Риск не доходное дело

Вчера Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's объявило об изменении прогноза рейтинга РАО «ЕЭС России» на «развивающийся» со «стабильного». Практически одновременно с этим был изменен прогноз рейтинга Федеральной сетевой компании со «стабильного» на «позитивный» и подтверждены рейтинги компании. Так, долгосрочный корпоративный рейтинг РАО «ЕЭС» находится на уровне «В+», рейтинг по российской шкале – «ruА+».

«Пересмотр прогноза изменения рейтинга отражает неопределенность относительно предстоящей реорганизации РАО «ЕЭС», – пояснил кредитный аналитик S&P Евгений Коровин. – В зависимости от того, какой окончательный сценарий реорганизации будет одобрен правительством, рейтинги могут измениться в сторону как повышения, так и понижения».

Напомним, что судьбу дальнейших преобразований отрасли на прошлой неделе решало правительство. По оценке главы Минпромэнерго Виктора Христенко, реформа завершится не ранее конца 2007 года. В ее рамках будет проходить реорганизация группы РАО «ЕЭС». В результате большая часть активов, включая производство, передачу, распределение и диспетчерское управление, будет выделена в отдельные компании, которые станут независимыми участниками в рамках целевой структуры дерегулированного рынка электроэнергии.

В числе главных проблем – ликвидация перекрестного субсидирования, при которой за низкие энерготарифы для населения расплачиваются промышленные предприятия. От этой порочной системы творцы реформы призывают отказаться. А чтобы защитить интересы малоимущих, председатель правления РАО Анатолий Чубайс предлагает ввести так называемую социальную норму потребления электроэнергии.

Лишь после этого станут реальными дальнейшие рыночные преобразования. Заключительная часть энергореформы предусматривает два альтернативных варианта развития событий. Первый – выделение компаний и, возможно, передача им обязательств материнской компании. Второй – ликвидация материнской компании РАО «ЕЭС России» и распределение ее долей в дочерних компаниях среди акционеров.

«Одобрение сценария, предусматривающего ликвидацию материнской компании, вероятно, создаст потенциал для повышения рейтингов, – отмечает Евгений Коровин. – Если будет одобрен сценарий выделения, изменение рейтингов будет определяться набором активов и обязательств, остающихся у материнской компании после реорганизации, что, видимо, приведет к ее более низкой кредитоспособности в сравнении с существующей». Но при любом раскладе аналитики S&P уверены, что риски, связанные с негативным влиянием на ФСК реорганизации РАО «ЕЭС России», которому принадлежит 100% акций ФСК, уменьшатся после окончательного одобрения схемы реорганизации.

Кредитный аналитик S&P Елена Ананькина, отвечая на вопрос «НГ», подтвердила: «Речь идет о компании, находящейся в процессе реформирования. Поэтому ей и поставлен прогноз «развивающаяся». Прогноз невысокий, поскольку считается, что риски остаются достаточно серьезные, и пока нет определенности, куда и какие активы компании пойдут, как в результате преобразований перераспределятся обязательства группы РАО «ЕЭС».

«Мы огорчены снижением прогноза рейтинга, – заявила «НГ» руководитель пресс-службы холдинга Маргарита Нагога. – Мы считаем, что решения правительства, принятые на заседании 8 декабря, сняли все неопределенности по поводу энергореформы». Что касается корпоративных решений, заметила она, то теперь существует полное понимание судьбы каждого актива. «Мы не видим, что есть какая-то неясность хода продвижения реформы, как в части реорганизации РАО, так и в части развития оптового рынка электроэнергии», – резюмировала Маргарита Нагога, предположив, что прогноз рейтинга был изменен еще до принятия правительством ключевых решений, а оглашен только вчера.