Мегарегулятор растерялся под напором геополитических рисков

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина намекнула правительству, как не стоит поступать с отечественной экономикой. Фото ИТАР-ТАСС

Центробанк (ЦБ) неожиданно повысил ключевую ставку до 8%. Одна из причин – инфляционные риски, связанные с нарастанием геополитической напряженности и с обсуждаемыми изменениями в налогово-тарифной политике. Как объясняют эксперты, ЦБ делает то, что и должен, – борется с инфляцией. Однако повышение ключевой ставки – болезненная для бизнеса мера, экономический рост дорогими кредитами не простимулировать. У аналитиков есть лишь надежда на то, что высокая ставка отфильтрует на рынке действительно успешные и инновационные проекты от заведомо неэффективных. Наблюдатели увидели в действиях ЦБ определенный намек правительству: трудно обуздать рост цен в условиях, когда повсюду обсуждается увеличение налоговой нагрузки на бизнес. Не лучше ли вместо налоговых страшилок заняться структурными реформами, ведь тогда не придется повышать ставку – так эксперты описывают логику ЦБ.

В пятницу регулятор поднял ключевую процентную ставку, по которой выдаются кредиты коммерческим банкам, с 7,5 до 8%. «Замедление роста потребительских цен в июле 2014 года происходит меньшими темпами, чем прогнозировалось. При этом возросли инфляционные риски, связанные в том числе с усилением геополитической напряженности и его возможным влиянием на динамику курса национальной валюты, а также обсуждаемыми изменениями в налоговой и тарифной политике», – говорится на официальном сайте Центробанка.

По итогам года инфляция должна составить около 6–6,5%, между тем уже в июле годовой темп прироста цен почти достиг 8%. Именно для того, чтобы затормозить этот рост, регулятор поднял ключевую ставку. «В случае сохранения инфляционных рисков на высоком уровне Банк России продолжит повышение ключевой ставки», – предупреждают в ЦБ. Следующее заседание совета директоров ЦБ, на котором будет рассматриваться вопрос об изменении или сохранении ключевой ставки, запланировано на 12 сентября 2014 года.

Это не первый пример ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ в 2014 году. Весной ЦБ уже повышал, причем тоже резко, ключевую ставку: сначала на 1,5 процентных пункта в марте, затем еще на 0,5 процентных пункта в конце апреля. Такие действия тогда напомнили некоторым экономистам – в частности, из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) – сценарий кризисов 1998 и 2009 годов. Тогда регулятор пытался погасить ожидания девальвации рубля, повышая ставки и производя валютные интервенции, и тем самым наносил удар по реальному сектору и еще больше затруднял восстановление экономики (см. «НГ» от 12.05.14).

Очередное повышение ставки стало для многих неожиданностью. «Строго говоря, в течение последних нескольких недель ничто этого не предвещало», – говорит руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития Никита Масленников. Инфляция постепенно снижалась, рубль вел себя достаточно спокойно. Было ощущение, что он вышел на новый равновесный уровень. Но затем западные партнеры снова и снова объявляли о санкциях, произошел резкий скачок валютного курса, и в дополнение к этому внутри экономики начала ускоряться инфляция, хотя напрямую с санкциями это не связано.

К слову, с еще большим недоумением, чем российские эксперты, решение Центробанка восприняли иностранные наблюдатели. Например, Wall Street Journal пишет, что на фоне оттока капитала и снижения инвестиций куда логичнее было бы оставить ставку без изменений, а не поднимать ее.

Удорожание кредитования для бизнеса и промпроизводителей будет иметь свои негативные последствия, считают эксперты. «Сейчас, конечно, это будет чувствительно. Всем банкам придется отбивать еще 0,5 процентных пункта по ставкам на кредиты», – говорит Масленников. 

«Процент, под который можно будет кредитоваться на внутреннем рынке, существенно вырастет. Добавьте к этому, что закрываются внешние рынки кредитования. Все это, естественно, скажется на динамике инвестиций, которые сейчас и так уже в минусе. Если не будет инвестиций, то не стоит рассчитывать и на экономический рост. Значит, российская экономика в этом году начнет падать, от стагнации мы перейдем к рецессии», – предупреждает директор Института стратегического анализа ФБК Игорь Николаев.

В Центробанке отреагировали на налоговые новации Минфина. Фото Льва Исраеляна

Хотя некоторые экономисты все же надеются, что высокая ставка станет своего рода фильтром, который поможет отсеять действительно успешные и инновационные проекты от неэффективных. «Мы должны обеспечивать не просто экономический рост, а экономический рост, связанный с инновациями. Просто так наращивать показатели ВВП нам не нужно. Из-за негативных демографических тенденций мы вскоре рискуем столкнуться с дефицитом рабочей силы. Именно поэтому важно, чтобы в экономике начались более интенсивные инновационные процессы. Причем такие, которые запускаются самим рынком, а не по указке государства. Связанные с инновациями серьезные проекты приносят больше прибыли, чем другие. И на такие проекты бизнес может брать кредиты по более высоким ставкам», – объясняет научный руководитель Высшей школы экономики Евгений Ясин.

Общий вывод опрошенных экспертов таков: хоть Центробанк, возглавляемый Эльвирой Набиуллиной, и получил функции мегарегулятора, все равно его прямая обязанность – воздействие именно на инфляцию, а не на экономический рост. Этим он и занимается в меру своих возможностей.

Но сейчас эксперты заметили в действиях ЦБ в том числе нетрадиционные маневры – как они сами это назвали. Регулятор указал, что одна из причин повышения ставки – это инфляционные ожидания, связанные как с геополитической напряженностью, так и с дискуссиями о налогово-тарифной политике.

«Тем самым регулятор высказался о том, какую линию государственной экономической политики он считает сейчас оптимальной: нужны структурные реформы; нужно очень взвешенно подходить к налоговым и тарифным решениям; если есть возможность не повышать налоги на бизнес, то лучше их не повышать, – описывает ситуацию Масленников. – Если Минфин и правительство все время говорят, что они повысят налоги, если вносятся изменения в тарифную политику, то, естественно, это сразу же приводит к нарастанию инфляционных рисков. И ЦБ совершил упреждающие действия – повысил ставку».

Как говорит Масленников, в среднесрочной перспективе регулятор вполне мог бы простимулировать экономический рост монетарными методами – допустим, резко снизив ставку с 8 до 5,5%. Но пока он на это не идет, опасаясь, судя по всему, стагфляции, когда экономического роста не случится, но при этом начнут расти цены.

Замедление российской экономики связано в первую очередь со структурными дисбалансами. На монетарные факторы инфляции ЦБ воздействует своими способами. Но немонетарные факторы – издержки из-за монополизации экономики и отсутствия конкуренции – не в компетенции регулятора, замечают эксперты. Поэтому ЦБ намекнул правительству, что оно само должно решить проблему структурных дисбалансов, которая в условиях нарастающей геополитической напряженности становится все острее.