Чубайс снова сэкономит на акционерах

И на этот раз прибыль РАО «ЕЭС» оказалась лишь на бумаге.
Фото Александра Шалгина (НГ-фото)

Акционеры РАО «ЕЭС России» второй год подряд могут остаться без дивидендов. На таком решении, как сообщил Интерфаксу источник в одном из профильных ведомств, настаивает главный акционер энергохолдинга – государство. Во многом непопулярное среди акционеров решение продиктовано отсутствием у холдинга сколь-нибудь значимой реальной прибыли и просчетами в финансовой политике холдинга при выкупе собственных акций у тех их держателей, кто не согласился с планами ликвидации компании.

РАО «ЕЭС России» прекращает существование летом 2008 года, когда закончится реформа энергетического комплекса России. Часть активов РАО будет продана частным инвесторам, другая разделена между существующими акционерами, которые получат доли в дочерних компаниях энергохолдинга.

По уставу РАО «ЕЭС» обязано выплатить владельцам привилегированных акций примерно 2% годовой чистой прибыли. Однако по итогам 2006 года такие выплаты им не производились. Как тогда объяснило акционерам руководство холдинга, несмотря на то что в 2006 году РАО получило гигантскую прибыль в размере 745 млрд. руб., из этой суммы 717,7 млрд. руб. не были обеспечены реальными деньгами. То есть прибыль носила «бумажный» характер и стала следствием не сверхэффективной работы холдинга, а результатом переоценки выделенных из РАО «ЕЭС» дочерних активов – ОГК и ТГК.

Отмашку госкомпании на выплату дивидендов выдает Росимущество. В последние годы ведомство последовательно поднимало планку рекомендуемых выплат. По итогам 2004 года госкомпания получила рекомендацию отправить на дивиденды 10% от неконсолидированной прибыли по РСБУ, за 2005 год – 20%, за 2006 год – 25%. За прошлый год агентство снова рекомендовало госкомпаниям выплатить в виде дивидендов не менее четверти прибыли.

Но РАО «ЕЭС» вновь станет исключением. Несмотря на прибыль почти в 400 млрд. руб., большая ее часть образовалась в результате бумажных операций, реальная же не превысила 26 млрд. руб., что очень мало для такого большого холдинга.

Главный экономист УК «Финам менеджмент» Александр Осин считает: одна из причин того, что государственные чиновники не рекомендовали РАО выплатить акционерам дивиденды, общая финансовая нестабильность в России и мире. «Энергетики очень связаны с банками и сектором долговых инструментов, и свободных денег у них нет. Поэтому нестабильность в секторе ликвидности может негативно отразиться и на ликвидности РАО «ЕЭС», и тех финансовых потоков, которые проходят через компанию», – сказал аналитик.

Он напомнил, что финансовых трудностей РАО «ЕЭС» добавила неудачная операция с выкупом собственных акций у несогласных с реорганизацией акционеров. Ранее у них было приобретено 2,8 млрд. обыкновенных акций по цене 32 руб. 15 коп. и 405 млн. привилегированных по 29 руб. 44 коп., что составило почти 7,5% уставного капитала корпорации. На сделку потрачено 102 млрд. руб., 50 млрд. из которых взято в кредит. После покупки РАО «ЕЭС» начало продажу этих акций на внебиржевом рынке. Но оказалось, что минимальная цена, по которой РАО захотело продать бумаги, получилась на 20% выше рыночной и до сих пор инвесторам продано примерно 10% акций, что рушит инвестиционные планы главы холдинга Анатолия Чубайса.

Свою роль в принятии очередного решения о невыплате дивидендов, по мнению Осина, сыграла и критика премьера Виктора Зубкова в адрес Чубайса. Зубков заявил, что «Чубайс полностью оборзел» со своими завышенными тарифами, быстрые темпы роста которых раскручивают маховик инфляции и мешают бизнесу.

«Государство озабочено борьбой с инфляцией и поэтому сейчас избирательно в своей поддержке. Все эти факторы негативно отразились на финансовых результатах РАО «ЕЭС» и привели к решению не выплачивать годовые дивиденды», – отметил аналитик.

Другого мнения придерживается аналитик ИК «Брокеркредитсервис» Евгений Тупикин. По его словам, так как компания существует до 1 июля, то голосующие акции уже ни на что не влияют, поэтому РАО «выгоднее вообще не платить немногим оставшимся акционерам, сэкономив эти деньги для компании». «К тому же после продажи большого количества активов на балансе РАО достаточно много денег и вряд ли кто-то горит желанием ими поделиться с акционерами», – считает аналитик. По его словам, на рынке в свободном обращении сейчас осталось не более 3–4% голосующих акций, а остальные в руках стратегических инвесторов, заинтересованных в долговременном развитии отрасли.

Впрочем, оба аналитика согласны с тем, что невыплата дивидендов не слишком расстроит миноритарных инвесторов, так как «они никогда не ориентировались в своих вложениях на получение дивидендов и покупали акции больше для получения от них курсовой прибыли».

Миноритариев прекращающего существование РАО «ЕЭС» должен утешить тот факт, что они получат взамен своих пакетов энергохолдинга акции выделенных из него компаний, стоимость которых, по прогнозам аналитиков, превышает стоимость акций РАО. «В долгосрочном периоде те бумаги, которые будут генерированы из РАО после прекращения его деятельности, недооценены. Но сколько времени потребуется рынку для реализации этой недооцененности в условиях нынешней финансовой турбулентности на финансовых рынках, пока неизвестно», – заключил Осин.