Игорь Наумов
Главным приоритетом для российского Центробанка остается борьба с инфляцией.
Фото Reuters
В среду вечером на официальном сайте ЦБ РФ был размещен свежий доклад о денежно-кредитной политике. В документе отмечаются определенные успехи властей в борьбе с ростом потребительских цен. В краткосрочной перспективе инфляцию сдержит динамика продовольственных цен, обусловленная хорошим урожаем этого года. «С учетом постепенного снижения базовой инфляции можно говорить о высокой вероятности того, что в отсутствие дополнительных шоков на продовольственном рынке до конца текущего года инфляция будет находиться в целевом диапазоне (5–6%). Риски превышения этого диапазона в настоящее время не являются значительными», – говорится в докладе.
По мнению аналитиков ЦБ, в среднесрочной перспективе денежно-кредитная политика регулятора должна быть направлена на достижение целевых значений – инфляция на уровне 5% в 2014 году, 4,5% в 2015 году, 4% в 2016 году. Авторы доклада исходят из того, что краткосрочные инфляционные ожидания участников рынка постепенно снижаются, однако пока все еще остаются на повышенном уровне. В дальнейшем при условии формирования «более выраженных позитивных тенденций в динамике инфляционных ожиданий» возможно постепенное снижение степени жесткости процентной политики.
Впрочем, относиться серьезно к этому тезису все-таки нельзя. Несколькими строчками ниже в докладе констатируется, что источником риска дальнейшего замедления экономического роста в среднесрочной перспективе может выступить низкая инвестиционная активность. «Сохранение этой ситуации может ограничить потенциал экономики в долгосрочной перспективе, создавая предпосылки к замедлению роста, не сопровождающемуся усилением понижательного давления на инфляцию. В случае реализации подобного риска смягчение денежно-кредитной политики для восстановления деловой активности окажется неэффективным, так как будет иметь краткосрочный эффект, может обусловить повышение волатильности выпуска и инфляции и не обеспечит основу для стабильного долгосрочного роста», – приходят к выводу авторы доклада.
Обоснованность их опасений подтверждают и независимые эксперты. Одна из причин снижения инфляции в текущем году – падение внутреннего спроса, что связано с резким замедлением темпов роста российского ВВП, напомнил первый заместитель директора Института экономики РАН Дмитрий Сорокин. Если регулятор в перспективе решится смягчить денежно-кредитную политику и эти меры, то надо понимать, что удешевление кредитных ресурсов способно повысить инвестиционную активность бизнеса. При этом восстановление внутреннего спроса скорее всего приведет к ускорению роста потребительских цен. При таком раскладе ЦБ не останется ничего другого, как возвращать ставки к прежним высоким значениям.
Не строит иллюзий по поводу удешевления кредитных ресурсов и бизнес. Гендиректор City Express Алексей Кичатов подчеркивает, что сейчас сложно делать прогнозы, снизятся ли ставки ЦБ или нет. «Все будет зависеть от экономических условий. Если они не будут благоприятными, то ослабления рубля и, следовательно, роста инфляции не избежать даже при очень жесткой денежно-кредитной политике Центробанка. Пока ситуация в российской экономике особого оптимизма не вызывает. Разумеется, для бизнеса важно снижение ставок ЦБ, поскольку это означает снижение ставок по кредитам в коммерческих банках и, следовательно, большую доступность кредитных ресурсов. Сейчас бизнес остро нуждается в инвестиционных ресурсах», – утверждает Кичатов.
Директор по развитию Национальной ассоциации институтов закупок (НАИЗ) Алексей Ульянов, ознакомившись с докладом ЦБ, пришел к выводу, что регулятор ни на йоту не отступил от установок жесткой монетарной политики. «В странах «большой восьмерки» и БРИКС ставка ЦБ в реальном выражении отрицательная, то есть за вычетом уровня инфляции она ниже нуля. Это одна из стимулирующих мер для развития экономики. Единственное исключение – Россия. Дороговизна кредитов сказывается на положении бизнеса. Это, конечно, не единственный фактор, но существенный», – говорит Ульянов. По его словам, бизнес-сообщество надеется, что Эльвира Набиуллина, возглавившая ЦБ несколько месяцев назад, решится на смягчение денежно-кредитной политики, которая в результате станет более взвешенной, направленной не только на обуздание инфляции, но и на поддержание роста экономики.
Поскольку для российской экономики в ее нынешнем состоянии более важными являются структурные проблемы, нежели дороговизна кредита, смягчение денежно-кредитной политики едва ли можно считать принципиальным для восстановления экономического роста, полагает замруководителя Аналитического центра при правительстве РФ Глеб Покатович. Вместе с тем он согласен, что значение монетарных факторов тоже нельзя недооценивать. Улучшение ситуации с инфляцией открывает перед ЦБ дополнительные возможности, но снижение ключевой ставки более чем на 25 базовых пунктов до конца года маловероятно, отметил Покатович.
«Если инфляция продолжит демонстрировать нисходящую динамику, то снижение ставки рефинансирования будет являться стимулирующим фактором для восстановления роста экономики. Для бизнеса это, безусловно, имеет важное значение, так как ставка рефинансирования (8,25% в настоящий момент) является ориентиром стоимости заемных средств, по которому банки предоставляют коммерческие кредиты бизнесу», – считает финансовый директор компании «ЛогЛаб» Павел Соколов. По его словам, эксперты ожидают снижения ставки на 0,25% во втором квартале 2014 года. Соответственно удешевление кредитных ресурсов положительно повлияет на рост самого бизнеса и экономики в целом, уверен Соколов.
Дарья Гармоненко 
