Игорь Наумов
Председатель Центробанка Эльвира Набиуллина размышляет о ставках рефинансирования.
Фото Интерпресс/PhotoXPress.ru
На сегодня намечено заседание совета директоров ЦБ России, на котором может быть принято решение снизить ставку рефинансирования. Для этого вроде бы есть политическая воля и готовность простимулировать балансирующую на краю рецессии отечественную экономику.
Ставка рефинансирования ЦБ – важный инструмент финансового регулирования. Именно от нее зависят размеры процентных ставок коммерческих банков. Сейчас ставка составляет 8,25%, тогда как средняя ставка, например, по потребительским кредитам раза в три выше – 24–25% годовых. Дорогие займы для населения создают угрозу кредитного дефолта. Недоступные кредиты для бизнеса тормозят российскую экономику в целом.
Что касается политической воли сделать кредиты дешевле, то следует вспомнить встречу Эльвиры Набиуллиной с Владимиром Путиным, которая состоялась в конце июля. Глава ЦБ заверяла тогда президента, что в ближайшее время будут приняты меры для повышения доступности займов для населения и бизнеса. Впрочем, обещание непременно снизить именно ставку рефинансирования тогда не прозвучало. Набиуллина рассуждала о необходимости минимизировать экономические риски, которые коммерческие банки закладывают в рекордно высокие ставки по кредитам. И заверила главу государства, что ЦБ позаботится об изменения общих экономических и институциональных условий, благодаря чему риски уменьшатся и кредитные организации с легким сердцем согласятся опустить процентные ставки до приемлемого уровня.
При этом Набиуллина дала понять, что помнит о своей главной миссии – борьбе с инфляцией. Ее прогноз достаточно оптимистичный – к концу года рост потребительских цен может уложиться в запланированные правительством 5–6%. Росстат подтверждает справедливость вывода главы ЦБ – в месячном исчислении за семь месяцев рост потребительских цен составил 4,4% против 4,5% годом ранее. В годовом выражении в июле инфляция также продолжала замедляться, составив 6,5% по сравнению с 6,9 в июне и 7,4% в мае. Одни эксперты видят в этой тенденции веский аргумент в пользу снижения ставки рефинансирования Центробанка, но другие предупреждают, что эта мера наполнит рынок рублевой ликвидностью, что окажет дополнительное давление на национальную валюту.
Впрочем, рост цен в ближайшие месяцы может подстегнуть не только снижение курса рубля, но и выброс на рынок нескольких сотен миллиардов бюджетных денег. По данным Счетной палаты, исполнение федерального бюджета по расходам в первом полугодии этого года снизилось на 1,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Значительная часть министерств и ведомств не полностью распределили средства. Например, финансирование федеральных целевых программ (ФЦП) составило 20,1%. Это – средний показатель, а есть программы, которые практически не финансируются. Так, ФЦП развития Калининградской области исполнена на 3,5%, аналогичная ФЦП для Курил и Сахалина – на 7,4%. Ответственные за госпрограммы ведомства традиционно «просыпаются» под конец года и начинают активно осваивать бюджетные деньги. Такой вброс бюджетных денег в последние месяцы года не лучшим образом влияет на итоговые показатели инфляции.
Несмотря на эту логику, некоторые эксперты уверены, что на сегодняшнем заседании совета директоров ЦБ все-таки будет принято решение снизить ставку рефинансирования для поддержки экономики. «Текущая динамика российской экономики неблагоприятна (ухудшение показателей рынка труда, инвестиций). Экономика нуждается в дальнейшем стимулировании. Это делает снижение ставок ЦБ, включая ставку рефинансирования, весьма вероятным. Также вероятно расширение активности регулятора по предложению ликвидности на аукционах», – говорит начальник управления маркетинговой стратегии ВТБ 24 Дмитрий Лепетиков. Он не исключает, что снижение ставок ЦБ может привести к некоторому снижению и ставок коммерческих банков. Причем не только по кредитам, но и по депозитам.
Главный экономист Sberbank CIB Евгений Гавриленков считает, что сейчас не самое подходящее время для снижения ключевых ставок ЦБ, в том числе и ставки рефинансирования. «Честно говоря, не вижу никаких доводов в пользу такого решения. Оно было бы преждевременным», – подчеркнул он. Прежде всего из-за высокой инфляции, которая пока не вышла на прогнозный коридор в 5–6%. Не будет положительного эффекта и для восстановления темпов экономического роста, считает Гавриленков.
Особого дефицита ликвидности на рынке сейчас нет, чего не скажешь о перспективных инвестпроектах. Реалии таковы, что деньги вкладывать не во что, и поэтому банки активно скупают валюту. Гавриленков не исключает, что если ЦБ все же решит снизить ставку рефинансирования, то деньги хлынут не в реальный сектор экономики, а на финансовый рынок, что приведет к дальнейшему ослаблению рубля и увеличению инфляционного давления.
Со своей стороны, аналитики Goldman Sachs уверены, что регулятор не будет торопиться со смягчением денежной политики. Причем снижение ставок скорее всего не произойдет не только в августе, но и до конца года. В любом случае ЦБ, прежде чем предпринимать этот шаг, должен будет убедиться в устойчивости тенденции снижения базовой инфляции в России.
