейчас еще рано говорить о новой устойчивой зависимости между ценой на нефть и курсом рубля. В течение этого года хрупкое валютное равновесие может быть снова разрушено», – предупреждает партнер школы бизнеса «Синергия» Андрей Коптелов.

«Рубль поддерживают несколько факторов. Из-за снижения импорта товаров упал спрос на валюту. Изменилось поведение населения, которое на фоне укрепления рубля сократило покупки долларов и евро. Важное значение имеет механизм валютных РЕПО, который позволяет банкам получать валюту у Центробанка вместо того, чтобы покупать ее на рынке. Определенную поддержку могут оказывать потоки со стороны нерезидентов: в последние недели наблюдается приток иностранных средств на российский рынок. Заметно сократилось спекулятивное давление на рубль: некоторые игроки, продававшие рубль в ожидании ослабления курса, вынуждены фиксировать убытки», – считает ведущий аналитик Локо-Банка Виталий Лакеев.

«Текущее укрепление рубля скорее объясняется его слишком глубокой просадкой в конце прошлого года на фоне панических настроений и спекулятивной игры. Сейчас ЦБ и правительство пытается вернуть на рынок стабильность. Поэтому рубль отыгрывает излишние потери и приближается к фундаментально обоснованным значениям. Положительно влияют на рубль отсутствие крупных выплат по внешним долгам, согласованные действия крупных экспортеров по продаже валюты, а также низкий спрос на валюту населения. Однако если нефтяные котировки продолжат снижение до 50 долл. и ниже, мы несомненно увидим негативную реакцию рубля», – считает директор департамента Росгос-

страх банка Дмитрий Емелин.

«В связи со стабилизацией экономической ситуации в России, а также в связи со сделками carry-trade за счет высоких ставок российская валюта стала более устойчивой и менее подверженной волатильности на нефтяном рынке», – замечает замдиректора аналитического департамента «Альпари» Дарья Желаннова.

«Сегодня слабость российской экономики играет на укрепление рубля. Низкий платежеспособный спрос дает низкий спрос на валюту от бизнеса. Население также прекратило покупать валюту. Крупные валютные спекулянты в марте, похоже, решили краткосрочно сыграть в формате «рубль против доллара» в сделках carry-trade. То есть все основные факторы играли на укрепление позиций рубля», – отмечает главный аналитик компании «Управление сбережениями» Александр Потавин.

«Сейчас экспортеры в преддверии налоговых выплат частично сбывают валютную выручку – это и способствует укреплению рубля. Кроме того, на рынок  повлияли вербальные интервенции ЦБ. Снижение доли импорта и замедление темпов роста инфляции также сыграли свою роль», – говорит управляющий партнер компании «ФинЭкспертиза» Нина Козлова.