Центробанк уходит в валютное подполье

Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина и глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев внимательно следят за ростом цен. Фото Reuters

Вчера Центробанк опустил официальный курс рубля – на 20 коп. к доллару и на 40 коп. к евро. Этот шаг стал естественным продолжением политики ослабления рубля, которую сегодня фактически ведет наш Центробанк. Российские граждане, естественно, не в восторге от ослабления рубля: их ждут рост цен и потеря сбережений. Но еще более тяжелым следствием политики ЦБ может стать бегство инвесторов – ведь непрогнозируемая политика ЦБ запутала не только рядовых россиян, но и серьезных экономистов и бизнесменов.

С начала года доллар подорожал в России почти на 3 руб. На те же 3 руб. подорожала и европейская валюта. Ослабление рубля неизбежно скажется на внутрироссийских ценах. Ведь добрую половину российского рынка занимают импортные товары или товары, изготовленные из импортного сырья и импортных комплектующих. Так что о снижении инфляции можно пока забыть. Ведь если рубль не укрепится к концу года – а на это пока немного шансов, – в стране вновь начнется подъем инфляции. Примечательно, что рост цен может ускориться вопреки объявленному курсу Центробанка на так называемое таргетирование инфляции. Под этим мудреным термином обычно понимают, что Центробанк объявляет своей главной целью стабильность цен и сдерживание инфляции всеми доступными ему средствами. Но какая может быть стабильность цен, если национальная валюта падает за месяц почти на 8%?

Этим вопросом задаются не только простые граждане, но и ученые-экономисты. И у них уже появился ответ. «Никакого таргетирования инфляции нет. 

Никто ее не таргетирует. Когда таргетируют инфляцию, не увеличивают рефинансирование на 60%», – заявил в понедельник РБК главный экономист Sberbank CIB Евгений Гавриленков. По его словам, со второй половины прошлого года ЦБ наращивает предоставление коммерческим банкам длинных денег под нерыночные активы. «Именно эти деньги идут на валютный рынок», – указывает Гавриленков. Уже в январе 2014 года ЦБ раздал коммерческим банкам 480 млрд руб. по ставке 5,76% годовых – то есть ниже инфляции и фактически под отрицательный процент. Следующие аукционы запланированы на февраль и март. Понятно, что при таких рублевых вбросах на укрепление нашей валюты можно не рассчитывать.

«Противоречия в политике Банка России при желании усмотреть действительно можно. О том, что регулятор, фокусируясь на среднесрочной цели по таргетированию инфляции, тем не менее осознанно или нет, но потакает валютным спекуляциям, говорил еще бывший зампред ЦБ Сергей Алексашенко. Но что делать, если традиционные источники пополнения банковской ликвидности обмелели, а ресурсы для кредитования крайне важны, поскольку траты населения определяют половину нашего ВВП», – рассуждает аналитик по макроэкономике UFS IC Станислав Савинов.

Свои настоящие приоритеты ЦБ скрывает за семью печатями. Фото Льва Исраеляна

«Последние действия ЦБ по переходу к таргетированию инфляции пришлись некстати. Речь об обнулении целевых интервенций и ряде заявлений представителей Банка России, из которых участники рынка сделали вывод, что ЦБ может приветствовать более слабый рубль. От интервенций ЦБ отказываться как будто не собирается. В то же время он не готов внять призывам о переносе сроков перехода к свободному курсообразованию», – говорит Савинов. В случае сохранения давления на рубль в среднесрочной перспективе под угрозой окажется возможность ЦБ по снижению ставок во втором полугодии на фоне снижения инфляции. В этом случае экономике придется подождать со стимулами. Впрочем, уже сейчас ориентированные на экспорт отрасли получили «подарок». «Но в отличие от предыдущих раундов серьезного ослабления особых выгод экономика из этого не извлечет», – отмечает аналитик.

Что же делает сегодня ЦБ? Сдерживает инфляцию, снабжает крупные банки дешевыми кредитами, пытается управлять девальвацией, стимулирует экономический рост, пытается снизить ставки по кредитам для реального сектора или еще что-то? У российских экономистов пока нет ясного ответа. «В последние несколько месяцев непонятно, какую денежную политику проводит Банк России. Он официально заявляет, что проводит политику инфляционного таргетирования, которая предполагает переход к свободному курсообразованию. Но в то же самое время объявил о введении ключевой ставки 5,5%, которая ниже, чем ставка рефинансирования. В реальном выражении ключевая ставка у нас отрицательная», – отмечает бывший первый зампред ЦБ Александр Хандруев. В такой ситуации эффективность хранения средств в рублях снизилась. Но рублей стало на рынке больше именно благодаря действиям ЦБ. «Центробанк предпринимает усилия в той или иной степени по всем указанным направлениям и целям. Еще он усиливает контроль за коммерческими банками и ужесточает регулирование», – говорит начальник аналитического отдела компании «Русс-инвест» Дмитрий Беденков.

«Основная задача и конечная цель ЦБ заключается, конечно же, в регулировании уровня инфляции посредством процентных ставок. Однако на текущий момент регулятор еще не может похвастаться возможностью полностью сосредоточиться на этом процессе. Как можно говорить о регулировании инфляции посредством ставок, если приходится вливать в банковскую систему ликвидность в связи с кризисом межбанковского кредитования, неуемным желанием правительства тратить валютные нефтегазовые доходы и фактически ежедневно проводимыми валютными интервенциями?» – рассуждает аналитик «Инвесткафе» Тимур Нигматуллин.